11月1日月末資金緊張 轉(zhuǎn)機(jī)即將出現(xiàn)

央行通過公開市場操作（OMO）持續(xù)開展凈投放，表明了平抑流動性波動的態(tài)度。隨著月末效應(yīng)減退，且在央行流動性支持下，預(yù)計(jì)跨月后市場資金面緊張態(tài)勢將得到一定緩解，轉(zhuǎn)機(jī)即將出現(xiàn)。

資金面驚險跨月

月末資金市場難熬。10月31日，市場資金面繼續(xù)吃緊，甚至較前幾日更加緊張。

某貨幣中介表示，10月31日，銀行間債券回購市場資金面非常緊張，早盤開盤后，隔夜資金幾乎沒有供給，7天資金融出報(bào)價超過6%，14天報(bào)價在5%以上，隔夜至14天資金有集中需求，城商行、農(nóng)商行及非銀機(jī)構(gòu)需求均旺盛。臨近午盤，隔夜資金出現(xiàn)9%的高價融出，7天價格續(xù)漲至7%以上，21天資金融出在5%以上，多數(shù)機(jī)構(gòu)需求都未能得到滿足。午后，資金面緊勢未見緩解，隔夜報(bào)價一路走高，越過10%關(guān)口。直到尾盤時分，資金面出現(xiàn)松動，各機(jī)構(gòu)需求陸續(xù)得到滿足。

從回購利率走勢上看，10月31日，銀行間市場質(zhì)押式回購利率紛紛大幅走高，其中隔夜回購利率（R001）在跨月影響下跳漲37BP至3.38%，代表性的7天回購利率（R007）漲10BP至3.93%，更長期限的14天至2個月回購利率也上漲了25BP-66BP不等。

靜待月初回暖

10月份，市場資金面先松后緊，中上旬松得意外，下旬則緊得出奇。

以往月份，一月中資金面通常呈現(xiàn)月初寬松、月中收緊、月末回暖的變化。但10月中上旬，不僅擾動因素少，且央行呵護(hù)有加，使得市場資金面持續(xù)保持穩(wěn)中偏松，雖寬松程度難與2016年上半年相比，但要好于先前市場預(yù)期。大約從10月24日開始，市場資金面開始趨緊，先后在財(cái)稅集中清繳入庫和月末指標(biāo)考核等影響下收緊，盡管市場對前期寬松不可持續(xù)存在共識，但也沒有料到月末資金面會緊到如此程度，尤其是同期央行持續(xù)通過OMO進(jìn)行流動性凈投放?？梢哉f，10月末資金面表現(xiàn)，不光與當(dāng)月中上旬形成鮮明反差，與之前幾個月的月末時資金面表現(xiàn)也存在不小變化。

分析人士認(rèn)為，10月資金面出現(xiàn)大幅收緊，一則可能與本月稅期后延，與月末因素影響形成一定疊加影響有關(guān)。二則可能表明10月末財(cái)政支出力度有限，形成的流動性供給不多。但根本原因仍在于當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)超儲率低。

據(jù)機(jī)構(gòu)測算，9月金融機(jī)構(gòu)超儲率已進(jìn)一步下滑，雖然央行在10月份投放了較多流動性，但受財(cái)政存款季節(jié)性高增影響，月末超儲率仍難有明顯提升。在總量不足的情況下，繳稅、考核、市場預(yù)期等各類因素形成疊加影響，加劇貨幣市場流動性波動。

在跨月后，流動性季節(jié)性擾動因素將有所減輕，央行流動性工具到期量大可能是一大考驗(yàn)，但從近期央行操作來看，央行將進(jìn)行適量對沖，對到期MLF進(jìn)行滾動操作基本沒有懸念，跨月后資金面仍有望出現(xiàn)一定的改善。

有銀行交易員就稱，昨日直到16點(diǎn)前，大行都“閉門不出”，但16點(diǎn)之后大行陸續(xù)向外出資，尾盤融出機(jī)構(gòu)進(jìn)一步增多，隔夜資金價格已回落至加權(quán)水平附近，盤面轉(zhuǎn)變明顯，或暗示這一輪資金緊張已近尾聲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。