菜油壓力下降 后存上行預(yù)期

菜油前期在植物油雙節(jié)備貨后回調(diào)過程中跟隨回落，疊加一直未曾明確的儲備拍賣預(yù)期壓制一度走弱。不過，隨著油脂類后期利多因素逐漸顯現(xiàn)，以及菜油拋儲壓力的減弱，菜油逐漸或進(jìn)入多頭蓄勢期。

一、外盤壓力下滑

美國農(nóng)業(yè)部10月初發(fā)布的9月份全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)量報告顯示，2017/18年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計為1990萬噸，比上月預(yù)測值低3%。播種面積預(yù)計為920萬公頃，比上月預(yù)測值低3%。加拿大油菜籽的收割工作始于8月初，通常10月底完成（去年是例外，當(dāng)時意想不到的降雪導(dǎo)致收割工作耽擱）。干燥天氣有利于作物干燥及收獲。而據(jù)加拿大統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，該國油菜籽產(chǎn)量預(yù)計2017年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1970萬噸，大豆產(chǎn)量也將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的830萬噸，目前加拿大這兩種作物的種植面積已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平。收獲臨近結(jié)束，收獲期壓力逐漸消化，近期也是跟隨美豆震蕩走升脫離低位。

此外，近期因為美國環(huán)保署可能放棄調(diào)降生物柴油摻混標(biāo)準(zhǔn)，利多美豆油生物柴油需求，美豆油探低回升也對油脂鏈條形成偏多傳導(dǎo)。

二、國內(nèi)壓力相對減弱

我國農(nóng)業(yè)部10月供需報告顯示，2016/2017年度，中國食用植物油產(chǎn)量2728萬噸，比上月估計數(shù)調(diào)增1萬噸，主要是因為葵花籽國內(nèi)外價格倒掛，近月進(jìn)口量大幅增加，帶動葵花籽油產(chǎn)量提高，超過此前預(yù)期。食用植物油進(jìn)口量580萬噸，比上月估計數(shù)調(diào)增4萬元，主要是因為其他食用植物油需求增加，拉動進(jìn)口量增加。國內(nèi)食用植物油消費3168萬噸，出口量17萬噸，均與上月估計數(shù)持平。本月預(yù)測，2017/18年度，中國食用植物油產(chǎn)量2753萬噸，比上月預(yù)測數(shù)調(diào)增4萬噸，主要是因為大豆面積、單產(chǎn)和棉花單產(chǎn)調(diào)增，以及葵花籽進(jìn)口量調(diào)增。生產(chǎn)方面，秋冬種油菜主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入播種高峰，目前氣象條件良好，播種意愿和進(jìn)度趨穩(wěn)向好。食用植物油進(jìn)口量624萬噸，比上月預(yù)測數(shù)調(diào)增4萬元，主要是因為預(yù)期其他食用植物油消費量繼續(xù)延續(xù)增長態(tài)勢。國內(nèi)食用植物油消費量3186萬噸，與上月預(yù)測數(shù)持平。

具體到與期貨密切相關(guān)的仍將是沿海菜油相關(guān)情況，近期庫存持續(xù)下滑。國內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存至26.2萬噸，較上周的23.85萬噸，增加2.35萬噸，增幅9.85%，較去年同期的18.4萬噸，增加42.39%。其中兩廣及福建地區(qū)菜籽庫存降到24.05萬噸，較上周20.7萬噸，增長16.18%，較去年同期24.1萬噸下降0.21%。據(jù)統(tǒng)計，10月、11月、12月菜籽到港量分別在31.65萬噸、36萬噸和33萬噸，到港量并不大，但由于通常冬季壓榨加工量下降因此菜籽供應(yīng)相對夠月。

由于水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)淡，且油脂整理，當(dāng)前菜籽壓榨處于利潤虧損，不過與節(jié)前相比，油廠開機率有所回升。菜油近期提貨速度有所加快，兩廣及福建庫存出現(xiàn)下滑態(tài)勢，近期降至10.8萬噸，低于上周的11.38，較去年同期11.5萬噸降5.1%，同時也處于4年以來次低水平，進(jìn)入了相對顯著的季節(jié)性庫存下滑過程。而華東菜油庫存還是在近4年以來的最高位，當(dāng)前有25.99萬噸，低于上周的31.77萬噸，遠(yuǎn)高于近五年均值19.35萬噸，近期處于庫存快速下滑階段，逐漸接近2016年同期庫存水準(zhǔn)。菜油商業(yè)庫存壓力逐漸弱化。按照規(guī)律菜油進(jìn)入庫存消化期，后續(xù)壓力可能會進(jìn)一步下降。而且隨著內(nèi)陸新季菜籽壓榨小包裝油的逐漸消化，后續(xù)秋冬菜油需求仍需要沿海菜油的補充，需求將有助于菜油庫存的有效消化。

最近傳言在“十九大”后，政府可能拋售2013年收儲的約30萬噸臨儲菜油，而2014年收儲的90多萬噸將轉(zhuǎn)為一次性儲備。即使傳言兌現(xiàn)，30萬噸的拋售量低于此前市場憂慮的全部拋售，因此對市場的壓力不大?；谇捌诘膾伿垲A(yù)期引發(fā)的下行，新傳言反而形成了支持力量。

從菜油進(jìn)口情況來看，今年以來菜油進(jìn)口情況基本與去年相似，內(nèi)外盤來看，近期出現(xiàn)貿(mào)易利潤窗口關(guān)閉的情況，外盤顯著強于國內(nèi)，不利于進(jìn)一步的進(jìn)口采購，但這抑制了國內(nèi)菜油下行節(jié)奏從而形成支撐。

期貨菜油節(jié)奏受到豆棕油影響較大，美豆豐產(chǎn)壓力上市逐漸在消化，但國內(nèi)豆油高于同期水準(zhǔn)的偏高庫存形成國內(nèi)市場的較強壓力，棕櫚油因國內(nèi)偏低庫存而表現(xiàn)偏強。油脂整體大環(huán)境受到備貨需求雙節(jié)后的階段弱化影響，但是天氣轉(zhuǎn)冷，油脂類冬季需求旺季效應(yīng)終將顯現(xiàn)，若有豆油庫存也進(jìn)入下行周期的共同配合，有利于菜油走勢的進(jìn)一步向好。

綜合上述，菜油壓力較前期顯著弱化，存在進(jìn)一步回升的可能性，但國內(nèi)植物油總體庫存偏高，仍需要現(xiàn)貨顯現(xiàn)進(jìn)一步的需求拉動，但在反復(fù)的調(diào)整蓄勢過程中利空消化，利多累積，后市仍將有進(jìn)一步上行預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。