連粕振蕩局面難打破

短期狂熱后將逐漸回歸理性

近日，受美國農(nóng)業(yè)部意外下調(diào)2017/2018年度美豆單產(chǎn)和期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存影響，沉寂多時的CBOT豆類市場集體大漲，大豆主力合約更是探出1003.2美分/蒲式耳的兩個半月新高，大有打破目前僵局掀起新一輪上漲之勢。外盤的強(qiáng)勢表現(xiàn)極大地提振了國內(nèi)豆粕市場，國內(nèi)現(xiàn)貨每噸普漲近百元，期貨主力合約在報告公布后漲幅超過3%，市場看漲情緒明顯升溫。然而，國內(nèi)外豆類市場整體供過于求的基本現(xiàn)狀仍在持續(xù)，市場在短期狂熱后會逐漸回歸理性。

美豆產(chǎn)量壓力并未緩解

多家分析機(jī)構(gòu)根據(jù)美豆已收割地區(qū)的實測情況，預(yù)測美豆單產(chǎn)水平會被調(diào)高，實際上美國農(nóng)業(yè)部在10月月度供需報告中卻將美豆單產(chǎn)由上月預(yù)估的49.9蒲式耳/英畝下調(diào)到49.5蒲式耳/英畝。美豆單產(chǎn)不增反降的意外利好為市場帶來反彈動力，但同樣不容忽視的是，美國農(nóng)業(yè)部在報告中也意外調(diào)高了美豆收割面積，致使2017年美豆總產(chǎn)量僅較上月預(yù)估值下降1萬噸，繼續(xù)保持在1.20億噸之上的創(chuàng)紀(jì)錄高位。

市場的另一個意外利好來自2017/2018年度美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存數(shù)據(jù)的下降，而這主要是美國農(nóng)業(yè)部通過調(diào)低上年度陳豆單產(chǎn)和調(diào)高陳豆消費等數(shù)據(jù)傳導(dǎo)造成的，來自新豆的產(chǎn)量壓力并未實質(zhì)性減弱，市場對報告有反應(yīng)過度之嫌。

國內(nèi)豆粕反彈持續(xù)推力不足

國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨和期貨市場跟隨美豆大幅反彈，除大豆進(jìn)口成本的傳導(dǎo)效應(yīng)及市場預(yù)期改善之外，前期一直維持較低庫存的貿(mào)易商和飼企集中點價或入市采購也進(jìn)一步放大了市場短期需求，不過供過于求的基本現(xiàn)狀將限制豆粕市場的上行空間。

國家海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，9月中國進(jìn)口810萬噸大豆，前三季度共計進(jìn)口7145萬噸大豆，同比增幅高達(dá)15.5%。而來自國家農(nóng)業(yè)部的生豬養(yǎng)殖數(shù)據(jù)遠(yuǎn)沒有如此樂觀，9月生豬存欄量同比下降6.1%，能繁母豬存欄量下降5.0%，去年6月以來的下降趨勢仍在持續(xù)，而冬、春兩季加強(qiáng)環(huán)保督察治理空氣污染的各項措施可能進(jìn)一步壓縮生豬養(yǎng)殖規(guī)模。通過上述數(shù)據(jù)對比不難發(fā)現(xiàn)，消費領(lǐng)域較單一的國內(nèi)豆粕市場處于供需失衡狀態(tài)，仍看不到來自需求端的上行推力。

向上突破需利多題材引領(lǐng)

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物生長報告顯示，截至10月15日當(dāng)周，美豆收割率為49%，較五年平均值偏低11個百分點。盡管美豆收割進(jìn)度較常年落后，但2017年美豆實現(xiàn)豐產(chǎn)已成各方共識。在美豆的產(chǎn)量壓力與農(nóng)民種植成本以及中國強(qiáng)勁需求的交互作用下，2017年前三季度美豆的波動幅度較以往明顯收窄，多數(shù)時間維持在900—1000美分/蒲式耳的區(qū)間內(nèi)運行，目前仍缺少打破這種振蕩局面的實質(zhì)性因素。隨著美豆生產(chǎn)周期接近尾聲，巴西和阿根廷的大豆種植和生長狀況對行情的影響程度將逐步加強(qiáng)，市場的做多力量也將開始布局南美天氣炒作題材，全球豆類市場將對利多因素更加敏感。如果在南美大豆生產(chǎn)周期能積攢出實質(zhì)性減產(chǎn)題材改變?nèi)虼蠖故袌霈F(xiàn)有的供需格局，那么美豆的運行區(qū)間將獲得提升，否則在供應(yīng)過剩壓力下，美豆市場還會維持低位振蕩局面。國內(nèi)豆粕市場將繼續(xù)以美豆馬首是瞻，難以掙脫束縛走出獨立行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。