甲醇調(diào)研總結(jié)：探索價(jià)格變化的邏輯

調(diào)研背景

中原關(guān)中地區(qū)作為甲醇東西市場(chǎng)的承接之地，其區(qū)位性有助于更好地把握西北主產(chǎn)區(qū)與華東主要消費(fèi)市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系。在全國(guó)7700多萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能中，中原關(guān)中地區(qū)占比約21%，對(duì)市場(chǎng)的影響不容忽視。尤其是在近段期間甲醇期現(xiàn)價(jià)格經(jīng)常性出現(xiàn)背離的情況下，此次調(diào)研對(duì)于發(fā)現(xiàn)甲醇價(jià)格變化的邏輯顯得尤為重要。

調(diào)研回顧

生產(chǎn)狀況

已調(diào)研企業(yè)目前甲醇生產(chǎn)裝置滿負(fù)荷開(kāi)工，甚至有部分企業(yè)達(dá)到超負(fù)荷運(yùn)行。除滿足自身企業(yè)需求之外，外銷量與庫(kù)存量也在緩慢上升，目前銷售狀況良好，無(wú)外銷壓力。

在甲醇用煤噸耗方面，由于工藝提升，調(diào)研企業(yè)均低于行業(yè)平均水平，部分企業(yè)處于國(guó)家前列。

在環(huán)保上，調(diào)研企業(yè)均重視環(huán)境保護(hù)，積極為生產(chǎn)裝置上環(huán)保設(shè)備，嚴(yán)格達(dá)標(biāo)并超額完成國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，故而沒(méi)有因環(huán)保而導(dǎo)致的限產(chǎn)或者關(guān)停。

在原料采購(gòu)上，由于本次調(diào)研企業(yè)以國(guó)企較多，所需原料煤炭以企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部自供為主，原料主要來(lái)至于陜西和內(nèi)蒙地區(qū)的高品質(zhì)煤礦，如榆林以及鄂爾多斯等地的煤炭。

從下游生產(chǎn)來(lái)看，各生產(chǎn)企業(yè)均有醇醚一體化裝置，目前中原關(guān)中地區(qū)二甲醚利潤(rùn)較高，企業(yè)的甲醇一部分要用來(lái)生產(chǎn)二甲醚，有剩余或者長(zhǎng)約才進(jìn)行外銷；如果出現(xiàn)無(wú)剩余且并不能滿足下游產(chǎn)品使用的情況，企業(yè)表示還有部分甲醇需要外采。另外有企業(yè)主推甲醇產(chǎn)業(yè)鏈下的高附加值產(chǎn)品，如BDO、PBT等，企業(yè)的甲醇產(chǎn)量也多以自用為主不對(duì)外銷售。

貿(mào)易物流

從主要調(diào)研的生產(chǎn)貿(mào)易企業(yè)來(lái)看，一般區(qū)域銷售半徑在300到500公里范圍內(nèi)。其中河南地區(qū)以滿足周邊需求為主，另有一部分流向山東地區(qū)和華東地區(qū)的江浙與常州一帶，外銷量的40%供應(yīng)給長(zhǎng)約用戶，30%流向貿(mào)易商。而關(guān)中地區(qū)的主要市場(chǎng)為華東地區(qū)，約占總貿(mào)易量的60%，其中發(fā)往山東地區(qū)的貨運(yùn)量最大，部分流向河南地區(qū)的貿(mào)易商手中。近階段，雖然短期內(nèi)甲醇價(jià)格出現(xiàn)豫魯?shù)箳斓那闆r，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)幾年“西產(chǎn)東銷”的格局不會(huì)改變，區(qū)位大致平衡下互為調(diào)節(jié)。

隨著市場(chǎng)化不斷發(fā)展，西北與華東地區(qū)生產(chǎn)裝置不斷增多，中原關(guān)中地區(qū)的外銷量占總量的比例不斷減小，價(jià)格主導(dǎo)權(quán)也在不斷弱化甚至喪失。中原關(guān)中地區(qū)作為西北通向華東的過(guò)渡地帶，整個(gè)地區(qū)起到大壩的攔截作用，目前區(qū)間套利更為透明，貿(mào)易企業(yè)會(huì)通過(guò)區(qū)域間的價(jià)差對(duì)比布局物流，即便汽運(yùn)返程運(yùn)費(fèi)套利窗口打開(kāi)也會(huì)促成貿(mào)易訂單。隨著冬季的逐步臨近，影響運(yùn)輸?shù)奶鞖庾兞吭谠黾樱\(yùn)輸時(shí)間拉長(zhǎng)導(dǎo)致成本上升，可能會(huì)對(duì)中原關(guān)中地區(qū)的貨物運(yùn)輸產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而導(dǎo)致庫(kù)存積累量逐漸增多，生產(chǎn)方面也會(huì)逐漸發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)。

期現(xiàn)結(jié)合

企業(yè)逐漸認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)在現(xiàn)貨發(fā)展的歷程中起到的作用越來(lái)越重要，期貨作為一個(gè)有效市場(chǎng)，對(duì)于企業(yè)發(fā)展而言，有積極的促進(jìn)作用，能夠幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和鎖定風(fēng)險(xiǎn)。中原關(guān)中地區(qū)的調(diào)研企業(yè)均表示，要合理利用期貨工具，學(xué)習(xí)期貨交易理念，積極借鑒其他期現(xiàn)投資公司的經(jīng)驗(yàn)。但是他們?cè)诶闷谪浌ぞ呱线€不太成熟，比如企業(yè)希望進(jìn)行期貨和現(xiàn)貨套利，但是又不清楚價(jià)差變化和如何進(jìn)行套利，以及套利的時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇和周期設(shè)置。在期貨的學(xué)習(xí)與利用過(guò)程中，企業(yè)表示要加強(qiáng)期現(xiàn)人才的培養(yǎng)，并積極尋找適合自己的期貨市場(chǎng)參與模式。

后市看法

在環(huán)保影響上中原關(guān)中表現(xiàn)各異，其中中原地區(qū)得調(diào)研企業(yè)受環(huán)保影響較小，無(wú)因環(huán)保導(dǎo)致的限產(chǎn)；而關(guān)中地區(qū)的焦化企業(yè)，受環(huán)保政策壓制較大，限產(chǎn)力度較強(qiáng)，政策規(guī)定從11月15號(hào)開(kāi)始到明年3月底要對(duì)焦化企業(yè)限產(chǎn)50%。此外，原料煤價(jià)格高位運(yùn)行，生產(chǎn)成本較高，成本端對(duì)甲醇價(jià)格形成支撐，同時(shí)也要看到，雖然目前甲醇企業(yè)整體開(kāi)工負(fù)荷較高，但其上下游企業(yè)均有較高利潤(rùn)率，尤其是下游企業(yè)在高額利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下需求相對(duì)較強(qiáng)，目前甲醇產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)供需兩旺格局。    預(yù)期四季度整體呈現(xiàn)緊平衡格局，甲醇價(jià)格高位運(yùn)行。同時(shí)也要考慮到，高額利潤(rùn)的存在使得生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)加強(qiáng)，并且進(jìn)入冬季后由于裝置對(duì)溫度的工藝要求，企業(yè)不能隨意停產(chǎn)，故而庫(kù)存上存在緩慢積累的可能。風(fēng)險(xiǎn)方面在于部分下游烯烴裝置運(yùn)行存在不確定性，若出現(xiàn)部分烯烴裝置檢修，需求支撐或轉(zhuǎn)弱，屆時(shí)甲醇價(jià)格不乏回落可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。