魏迎松：高利潤(rùn)終究要收縮 螺紋拿什么破5000？

 　　上海鋼聯(lián)(300226,股吧)（Mysteel.com我的鋼鐵網(wǎng)）高級(jí)分析師、上海熱軋商會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)、中國(guó)冶金報(bào)特約撰稿人、第一財(cái)經(jīng)鋼鐵特約評(píng)論員。

　　2009年加入Mysteel以來(lái)，對(duì)黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了持續(xù)系統(tǒng)研究；多次參與中國(guó)工信部、商務(wù)部、中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于鋼鐵產(chǎn)業(yè)運(yùn)行監(jiān)測(cè)、政策研究及儲(chǔ)備政策建議等項(xiàng)目；多次為黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的大型企業(yè)提供企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及市場(chǎng)策略咨詢(xún)服務(wù)；多次代表Mysteel在相關(guān)會(huì)議及論壇上發(fā)表主題演講。

　　核心觀點(diǎn)

　　1.大家對(duì)于限產(chǎn)的措施都是按照政策的規(guī)定去執(zhí)行的。當(dāng)然可能會(huì)有會(huì)認(rèn)為這些地區(qū)要在每天達(dá)到限產(chǎn)的50%,其實(shí)并不是這樣的。我的理解主要是在這個(gè)時(shí)間內(nèi)整體達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)就可以了。

　　2.大家對(duì)于限產(chǎn)的措施都是按照政策的規(guī)定去執(zhí)行的。當(dāng)然可能會(huì)有誤區(qū)，會(huì)認(rèn)為這些地區(qū)要在每天達(dá)到限產(chǎn)的50%,其實(shí)并不是這樣的。我的理解主要是在這個(gè)時(shí)間內(nèi)整體達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)就可以了。

　　3.目前十一月份以及十二月份中上旬庫(kù)存的下降還是趨勢(shì)性的，還會(huì)有一些下降。這個(gè)跟去年的情況還是有些不同的。去年我們整體的庫(kù)存明顯在十一月中旬往上增，今年確實(shí)相反出現(xiàn)下降，貿(mào)易商手上的庫(kù)存并不是很大。

　　4.目前來(lái)看，原料也不具備大幅上漲或者說(shuō)突破之前高點(diǎn)的條件，我認(rèn)為鋼價(jià)很難去突破5000，我覺(jué)得鋼價(jià)更多會(huì)在高位盤(pán)整一段時(shí)間之后會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，伴隨這利潤(rùn)回收的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。

　　5.今年主要的表現(xiàn)還是累不了庫(kù)存，去不深庫(kù)存，最終會(huì)出現(xiàn)相對(duì)平衡。會(huì)將高點(diǎn)拉下來(lái)很多，最終的庫(kù)存還是在低位徘徊震蕩。

　　大宗內(nèi)參：

　　在上周鋼材的走勢(shì)表現(xiàn)的并不是很好，請(qǐng)您對(duì)上周鋼材市場(chǎng)的走勢(shì)做一個(gè)分析解讀？

　　魏迎松：

　　上周的庫(kù)存數(shù)據(jù)下降的是比較多的，市場(chǎng)的期待比較大。但是整個(gè)盤(pán)面不管對(duì)于現(xiàn)貨還是期貨都沒(méi)相應(yīng)的反應(yīng)。在周末的下半段還出現(xiàn)了一點(diǎn)的下跌。其實(shí)我們可以看到上周整個(gè)大宗商品出現(xiàn)了比較大的回調(diào)，黑色在這次回調(diào)中算是比較堅(jiān)挺的。在大范圍的回調(diào)里面黑色比較堅(jiān)挺的原因跟其基本面是有一定的關(guān)系。我覺(jué)得不必過(guò)大的去放大這個(gè)因素，里面還是跟大環(huán)境是有很大的關(guān)系。

　　現(xiàn)在各地區(qū)的鋼廠(chǎng)的限產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，那么鋼材的產(chǎn)量情況如何，主要地區(qū)的鋼材供給的影響有多大？

　　限產(chǎn)主要集中于"2+26"城市以及周邊的城市，目前國(guó)家對(duì)于這塊的要求是比較嚴(yán)格的，大家對(duì)于限產(chǎn)的措施都是按照政策的規(guī)定去執(zhí)行的。當(dāng)然可能會(huì)有誤區(qū)，會(huì)認(rèn)為這些地區(qū)要在每天達(dá)到限產(chǎn)的50%,其實(shí)并不是這樣的。我的理解主要是在這個(gè)時(shí)間內(nèi)整體達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)就可以了。其中可能會(huì)有一些變化，比如說(shuō)是空氣質(zhì)量的好壞，會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整。有一些動(dòng)態(tài)的變化也是正常的。目前來(lái)看，減量還是比較明顯的，主要體現(xiàn)在鐵水方面，詳細(xì)的數(shù)據(jù)在這周才會(huì)表現(xiàn)的更加明顯。上周建筑鋼材微增，熱卷減的稍微多一點(diǎn)。我覺(jué)得減產(chǎn)基本上是符合預(yù)期的，后面還會(huì)減。從我們測(cè)算的數(shù)據(jù)來(lái)看，2+26城市對(duì)應(yīng)到粗鋼，一天十來(lái)萬(wàn)噸的減量還是有的。

　　鋼貿(mào)商對(duì)于后市看法如何，現(xiàn)在社會(huì)庫(kù)存有繼續(xù)下降么？

　　我個(gè)人來(lái)看，目前十一月份以及十二月份中上旬庫(kù)存的下降還是趨勢(shì)性的，還會(huì)有一些下降。這個(gè)跟去年的情況還是有些不同的。去年我們整體的庫(kù)存明顯在十一月中旬往上增，今年確實(shí)相反出現(xiàn)下降，貿(mào)易商手上的庫(kù)存并不是很大。目前有一問(wèn)題就是貿(mào)易商不敢主動(dòng)的囤貨，市場(chǎng)表現(xiàn)的明顯的是建筑鋼材類(lèi)。我個(gè)人認(rèn)為短期內(nèi)庫(kù)存下降的趨勢(shì)是不會(huì)變的，可能有個(gè)別的規(guī)格的建筑鋼材會(huì)出現(xiàn)緊缺，但是大的品種板卷不會(huì)出現(xiàn)大的供不應(yīng)求，不會(huì)照成市場(chǎng)殺那個(gè)恐慌性的買(mǎi)不到貨的現(xiàn)象。也不大可能出現(xiàn)大幅暴漲的情況。

　　前一段時(shí)間很多人都在關(guān)注“卷螺差”的情況，您認(rèn)為后期會(huì)有什么變化？

　　目前卷螺差還是在修復(fù)的過(guò)程。主要表現(xiàn)出來(lái)螺紋的價(jià)格比熱卷價(jià)格更強(qiáng)一點(diǎn)，但是這組套利基本上到這周就結(jié)束了，我們都知道螺紋基本上是要貼水交割，熱卷平水交割的，這其中的基差不會(huì)發(fā)生太大的變化。更多的是看一月份螺紋能不能持住，這周我覺(jué)得卷螺差在100左右，甚至稍微擴(kuò)大一點(diǎn)都是有可能的。但是可能很多人都拿不住了，在臨近交割的時(shí)候，很多倉(cāng)都要減下來(lái)。目前來(lái)看，這組套利的機(jī)會(huì)不會(huì)很大了。05合約上螺紋比較占優(yōu)勢(shì)，熱卷很多人呢都在看空它的利潤(rùn)，熱卷會(huì)有一些拖累。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，2018年需求較好的情況下，鋼價(jià)可能會(huì)突破5000，您對(duì)此怎么看？

　　我個(gè)人是不怎么贊同消費(fèi)會(huì)走好，尤其是在建筑領(lǐng)域，消費(fèi)有一定的下滑，可能是很窄的下滑，大家是可以看到的。在這個(gè)背景下，庫(kù)存可能不會(huì)出現(xiàn)很大的積壓，更多的是會(huì)通過(guò)今年減的比較多的出口環(huán)節(jié)，去做一些增加進(jìn)行處理。這樣的前提是鋼廠(chǎng)的高利潤(rùn)，可能這樣的延續(xù)性不是很強(qiáng)。目前來(lái)看，原料也不具備大幅上漲或者說(shuō)突破之前高點(diǎn)的條件，我認(rèn)為鋼價(jià)很難去突破5000，我覺(jué)得鋼價(jià)更多會(huì)在高位盤(pán)整一段時(shí)間之后會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，伴隨這利潤(rùn)回收的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。

　　接下來(lái)我們需要重點(diǎn)關(guān)注那些方面的問(wèn)題？市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯會(huì)什么變化么？

　　目前來(lái)看還是看限產(chǎn)是如何去兌現(xiàn)，對(duì)限產(chǎn)其實(shí)是有很多的預(yù)期。但是實(shí)際限產(chǎn)會(huì)有很多的變化，當(dāng)然限產(chǎn)在政策的重壓下，執(zhí)行整體的方向和體量的不變的，可能動(dòng)態(tài)會(huì)有一些調(diào)整，更多的是消費(fèi)的變化。我們可以看到很多工程、PPP項(xiàng)目以及中央對(duì)于資本市場(chǎng)的一些嚴(yán)管會(huì)對(duì)消費(fèi)造成一些變化，更多還是要看庫(kù)存的變化。其實(shí)產(chǎn)量的變化并不是很大，我個(gè)人認(rèn)為未來(lái)不會(huì)看到類(lèi)似往年大幅的累積、年初的時(shí)候大幅的去庫(kù)存。今年主要的表現(xiàn)還是累不了庫(kù)存，去不深庫(kù)存，最終會(huì)出現(xiàn)相對(duì)平衡。會(huì)將高點(diǎn)拉下來(lái)很多，最終的庫(kù)存還是在低位徘徊震蕩。

　　最后，在盤(pán)面操作上您有什么投資建議呢？

　　市場(chǎng)操作上比較核心的是05合約利潤(rùn)的收縮，做一些套利是比較可能的。當(dāng)然近月貼水的修復(fù)是有一些機(jī)會(huì)但是這個(gè)行情并大，沒(méi)有太多的空間進(jìn)去。整體來(lái)看，我個(gè)人認(rèn)為近月方面有可能還會(huì)有一輪上漲，但是很難去突破前面的高點(diǎn)。未來(lái)主要是去保護(hù)現(xiàn)貨端的頭寸，也就是說(shuō)會(huì)有套保盤(pán)進(jìn)來(lái)，以觀望為主。單邊主動(dòng)的去操作，除非是在鐵礦上面可能還有機(jī)會(huì)，鐵礦470價(jià)格低于470的價(jià)位，其他都不是很明顯了。

    文章

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。