宇通客車：公司四季度新能源客車銷量預計約14000輛

傳統(tǒng)大中客龍頭企業(yè)，經(jīng)營穩(wěn)健。未來主要看點在國內大中客市占率提升、大中客單車價值量提升、出口份額提升和進入電動物流車打開新空間四個方面。短期來看主要是市占率提升，單車價值量提升，中長期看出口提升和電動物流車放量。

公司在傳統(tǒng)大中客業(yè)務方面仍有提升空間。公司目標在未來2-3年內國內市占率達40%,在稍微長一點時間里出口2萬輛以上，以國內16萬輛大中客的年銷量計算的話，未來每年國內和出口銷售有望達到8.4萬輛。

單車價值仍有提升空間。單車價值提升主要受益于電動化和大型化，我們初步估計宇通大型電動客車價格70萬元，傳統(tǒng)大客在50萬元。

隨著中國城鎮(zhèn)化進程的不斷前進，公交的高配化、大型化的趨勢依然有望維持，并不會被地鐵迅速替代；公路客車雖然受到高鐵影響，但是影響不大。

短期不會發(fā)力電動物流車。電動物流車公司短期還沒有研發(fā)出能夠創(chuàng)造較多盈利和給客戶創(chuàng)造高價值的產品，不會考慮大規(guī)模推廣和生產，需要跟蹤公司未來的研發(fā)進度。

預計年底將出現(xiàn)搶裝行情。公司認為補貼退坡的傳聞大概率是可能發(fā)生的，但金額退坡幅度不會達到20%，而是小幅金額退坡+門檻提升這樣的一個折中的方案。政府還是希望客車行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的，一定會考慮補貼的合理性，對宇通這樣具有技術優(yōu)勢的企業(yè)反而是利好。預計今年年底會出現(xiàn)搶裝，公司四季度新能源客車銷量或與去年銷售持平，約14000輛。

公司成本管控能力優(yōu)秀。公司憑借出色成本管控能力，預計毛利率不會降低甚至會小幅升高。公司維持全年盈利目標不變投資評級：預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為36.05、45.15、53.04億元，EPS 分別為1.63、2.04、2.40元，給予“增持”評級。

風險提示：補貼提前退坡；新能源客車銷售不及預期；出口下滑。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。