豆油向下空間有限

油脂消費高峰還未到來，年前的備貨將在1月前后展開，同時11月、12月進口大豆到港量較大，配合豆油的高庫存，油脂還會面臨一波供應壓力。因此，短期內突破的可能性不大，暫時以區(qū)間振蕩為主。

庫存高企拖累價格

近幾個月，豆油一直呈現走低趨勢，從9月份最高的6456元/噸跌至10月6000元/噸以下。從基本面來看，進口大豆壓榨利潤良好，油廠積極采購，同時維持高開機率，豆油庫存迅速積累。截至10月29日，國內豆油庫存總計158.52萬噸，較9月初的137萬噸大幅增加，成為豆油行情疲軟的重要推手。

看多為時尚早

本月豆油止跌回升，市場看多豆油聲音逐漸升高，不過我們認為看多為時尚早，其中一個重要原因就是11、12月大豆到港量龐大。據最新統(tǒng)計，11月份國內各港口進口大豆預報到港873萬噸，12月份預報到港930萬噸，高于去年11、12月的783萬噸和890萬噸，以及5年均值。同時，考慮到目前158萬噸的豆油庫存以及壓榨利潤尚可，只要不出現大的意外，豆油很難就此繼續(xù)走高。

向下動力亦不足

不過反過來說，豆油向下的空間也十分有限。

首先，豆油本月庫存一度達到160萬噸，沿海油廠豆油普遍脹庫，部分甚至出現停機的狀況，油廠整體開機率受此拖累在10月中期降至44.15%的近半年低點。

由于開機率走低，豆油庫存得到喘息之機，小幅回落至158萬噸。這就說明160萬噸的豆油庫存或許是一個坎，超過就很可能引發(fā)油廠因脹庫而停機的情況，使豆油庫存很難繼續(xù)積累。

其次，從成交上看，豆油期貨主力1801合約6000元/噸附近買盤活躍，下游貿易商也在10月上旬積極接貨。這說明市場對6000元/噸一線較為認可，一旦價格后期回踩此位，則可能再次引發(fā)大量買盤入場，從而支撐期價。

再次，明年春節(jié)臨近，1月前后下游就開始逐步備貨，未來需求好轉將在一定程度上挺價豆油。

因此綜合以上幾點，我們認為豆油短期大概率還是以區(qū)間振蕩為主。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。