積極探索黑色金屬期貨實體服務(wù)模式

　　期貨起源于現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展的衍生，其初衷就是為現(xiàn)貨商規(guī)避價格的風(fēng)險。目前我國黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈上市期貨品種多達七個，已經(jīng)形成了一條較為完整的品種鏈條。近年來，實體企業(yè)在黑色金屬期貨上的參與度也有了廣泛提高，從上市之初僅有鋼廠參與，到現(xiàn)在中間貿(mào)易商，乃至下游終端需求廠商均有積極參與，這也說明了我國黑色金屬期貨已經(jīng)越來越成熟，并且被實體企業(yè)所接受。

　　鋼材期貨的兩大應(yīng)用途徑

　　首先，鋼企可以利用期貨對產(chǎn)成品庫存套期保值。近年來鋼價大幅波動，對鋼企來說，自身的產(chǎn)成品庫存價值也隨著鋼價出現(xiàn)劇烈變化，在企業(yè)庫存較高時，尤其擔(dān)心因價格大幅下跌導(dǎo)致的庫存貶值風(fēng)險。而此時企業(yè)可以通過賣出套保，有效規(guī)避這類風(fēng)險。

　　某鋼廠在2017年1月有螺紋庫存10萬噸，臨近春節(jié)，企業(yè)擔(dān)心節(jié)后市場存在不確定性，可能出現(xiàn)銷售不暢，從而考慮進行套期保值，操作流程如下：2017年1月12日，螺紋鋼現(xiàn)貨價在3275.4元/噸，這時企業(yè)在3175元/噸的價位在期貨市場賣出1萬手螺紋鋼期貨進行套保，此時期現(xiàn)貨基差為100.4元/噸;2017年3月23日，螺紋鋼信號價格漲到3269.8元/噸的時候，企業(yè)以3140元/噸的價格在期貨盤面上對這1萬手持倉進行平倉了結(jié)，這時的期現(xiàn)貨基差為629.8元/噸。整個交易下來，企業(yè)在現(xiàn)貨市場上盈利為494.4元/噸，在期貨盤面上的盈利為35元/噸，實現(xiàn)了期現(xiàn)貨端的雙贏，既規(guī)避了庫存貶值的風(fēng)險，還通過基差變動取得了額外的收益。

　　其次，企業(yè)可以利用盤面升貼水對遠期現(xiàn)貨定價。例如，杭州某鋼材貿(mào)易商每天需要對下游客戶給出3個月內(nèi)每日螺紋鋼現(xiàn)貨的遠期報價，這3個月往往會涉及到盤面交易的非主力合約月份，由于成交不活躍，很難采用未來不活躍月份的期貨合約價格對當(dāng)月現(xiàn)貨進行遠期報價，故我們根據(jù)盤面主力合約對當(dāng)下現(xiàn)貨升貼水的幅度，在期現(xiàn)價格終將回歸的基本前提下，根據(jù)升貼水的線性變化假設(shè)，以此針對未來3個月內(nèi)的螺紋鋼進行日報價，為交易雙方對遠期現(xiàn)貨的定價提供了便利。

　　探索服務(wù)實體企業(yè)新模式

　　當(dāng)前，我國商品期貨市場正處于快速發(fā)展的時期，表現(xiàn)為各新品種、新業(yè)務(wù)和新模式不斷推出。對于黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈來說，除了現(xiàn)有服務(wù)實體的模式以外，還有更廣闊的空間等待探索。

　　首先是類“保險+期貨”模式在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的推廣。具體思路是，保險公司基于期貨市場相應(yīng)商品的期貨價格，開發(fā)相關(guān)的商品價格保險，而企業(yè)或者是個人通過購買保險公司的該項產(chǎn)品確保收益;保險公司則通過購買期貨風(fēng)險管理子公司的場外看跌期權(quán)進行再保險，對沖掉自身產(chǎn)品風(fēng)險;而期貨風(fēng)險管理子公司再通過在期貨市場進行對沖操作進一步分散風(fēng)險，最終形成風(fēng)險分散，各方受益的共贏模式。

　　目前“期貨+保險”試點主要在于農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨，效果也非常顯著，從該模式的運作流程上來看，同樣具備在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈進行推廣的基礎(chǔ)。例如可以繼續(xù)探索“銀行+期貨”、“信托+期貨”等不同的以期貨市場風(fēng)險管理功能為主要依托的金融機構(gòu)的多種合作模式，豐富參與者數(shù)量與結(jié)構(gòu)，擴大衍生品工具利用范圍，為實體經(jīng)濟提供多樣化、差異化的服務(wù)，從而能夠應(yīng)對更多更復(fù)雜的針對實體企業(yè)的風(fēng)險管理要求。

　　其次是升級合作模式，進一步深化“產(chǎn)融結(jié)合”。在國家倡導(dǎo)金融服務(wù)實體經(jīng)濟的大背景下，產(chǎn)業(yè)與金融的融合不斷加深，目前期貨公司與實體企業(yè)針對套期保值的合作模式較為傳統(tǒng)，例如為實體企業(yè)進行基礎(chǔ)的套期保值培訓(xùn)，制定框架式的套期保值方案，均較為固化且機械，缺乏效率，無法奠定長效合作的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，期貨公司與實體企業(yè)的合作模式有較大的升級與改進空間。在合作框架的搭建上，實體企業(yè)與期貨公司可以采取“利益共享，風(fēng)向共擔(dān)”的合作模式，即雙方共同出資進行套期保值;雙方共享信息，現(xiàn)貨公司提供采購、銷售計劃及所需套保數(shù)量，期貨公司提供響應(yīng)咨詢及策略建議，達成一致后進行盤面操作;按固定時間跨度進行考核，收益按約定分享;另外可以加強人員互通交流，期貨公司人員可以定期駐廠調(diào)研，實體企業(yè)也可以派駐相關(guān)人員進入期貨公司學(xué)習(xí)交流。在這種合作模式下，參與各方能夠各自發(fā)揮自己所擅長領(lǐng)域的優(yōu)勢，形成優(yōu)勢互補，實體企業(yè)能夠在期貨市場上更好的規(guī)避風(fēng)險、提高效率，期貨公司也能更深地融入產(chǎn)業(yè)一線，沉淀積累，進一步深化“產(chǎn)融結(jié)合”，最終實現(xiàn)共贏。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。