NYMEX Henry Hub天然氣期貨和期權(quán)交易策略

隨著全球最大煤炭消費(fèi)國(guó)中國(guó)推進(jìn)“煤改氣”，中國(guó)對(duì)天然氣需求陡增，北方地區(qū)普遍出現(xiàn)“氣荒”，天然氣價(jià)格大幅上漲。2017年12月6日，全國(guó)天然氣基準(zhǔn)價(jià)一度漲至4720元/噸，創(chuàng)下2014年12月1日以來(lái)的最高紀(jì)錄，較2015年低點(diǎn)上漲了81%。而與中國(guó)隔著太平洋的美國(guó)天然氣價(jià)格依舊低迷，截至2017年12月29日，NYMEX Henry Hub天然氣期貨（合約代碼：NG）活躍合約收盤價(jià)為2.955美元/Btu，雖然較2016年低點(diǎn)明顯反彈，但是較2017年高點(diǎn)則再次下跌了20.6%。

天然氣價(jià)格為何出現(xiàn)明顯的內(nèi)外分化呢？主要原因是國(guó)內(nèi)外天然氣供需基本面存在明顯的差異：美國(guó)天然氣供應(yīng)過(guò)剩而中國(guó)天然氣由于“煤改氣”而導(dǎo)致的缺口在2017年下半年不斷擴(kuò)大，但設(shè)施建設(shè)暫時(shí)跟不上，就算進(jìn)口增加都無(wú)法滿足短期急劇膨脹的居民和工業(yè)需求。

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全球天然氣產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，新增產(chǎn)量主要來(lái)自中東、亞太和北美地區(qū)。美國(guó)貢獻(xiàn)了北美地區(qū)的全部新增產(chǎn)量。從供應(yīng)來(lái)看，在美國(guó)頁(yè)巖革命爆發(fā)后，天然氣產(chǎn)量出現(xiàn)井噴，供應(yīng)嚴(yán)重大于需求，導(dǎo)致美國(guó)天然氣價(jià)格暴跌，美國(guó)迫切需要通過(guò)出口來(lái)緩解過(guò)剩壓力。目前，美國(guó)除了位于路易斯安那州的薩賓關(guān)，還有四個(gè)出口終端在建，預(yù)計(jì)到2020年，來(lái)自五個(gè)出口終端的總出口能力將達(dá)到800億—1000億立方米/年，屆時(shí)美國(guó)將成為僅次于澳大利亞和卡塔爾的世界第三大液化天然氣供應(yīng)國(guó)。

2016年以來(lái)，美國(guó)LNG出口累計(jì)接近200億立方米，一半以上的目的地是非自由貿(mào)易協(xié)定國(guó)家，其中13船銷往中國(guó)，占美國(guó)LNG出口的7%。

從需求來(lái)看，EIA預(yù)測(cè)，全球天然氣需求增長(zhǎng)將主要出現(xiàn)在中東和亞洲，從2015年的96億立方米/日增至2040年的137億立方米/日。值得一提的是，中國(guó)將成為全球天然氣需求增長(zhǎng)的火車頭（占到全球份額的1/4以上），并在2040—2050年超越美國(guó)成為全球第一大天然氣消費(fèi)國(guó)。

2017年1—9月，中國(guó)天然氣消費(fèi)增速超過(guò)18%，預(yù)計(jì)全年天然氣消費(fèi)將達(dá)2400億立方米左右，2020年國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)將達(dá)到3300億立方米左右，未來(lái)三年合計(jì)新增900億立方米；預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)的天然氣需求還將在2020年基礎(chǔ)上再增加2000億立方米，達(dá)到5000億立方米以上，其中從美國(guó)進(jìn)口的LNG將成為滿足中國(guó)天然氣需求的重要組成部分。

從天然氣價(jià)格來(lái)看，印度GAIL公司與切尼爾能源簽訂的從薩賓關(guān)進(jìn)口的LNG協(xié)議，定價(jià)方法為115%亨利港（Henry Hub）天然氣價(jià)格加上3美元/MMBtu，折算為出口價(jià)格。如果再加上運(yùn)費(fèi)，那么美國(guó)天然氣在東亞的到岸價(jià)大約是115%Henry Hub天然氣價(jià)格+8.5美元/MMBtu，通過(guò)匯率和增值稅折算，截至2017年12月28日，中國(guó)從美國(guó)Henry Hub進(jìn)口天然氣的成本為4227元/噸，低于全國(guó)基準(zhǔn)價(jià)4608元/噸。未來(lái)如果油價(jià)大幅上漲，美國(guó)Henry Hub天然氣價(jià)格則大概率要低于與油價(jià)掛鉤的天然氣價(jià)格。

再考慮到拉尼娜現(xiàn)象對(duì)美國(guó)天然氣價(jià)格的影響（需求增加），疊加中國(guó)天然氣龐大的進(jìn)口需求（清潔能源和環(huán)保要求），美國(guó)天然氣期貨價(jià)格可能存在潛在的上漲機(jī)會(huì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看前景甚至要好于原油。因此，從交易策略來(lái)看，持有NYMEX Henry Hub天然氣期貨多頭和高執(zhí)行價(jià)的NYMEX Henry Hub天然氣看漲期權(quán)空頭組合比較適合，或者單純持有低執(zhí)行價(jià)NYMEX Henry Hub天然氣看漲期權(quán)。      

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。