甜菜糖究竟是短板還是長(zhǎng)板

北方甜菜開(kāi)榨一月有余，甜菜糖生產(chǎn)進(jìn)度的報(bào)道鮮少聽(tīng)聞。14日，我國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)首次公布了新制糖期的開(kāi)機(jī)生產(chǎn)簡(jiǎn)報(bào)。報(bào)告稱(chēng)，截止10月底甜菜糖廠(chǎng)已全部開(kāi)機(jī)生產(chǎn)，共生產(chǎn)食糖26.89萬(wàn)噸，銷(xiāo)售食糖6.55萬(wàn)噸。簡(jiǎn)報(bào)同時(shí)還提到，2017/18制糖期中糧屯河新源糖業(yè)公司于9月20日率先開(kāi)機(jī)生產(chǎn)。據(jù)最新消息，南寧糖業(yè)股份有限公司明陽(yáng)糖廠(chǎng)與中糧屯河北海糖業(yè)有限公司將于15日開(kāi)榨，就此拉開(kāi)新榨季廣西開(kāi)榨序幕。目前南方甘蔗多數(shù)處于工藝成熟期，我國(guó)天氣網(wǎng)廣西站，在本月上旬農(nóng)作物生育狀況及農(nóng)業(yè)氣象條件評(píng)述中談到：旬內(nèi)大部時(shí)段氣象條件較好，利于甘蔗糖分積累。

10日鄭商所發(fā)布通告稱(chēng)，自2018年12月1日期將白糖倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為0.5元/噸天，現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)為0.45元/噸天（5月1日至9月30日），0.4元/噸天（其他時(shí)間）。在貨幣超發(fā)的大環(huán)境下，調(diào)升倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)雖無(wú)可厚非。另外，由于近幾年白糖倉(cāng)單峰值不斷刷新，造成了交割庫(kù)庫(kù)容緊張，調(diào)升倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)一定程度上能解決霸占庫(kù)容的問(wèn)題。然而，從交易的角度來(lái)看，此舉必將提升白糖交割成本，從而使得套?；蚱诂F(xiàn)套利的盈虧平衡點(diǎn)外擴(kuò)。

對(duì)比白糖期貨上市以來(lái)，倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)同期貨價(jià)格的變動(dòng)規(guī)律，可以發(fā)現(xiàn)倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)竄高一般出現(xiàn)在價(jià)格連續(xù)上漲的3年，對(duì)應(yīng)于白糖減產(chǎn)年份。該現(xiàn)象我們可以理解為，白糖減產(chǎn)、價(jià)格上漲年份，白糖現(xiàn)貨銷(xiāo)售方在期貨市場(chǎng)售糖的熱情要高于白糖增產(chǎn)、價(jià)格下跌年份。因而，照此推測(cè)，2017/18制糖期白糖進(jìn)入了增產(chǎn)年份，價(jià)格從長(zhǎng)期來(lái)看也邁入了下跌通道，主產(chǎn)區(qū)集中開(kāi)榨后，白糖期貨的最高倉(cāng)單注冊(cè)量應(yīng)低于過(guò)去3年。

同時(shí)圖上還能反應(yīng)出，2015-2017年期間倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)的波峰、波谷均連年升高，這與2008-2010年期間波峰連續(xù)下降、波谷緊貼零線(xiàn)不同。自2015年12月1日鄭商所開(kāi)始執(zhí)行白糖期貨非通用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單以來(lái)，由于非通用倉(cāng)單短期利于企業(yè)交割，特別對(duì)賣(mài)方更加有利，這或是推升近兩年倉(cāng)單注冊(cè)峰值的一大原因。

另外，具體查看這些年甘蔗糖、甜菜糖產(chǎn)量可見(jiàn)，2008-2010三年這兩種不同原料制糖都出現(xiàn)持續(xù)減產(chǎn)，2015-2017三年甘蔗糖持續(xù)減產(chǎn)或稍有回升，甜菜糖在后兩年是在連年增產(chǎn)。因甜菜糖有菜絲味，下游需求受限，近兩年生產(chǎn)成本也較蔗糖下降，即便是從SR1711合約開(kāi)始實(shí)施的新升貼水標(biāo)準(zhǔn)也是利于甜菜糖賣(mài)方的，因而甜菜糖現(xiàn)貨商是樂(lè)意注冊(cè)期貨倉(cāng)單銷(xiāo)售現(xiàn)貨的。如此也推升了注冊(cè)倉(cāng)單量波峰與波谷。

去倉(cāng)單方面，對(duì)比前一年的情況來(lái)看，目前去倉(cāng)單的速度稍微顯得有些慢，然而去年同期去倉(cāng)單的速度同樣低于前年此時(shí)。究其原因，主要在于甜菜糖倉(cāng)單比例的上升。截止14日收盤(pán)，仍有36944張白糖倉(cāng)單，對(duì)應(yīng)的是36.94萬(wàn)噸陳糖，并且時(shí)間越往后，貼水越高，大量難以消化的倉(cāng)單只能等著被強(qiáng)制注銷(xiāo)。

目前食糖生產(chǎn)上游的情況是，甘蔗種植地形復(fù)雜，實(shí)施機(jī)械化難度大，導(dǎo)致生產(chǎn)成本遲遲難以下降；北方甜菜種植收割機(jī)械化已經(jīng)較高，近幾年生產(chǎn)成本已明顯下降。甜菜糖的銷(xiāo)售又受制于其特有的菜絲味。世間萬(wàn)物皆有利弊，人類(lèi)只能在其間周璇。甜菜糖想要取得發(fā)展，相信還要更多向歐盟等甜菜糖生產(chǎn)大國(guó)取經(jīng)。甘蔗雙高基地的鋪開(kāi)、高產(chǎn)高糖原料蔗品種以及大型甘蔗收割機(jī)器的研發(fā)這些都是必須逐漸攻克的難題。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。