企業(yè)運用衍生工具有助“保值增值”

黑色產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級進行時

由大商所和上海鋼聯(lián)電子商務(wù)有限公司聯(lián)合主辦、銀河期貨大力支持的“2017華東地區(qū)煤焦礦市場高峰論壇”10月18日至20日在日照舉行，“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下黑色產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級加快，下一階段黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品供給將從‘量’的縮減向‘質(zhì)’的提升轉(zhuǎn)變”這一觀點得到了與會專家和企業(yè)代表的廣泛認同。

然而，在轉(zhuǎn)型期商品價格波動加大，部分黑色系商品價格出現(xiàn)了大級別波動行情，如何運用期貨工具提高經(jīng)營能力來適應新環(huán)境，已成為黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)現(xiàn)階段工作的重點。

大商所積極推進創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶

一個流動性好同時又運行穩(wěn)定的期貨市場是企業(yè)管理、對沖風險的先決條件，大商所的黑色系期貨為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了良好的價格風險管理工具。

目前，大商所有能源、化工、礦石、糧食、油脂油料、林牧與畜牧6大類期貨品種，現(xiàn)已發(fā)展成為全球最大的焦煤、鐵礦石期貨交易市場。據(jù)統(tǒng)計，今年前8個月，焦煤、焦炭、鐵礦石三個品種共成交2.3億手，占大商所總成交量的31.7%，其中鐵礦石期貨成交1.99億手，是大商所成交量最大的品種。

除市場厚度外，合理的市場結(jié)構(gòu)也是產(chǎn)業(yè)客戶參與的重要基礎(chǔ)，以煤焦礦品種為例，法人客戶持倉比例約占30%，換手率日均穩(wěn)定在1%左右。在良好的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)積極利用期貨工具管理風險，并開展點價貿(mào)易、場外期權(quán)等相關(guān)業(yè)務(wù)。以鐵礦石為例，參加鐵礦石期貨交易的產(chǎn)業(yè)企業(yè)已達千家。

在此基礎(chǔ)上，大商所還積極推進鐵礦石期貨國際化進程，目前保稅交割制度已順利落地，國際化整體方案、制度設(shè)計及內(nèi)部系統(tǒng)改造基本完成。據(jù)介紹，下一步大商所將積極推進鐵礦石期權(quán)上市。

華東地區(qū)近80%的煤炭、礦石、鋼鐵企業(yè)參加此次高峰論壇，充分說明了實體企業(yè)對期貨工具的高度關(guān)注。

論壇期間，一位企業(yè)代表對期貨日報記者說：“以前大多數(shù)企業(yè)只知道埋頭苦干，現(xiàn)在利用期貨工具分析市場趨勢、管理價格風險已經(jīng)成為企業(yè)必備的經(jīng)營技能?！?/p>

現(xiàn)貨企業(yè)：焦炭、鐵礦石價格難持續(xù)下跌

論壇上，相關(guān)專家與企業(yè)代表一起就當下黑色系商品供需面情況進行了綜合分析，認為近日黑色產(chǎn)業(yè)鏈上游的焦煤、焦炭和鐵礦石價格出現(xiàn)的波動，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進和環(huán)保限產(chǎn)政策等有一定關(guān)系，冬季限產(chǎn)使鋼廠爐料需求預期下降，但同時供給端也受到環(huán)保限產(chǎn)等影響，而且供給端還將長期受到產(chǎn)業(yè)升級等因素影響。

“從需求端看，冬季鋼廠高爐限產(chǎn)50%是市場對原料端需求預期下降的主導因素，同時環(huán)境治理也影響到了下游部分建筑業(yè)，使需求預期進一步下降?！鄙虾ｄ撀?lián)高級分析師魏迎松說，目前鋼材市場處于“供需雙弱”格局，近期市場出現(xiàn)的波動更多是對預期的反饋，“只要鋼材現(xiàn)貨價格不出現(xiàn)大幅回調(diào)，相關(guān)品種期貨價格也不會持續(xù)走弱”。

魏迎松認為，前期焦炭、鐵礦石價格的上漲得益于鋼廠利潤的提振，尤其是鐵礦石一直處在供過于求狀態(tài)，高利潤使鋼廠更加偏好高品位鐵礦石。焦炭的情況類似，同樣是低硫高品質(zhì)的主焦煤撐起了市場價格。“在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進的背景下，焦炭價格漲勢強于鐵礦石。”魏迎松說。

有分析人士認為，近期焦炭、鐵礦石價格走弱除受鋼廠利潤預期走弱影響外，可能更多還是受冬季高爐限產(chǎn)的影響。據(jù)上海鋼聯(lián)煤焦事業(yè)部經(jīng)理李娟介紹，目前焦化企業(yè)的焦煤庫存處于歷史高位，雖然鋼廠的原料庫存從之前的20天左右降至現(xiàn)在的8天左右，但鋼廠短期補庫意愿不強。

與會的焦化企業(yè)和鐵礦石貿(mào)易商則表達了不同的觀點。一位參會的鐵礦石貿(mào)易商表示，目前鐵礦石期現(xiàn)價差不大，鐵礦石現(xiàn)貨價格已處于超跌階段，期、現(xiàn)貨價格短期都存在反彈的需要。焦炭方面，山西亞鑫集團期貨部研究員王總認為，焦炭價格持續(xù)回落與貿(mào)易商大量出貨有關(guān)，“近期焦炭貿(mào)易商港口庫存下降明顯，加之鋼廠庫存也較低，未來焦炭價格不太可能持續(xù)下跌”。

黑色產(chǎn)業(yè)升級以“量”換“質(zhì)”

與會企業(yè)代表一致認為，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與環(huán)保治理將長期影響黑色產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。對于全球經(jīng)濟將如何影響下一階段商品需求，焦化企業(yè)和鋼廠利潤能否繼續(xù)維持，未來會否有新的產(chǎn)能釋放，與會專家也從不同角度進行了分析。

“雖然歐洲經(jīng)濟復蘇對中國出口起到了促進作用，但美國的經(jīng)濟政策依然搖擺不定。具體到國內(nèi)，在‘一帶一路’建設(shè)的推進下，我國西部將迎來大的發(fā)展機遇?！便y河期貨宏觀分析師馮潔表示，未來需要重點關(guān)注成都到昆明、西安到烏魯木齊兩大城市帶的建設(shè)，這或成為以鋼材為代表的黑色系商品新的需求增長點。

國務(wù)院發(fā)展研究中心副研究員高敏博士則認為，下一階段供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點將從“量”的縮減轉(zhuǎn)向“質(zhì)”的提升上，黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利潤將維持在較高水平，市場參與者要重新調(diào)整相關(guān)商品的價格中樞，以適應新的市場環(huán)境。

“中國煤炭消費在經(jīng)歷長時間的下滑后從2016年開始出現(xiàn)回升，今年港口電廠煤炭消費上升迅猛?！敝袊禾拷?jīng)濟研究會副會長梁敦仕說，我國煤炭供應已從以往的過剩向結(jié)構(gòu)性緊平衡轉(zhuǎn)變。

新汶礦業(yè)國際貿(mào)易公司任懷章看好煤炭后市，他的邏輯是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級將帶來成本增加，包括環(huán)保成本、安全成本及人工成本等。

山東華信工貿(mào)有限公司總經(jīng)理魯朝輝看好高品位鐵礦石需求?！拌b于冬季高爐限產(chǎn)，使用高品位球團礦可以減少燒結(jié)環(huán)節(jié)對環(huán)境造成的污染，目前球團礦比鐵粉礦每噸高80—100元?！濒敵x說，高品位礦價格走高不僅反映了高利潤背景下企業(yè)希望提升生產(chǎn)效率，也反映了整個產(chǎn)業(yè)鏈朝著更環(huán)保的方向發(fā)展。

總的來看，以“量”換“質(zhì)”將是黑色產(chǎn)業(yè)鏈下一階段發(fā)展的主旋律。

企業(yè)要用好期貨和期權(quán)工具

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進的背景下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面對波動行情，不僅要考慮進行傳統(tǒng)的套期保值操作，還應深入使用期權(quán)等金融衍生工具，在管理好風險的同時提高自身的經(jīng)營水平和利潤。

“使用期貨工具對現(xiàn)貨敞口進行全覆蓋，可以幫助企業(yè)賺取穩(wěn)定的加工利潤或貿(mào)易利潤，但面對大的波動行情，套期保值可能會使企業(yè)錯過等待了數(shù)年的產(chǎn)業(yè)利潤爆發(fā)期?！便y河德睿資本管理有限公司場外產(chǎn)品部執(zhí)行總監(jiān)胡羽介紹，今年6月開始隨著焦炭價格的持續(xù)上漲，焦化企業(yè)和焦炭貿(mào)易商的利潤穩(wěn)步提升，此時使用期貨工具對現(xiàn)貨進行套保會使企業(yè)喪失后期價格大幅上漲帶來的利潤，而如果不套保，企業(yè)的現(xiàn)貨風險敞口將完全暴露，“這個時候，企業(yè)可以選擇用現(xiàn)貨端的利潤買進適量的焦炭看漲期權(quán)，這樣既覆蓋了現(xiàn)貨風險敞口，也可以在大的行情中獲得收益”。

除此之外，具備期現(xiàn)“兩條腿”走路的企業(yè)，可以憑借自身對產(chǎn)業(yè)周期的判斷，在商品價格處于相對高位時采取賣出套保加賣出虛值期權(quán)的方式增加收益。胡羽介紹，比如鐵礦石價格在今年一季沖高，但考慮到供應長期過剩的情況，企業(yè)在進行正常套保的同時可以賣出標價較高的虛值期權(quán)，即使價格出現(xiàn)一定幅度振蕩，依然可以獲得穩(wěn)定的超額收益。

“近年來我國場外期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，除企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的客觀需求帶動外，大商所實施的場外期權(quán)試點項目對場外業(yè)務(wù)的發(fā)展給予了很大支持?！焙鹫f，由于場外業(yè)務(wù)的風險對沖方式仍以場內(nèi)復制期權(quán)為主，成本較高，目前交易所通過試點項目給予一定補貼，這提升了期貨公司利用場外商品衍生工具服務(wù)實體企業(yè)的積極性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。