商品期貨總體上漲 焦炭大漲3.19%

11月20日上午，商品期貨總體上漲，黑色系多數(shù)上漲，焦炭漲逾3%，焦煤漲逾2%，鄭煤、鐵礦漲逾1%，螺紋、熱卷微跌；有色金屬僅滬鋁跌逾2%，滬鎳飄綠，其他金屬均紅盤，滬鉛漲逾1%；能化板塊較強，玻璃再次上漲，PP、PVC、鄭醇漲逾1%，無品種下跌；農產品強勢，菜粕漲逾2%，豆粕漲近2%，跌較多的是豆油、棕櫚，跌逾1%。

截止上午收盤，焦炭漲3.19%，焦煤漲2.38%，菜粕漲2.24%，玻璃漲2.19%；跌幅方面，滬鋁跌2.04%，豆油跌1.30%，棕櫚跌1.09%。

螺紋鋼成本支撐逐漸轉弱

隨著今年鋼廠利潤的大幅提高，成本對鋼價的支撐力度逐漸減弱。從目前情況來看，四季度原料價格上漲空間有限。國外礦山為完成年度發(fā)運任務，四季度大概率維持高發(fā)運量，鐵礦石港口庫存連續(xù)五周上漲，對鐵礦石價格形成明顯壓制。而焦化行業(yè)在焦炭價格大跌后，生產經營深陷泥潭，部分焦化企業(yè)已經提出漲價的要求。但前期焦化企業(yè)限產不及預期導致廠內庫存不斷上升，近期隨著虧損狀況的不斷惡化，企業(yè)內部主動限產意愿有所增強，廠內庫存雖止升趨降，但考慮到下游生產淡季對原材料的需求偏弱，價格向上驅動力不足。此外，目前相對較低的交割成本亦對原料價格上漲形成壓制?？傊蟽r格表現(xiàn)對螺紋鋼的支撐力度十分有限。

筆者認為，螺紋鋼短期成交尚可、廠內庫存、社會庫存雙低是現(xiàn)貨價格堅挺的主要原因。但從宏觀環(huán)境、供給情況以及成本端表現(xiàn)來看，價格上漲動力逐漸轉弱，而隨著氣溫下降和工地臨近年底停工造成需求下滑，鋼價承受的壓力將進一步凸顯，預計后市期價繼續(xù)承壓下行。

PVC供應難以下降

從PVC的成本核算來看，經過兩個多月的下跌，PVC價格跌幅達到25%，企業(yè)生產利潤隨之萎縮。截至11月17日，電石法PVC企業(yè)的虧損為100元/噸，乙烯法尚能盈虧平衡。通常情況下，企業(yè)陷入虧損后，生產積極性降低，供應減少，價格轉而向上。但是，對于PVC來說，這種情況并不適用。

其一，雖然PVC企業(yè)虧損，但沒有跌破可變成本，生產還是能起到減少虧損的作用。

其二，多數(shù)PVC企業(yè)上馬的是一體化裝置，不但生產PVC，還生產燒堿，目前燒堿價格處于高位，生產利潤豐厚，因此生產積極性高漲。在這種情況下，由于以堿養(yǎng)氯的存在，我們不能單純地通過PVC企業(yè)的利潤情況來判斷PVC的價格是否見底，而應該綜合考慮氯堿行業(yè)的整體經營狀況。燒堿生產在彌補PVC虧損之后還有利潤，這是為什么PVC價格下跌而開工負荷沒有出明顯變動的原因。

PVC現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，企業(yè)由盈利轉為虧損，但在以堿養(yǎng)氯的環(huán)境下，氯堿行業(yè)利潤尚可，企業(yè)開工負荷難以出現(xiàn)明顯下降，因而PVC價格繼續(xù)下行的動能仍然存在。不過，短期來看，供應小幅減少，技術上又遇到重要支撐，價格存在反彈的需求。整體來說，即是短期向好而中長期處于跌勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。