天然橡膠“保險+期貨”實證研究

2017年中央一號文件在第六部分“加大農(nóng)村改革力度，激活農(nóng)業(yè)農(nóng)村內(nèi)生發(fā)展動力”中明確指出：深入推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨、期權(quán)市場建設(shè)，積極引導(dǎo)涉農(nóng)企業(yè)利用期貨、期權(quán)管理市場風(fēng)險，穩(wěn)步擴(kuò)大“保險+期貨”試點?！氨ｋU+期貨”連續(xù)兩年被寫入中央一號文件，作為利用金融衍生工具保障農(nóng)民收入、轉(zhuǎn)移保險公司風(fēng)險的創(chuàng)新模式，經(jīng)過兩年的試點，其重要意義及推廣價值已獲得中央及各界充分肯定。

我國是全球最大的天然橡膠消費(fèi)國。由于種植生長條件等因素限制，我國的天然橡膠種植主要分布在云南和海南兩大產(chǎn)膠區(qū)。對于當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)民來說，橡膠是他們主要的經(jīng)濟(jì)來源。自2010年以來，天然橡膠價格逐年下跌，每噸單價從43000元的峰值，一度跌至2015年的最低點9000元。2016年以來，雖然天然橡膠價格有明顯的回升，但是由于影響價格因素眾多，給天然橡膠生產(chǎn)利潤帶來很大的不確定性。與此同時，國內(nèi)橡膠生產(chǎn)成本大幅上升，與2011年相比，2016年橡膠生產(chǎn)成本由1050元/畝上漲到1800元/畝，橡膠膠乳收購均價卻由過去的25000元/噸跌至9500元/噸。膠農(nóng)們辛苦勞作，收入不增反降，甚至出現(xiàn)割膠利潤不足以覆蓋割膠成本的現(xiàn)象。

目前，國內(nèi)對于橡膠種植戶的農(nóng)業(yè)保護(hù)補(bǔ)貼政策尚不完善。膠價下跌時，國儲雖然適時收儲，但由于受到橡膠儲存條件要求較高，以及國儲收儲空間有限等客觀因素影響，被動式的行政干預(yù)對于改善膠農(nóng)收入的效果不如人意，而膠農(nóng)組織形式分散，缺乏避險意識和工具，也使得棄割、停割等現(xiàn)象屢現(xiàn)報端。

2017年5月，由上海期貨交易所發(fā)起并支持的天然橡膠“保險+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點項目正式啟動，旨在通過保險掛鉤上期所橡膠期貨，為膠農(nóng)割膠價格提供保護(hù)。上期所專門投入扶持資金3960萬元，并與23家期貨公司簽署了項目合作協(xié)議書。項目覆蓋海南省、云南省共15個貧困區(qū)縣，其中14個為國家級貧困縣，涉及天然橡膠現(xiàn)貨產(chǎn)量約36000噸，種植面積約40萬畝。

探索運(yùn)用“保險+期貨”的創(chuàng)新模式，啟動天然橡膠項目試點，使廣大膠農(nóng)間接成為了期貨市場的參與者?！氨ｋU+期貨”模式成了連接膠農(nóng)和期市的紐帶，使零散的生產(chǎn)者個體能夠成為期貨市場的參與者。其原理是：保險公司基于期貨市場上相應(yīng)的天然橡膠農(nóng)產(chǎn)品期貨價格，開發(fā)天然橡膠農(nóng)產(chǎn)品價格險，賣給膠農(nóng)或農(nóng)業(yè)合作社；保險公司通過購買期貨公司風(fēng)險管理子公司的場外看跌期權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行再保險，以對沖天然橡膠農(nóng)產(chǎn)品價格下降可能帶來的風(fēng)險；期貨公司風(fēng)險管理子公司在期貨交易所進(jìn)行相應(yīng)的復(fù)制看跌期權(quán)操作，進(jìn)一步轉(zhuǎn)移風(fēng)險，最終形成風(fēng)險轉(zhuǎn)移、各方受益的閉環(huán)。具體操作模式為膠農(nóng)或合作社向保險公司購買橡膠價格保險，一旦膠價下跌，保險公司給予保險賠付。同時，保險公司向期貨風(fēng)險管理子公司購買橡膠場外看跌期權(quán)，尋求再保險，無論是價格保險還是看跌期權(quán)，都以橡膠期貨價格為標(biāo)的物。

國泰君安期貨今年在國家級貧困縣海南省瓊中黎苗族自治縣開展了2000噸橡膠“保險+期貨”試點。項目開展過程中，首先，公司通過項目路演向當(dāng)?shù)卣娃r(nóng)戶闡述“保險+期貨”理念，并獲得了當(dāng)?shù)乇O(jiān)管局、地方政府、合作社等單位的大力支持。其次，公司結(jié)合當(dāng)?shù)匦枨螅瑥母钅z周期、膠農(nóng)膠水成本、保險賠付概率、保費(fèi)水平等多個方面對保險方案進(jìn)行設(shè)計。再次，在當(dāng)?shù)卣?、保險公司和期貨公司的共同努力下，通過為當(dāng)?shù)睾献魃绯斜?，?00余名膠農(nóng)提供了保障，實現(xiàn)了項目的平穩(wěn)落地。在投保之后，保險公司第一時間向國泰君安期貨風(fēng)險管理子公司購買橡膠場外看跌期權(quán)避險，完成了價格保險的再保險，實現(xiàn)風(fēng)險分散。第一期保險于2017年9月28日結(jié)束，由期貨風(fēng)險管理子公司支付保險公司期權(quán)結(jié)算款，再由保險公司向投保膠農(nóng)賠付保險賠償款，實現(xiàn)對膠農(nóng)的賠付10余萬元。

“保險+期貨”的操作模式可以實現(xiàn)將風(fēng)險由膠農(nóng)通過保險公司、期貨子公司向期貨市場轉(zhuǎn)移。通過保險的方式來補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)，滿足農(nóng)村需求，不僅優(yōu)化了財政價格補(bǔ)貼方式，而且豐富了保險品種，完善了期貨市場參與者結(jié)構(gòu)。期貨行業(yè)利用衍生品模式的創(chuàng)新為保險公司、為農(nóng)業(yè)、農(nóng)民提供了一個轉(zhuǎn)移風(fēng)險的市場、風(fēng)險管理的工具，助力金融市場更好地服務(wù)于農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。