鐵礦石2018年度投資報(bào)告：四大礦山增產(chǎn)項(xiàng)目對原料供應(yīng)的影響

  

　　一、2017年行情回顧

 

　　1. 走勢回顧

　　回顧2017年，鐵礦石價(jià)格走出了一波寬幅震蕩的行情。今年上半年，隨著鐵礦石港存的不斷增加，價(jià)格大幅下跌，可以說，鐵礦石上半年的走勢與鐵礦石自身的基本面邏輯相符，而下半年的6-8月份，鐵礦石市場出現(xiàn)了庫存與價(jià)格齊漲的現(xiàn)象，這一時(shí)間段的鐵礦石價(jià)格主要受鋼材價(jià)格持續(xù)上漲影響。連鐵1801合約在8月22日創(chuàng)出609.5元/噸的高點(diǎn)后，價(jià)格開始持續(xù)下滑，展開了新一輪的跌勢，這一輪跌勢的主邏輯是鋼廠的冬季限產(chǎn)，將抑制鐵礦石的需求。而時(shí)間進(jìn)入11月份以后，市場發(fā)現(xiàn)鋼廠減產(chǎn)不及預(yù)期，在鋼廠持續(xù)高利潤的情況下，重燃了大家對于高品礦需求的預(yù)期，連鐵1801也于10月30日的421的低點(diǎn)開始反彈，截止目前看2017年鐵礦石的價(jià)格呈寬幅震蕩偏弱的趨勢。

　　從鐵礦石的價(jià)格結(jié)構(gòu)上看，2017年也出現(xiàn)了較大的變化。掉期合約間的價(jià)差長期處于較低位置，將掉期市場的跨期套利空間幾乎擠壓殆盡；港口現(xiàn)貨市場，高低品礦價(jià)差也屢屢創(chuàng)出歷史新高。

　　

 

 

　　從季節(jié)性來看，澳洲正常年份的一季度及二季度初為傳統(tǒng)的颶風(fēng)季節(jié)，礦山會配合安排相應(yīng)的檢修，以減少發(fā)運(yùn)量。4月份開始直至年末，氣象條件較為適宜礦山生產(chǎn)，產(chǎn)出及發(fā)運(yùn)量都將在二季度開始恢復(fù)并于三四季度達(dá)到并維持相對高位。

　　我們從上節(jié)的四大礦山銷量圖中，也可明顯的看出這一季節(jié)性規(guī)律。因此，我們認(rèn)為2018年一季度，鐵礦石港口的庫存有可能由于發(fā)運(yùn)量的減少而下降。

　　

　　3. 國產(chǎn)礦產(chǎn)量將趨于平穩(wěn)

　　由于政府的環(huán)保因素，國產(chǎn)礦的產(chǎn)量于2017年四季度出現(xiàn)大幅下滑，導(dǎo)致某些內(nèi)陸地區(qū)鋼廠到港口采購進(jìn)口鐵礦石，從某些內(nèi)陸地區(qū)鋼廠2018年開始購買長協(xié)進(jìn)口礦的情況看，國產(chǎn)礦產(chǎn)量難以增加。

　　

三、鐵礦石庫存分析

 

　　1. 總庫存

　　本周各主要港口鐵礦石庫存進(jìn)一步上升，45個(gè)港口的鐵礦石庫存達(dá)到了1.42億噸，各港口庫存均處于歷史高位。就目前的庫存增速看，考慮到一季度礦山因季節(jié)性發(fā)貨量減少，至限產(chǎn)季結(jié)束，港口庫存約為1.52億噸，低于1.6億噸的預(yù)期。

　　

　　2. 庫存結(jié)構(gòu)

　　從港口庫存結(jié)構(gòu)來看，高低品價(jià)差雖從高點(diǎn)回落了一些，但仍處于歷史高位，說明鋼廠在高利潤情況下，仍偏向于使用高品礦。而塊礦溢價(jià)回落幅度較大，主要與近期港口塊礦集中到港，庫存增加有關(guān)。

　　

　　從貿(mào)易集中度角度看，貿(mào)易集中度變化還是趨勢與鐵礦石價(jià)格的變化趨勢幾乎通向，當(dāng)貿(mào)易集中度變大時(shí)，鐵礦石價(jià)格相對堅(jiān)挺，如果貿(mào)易集中度持續(xù)升高，鐵礦價(jià)格將由于貨源壟斷而上漲。2017年上半年，貿(mào)易集中度從今年初持續(xù)下降，并在低位徘徊。時(shí)間進(jìn)入7月份以后，貿(mào)易集中度開始回升，并于四季度創(chuàng)出近兩年新高。這與今年上半年鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌，現(xiàn)年震蕩反彈的趨勢基本一致。2018年一季度，由于礦山發(fā)貨量的降低，會導(dǎo)致大貿(mào)易商銷售手中庫存，從而降低貿(mào)易集中度。

　　

四、鐵礦石需求端

 

　　1. 由于鋼廠冬季限產(chǎn)政策，鋼廠高爐產(chǎn)能利用率進(jìn)入限產(chǎn)季后大幅下降，全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率（不含淘汰產(chǎn)能）處于歷史低位，因此，進(jìn)口礦燒結(jié)粉礦的總?cè)蘸囊蔡幱跉v史低位。

　　

　　2. 北方及內(nèi)陸地區(qū)鋼廠，因擔(dān)心冬季運(yùn)輸問題，近期開始補(bǔ)庫，導(dǎo)致11月最后一周的日均疏港量有所回升。但進(jìn)入12月以后，鋼廠補(bǔ)庫告一段落，預(yù)計(jì)日均疏港量再度面臨壓力。

　　

　　3. 目前，國內(nèi)鋼廠的進(jìn)口礦庫存平均可用天數(shù)在30天以上，短期內(nèi)，除非鐵礦石價(jià)格大幅下跌，否則鋼廠維持隨用隨采的策略，不會大量增加庫存。

　　

　　4. 廢鋼：2016年，我國廢鋼鐵消耗為9010萬噸。2017年我國鋼廠廢鋼消耗量大幅增長。據(jù)中國廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月份，全國粗鋼產(chǎn)量為6.3873億噸，同比增加3495萬噸，增幅為5.8%；廢鋼鐵消耗總量為1.0123億噸，同比增加3653萬噸，增幅達(dá)到了56.5%。

　　

五、總結(jié)

 

　　綜上所述，就鐵礦石自身的基本面而言，供大于求的狀態(tài)難以改變，礦山增產(chǎn)趨勢將持續(xù)。而隨著供給側(cè)改革的不斷深入，鐵礦石需求將進(jìn)一步向高品礦轉(zhuǎn)換。在采暖季限產(chǎn)的大背景下，鋼材市場表現(xiàn)出供需兩弱的局面，后期市場的主要熱點(diǎn)仍在于需求下降與供應(yīng)限產(chǎn)孰強(qiáng)孰弱的問題。由于鋼廠的高利潤，在原材料采購方面，鋼廠具備足夠的靈活性。目前，采暖季限產(chǎn)對于鐵礦石需求的悲觀預(yù)期已經(jīng)在盤面實(shí)現(xiàn)，2018年在鋼廠的高利潤為鐵礦石價(jià)格提供了一定的支撐，連鐵1805合約420元/噸的低點(diǎn)，基本可認(rèn)定為強(qiáng)支撐位。在鐵礦石供應(yīng)充足的情況下，鐵礦價(jià)格的波動將主要跟隨鋼材價(jià)格的波動。鐵礦石價(jià)格跌破前低的前提是鋼材價(jià)格大幅下跌。 

      

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。