螺紋鋼上下兩難 低庫(kù)存制約向下空間

　　上周螺紋鋼沖高回落，本周走勢(shì)略顯糾結(jié)。我們認(rèn)為，一方面，隨著天氣逐步轉(zhuǎn)冷及春節(jié)臨近，工地施工進(jìn)度放緩，下游需求將逐步走弱，高價(jià)也對(duì)貿(mào)易商冬儲(chǔ)產(chǎn)生一定制約；另一方面，鋼廠通過(guò)提高廢鋼用量一定程度上彌補(bǔ)了限產(chǎn)損失，上周日及本周初河北多地限產(chǎn)加碼對(duì)市場(chǎng)的提振作用也較為有限。短期螺紋鋼雖然有走弱跡象，但盤(pán)面高貼水和現(xiàn)實(shí)低庫(kù)存制約向下空間，短期糾結(jié)走勢(shì)或?qū)⒕S持。

　　貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)

　　上周上海地區(qū)終端線螺采購(gòu)量為33158噸，連續(xù)4周環(huán)比回落。今年北方地區(qū)天氣轉(zhuǎn)冷較早，并且臨近年末，下游工地施工進(jìn)度放緩，東北部分地區(qū)已經(jīng)全面停工。由于終端需求走弱，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解。

　　據(jù)我們了解的情況，今年貿(mào)易商普遍反映，雖然對(duì)明年年初的需求并不悲觀，但進(jìn)行冬儲(chǔ)的意愿并不強(qiáng)，主要的原因在于目前的價(jià)格過(guò)高，存在恐高心理。

　　限產(chǎn)加碼對(duì)市場(chǎng)提振有限

　　近期北方空氣質(zhì)量轉(zhuǎn)差，鋼企限產(chǎn)再度加碼。昨日，唐山市政府決定全市啟動(dòng)重污染天氣Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，對(duì)鋼鐵行業(yè)要求“在確保安全生產(chǎn)和保障居民供暖的前提下，采用濕法脫硫的鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)、豎爐停限產(chǎn)50%”。但消息發(fā)布后，對(duì)市場(chǎng)的提振作用較為有限。

　　本輪限產(chǎn)以來(lái)，鋼企開(kāi)工率大幅下滑，河北地區(qū)高爐開(kāi)工率從限產(chǎn)前11月10日的66.67%下降至12月8日的50.16%，鋼企均嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)政策。但我們發(fā)現(xiàn)，由于高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，部分鋼企在燒結(jié)和高爐受限的情況下，一直在嘗試提高轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)廢鋼入爐比，從而提高產(chǎn)量，實(shí)際的限產(chǎn)效果略低于市場(chǎng)預(yù)期。并且，冬季限產(chǎn)因素市場(chǎng)消化已久，近期雖然部分地區(qū)限產(chǎn)加碼，但對(duì)市場(chǎng)的提振作用較為有限。

　　高貼水和低庫(kù)存制約下行空間

　　雖然鋼市需求有轉(zhuǎn)弱跡象，但高貼水和低庫(kù)存一定程度上制約了價(jià)格下行空間。截至12月12日，上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在4920元/噸，折磅計(jì)約5067元/噸，螺紋鋼1801合約貼水現(xiàn)貨763元/噸，1805合約貼水現(xiàn)貨高達(dá)1183元/噸。目前已經(jīng)進(jìn)入12月中旬，1801合約臨近交割月，現(xiàn)貨目前還維持堅(jiān)挺，短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)暴跌的可能性并不大，盤(pán)面如此高的貼水在一定程度上制約了下行空間。

　　另外，上周螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存為776.35萬(wàn)噸，環(huán)比再降約20萬(wàn)噸，續(xù)創(chuàng)歷史新低。如此低的庫(kù)存基數(shù)疊加目前鋼廠的低開(kāi)工率，意味著冬季庫(kù)存很難累積。雖然螺紋鋼近兩日有所轉(zhuǎn)弱，但在如此高的貼水和如此低的庫(kù)存水平下，鋼價(jià)下行空間也較為有限。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，雖然短期需求開(kāi)始回落，螺紋鋼有走弱的跡象，但盤(pán)面高貼水和現(xiàn)貨低庫(kù)存制約了螺紋鋼價(jià)格向下空間，預(yù)計(jì)短期糾結(jié)走勢(shì)或維持。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。