棕櫚油：庫存壓力增加

本周，大連棕櫚油1805合約期價承壓下行。截至周四（1月18日）收盤，棕櫚油1805合約收于5216元/噸，較1月初價格高點5392元/噸下跌176元/噸，跌幅3.26%。油脂市場缺乏新消息刺激，豆油、棕櫚油期價聯(lián)動下行。

粕強油弱局面難以改變

上周五，美國農業(yè)部公布月度供需報告，報告結果對油脂提振作用有限。1月報告中，美豆畝產和產量預測略下調，年終庫存和季度庫存低于市場預期，報告結果利多。報告公布后，美豆、美豆油期價自四個月低點反彈，國內豆粕跟隨上漲。國內油脂品種受挺粕壓油策略影響，豆油、棕櫚油繼續(xù)下行，油粕比價繼續(xù)縮小。

基本面方面，雖然1月USDA報告下調美豆畝產，但報告結果并未改變美國和全球大豆供應充裕格局。進入到1月以后，南美溫度及降雨條件良好，此前不利天氣對作物生長造成的威脅減弱。市場普遍預期南美大豆畝產提高，全球油籽供應延續(xù)寬松局面。美豆價格反彈空間有限，國內油脂上行壓力增加。

MPOB報告利空

近期，馬來西亞棕櫚局公布2017年12月馬來西亞棕櫚油供需報告（MPOB）。報告中，馬來西亞棕櫚油庫存持續(xù)增加。報告結果對馬來西亞棕櫚油期價形成上行壓制。MPOB報告顯示，2017年12月馬來西亞棕櫚油產量180萬噸，環(huán)比下降5.6%。此前公布數(shù)據(jù)顯示，2017年10月馬來西亞棕櫚油產量220萬噸，11—12月棕櫚油產量逐月遞減，12月棕櫚油產量下降至180萬噸，仍為2000年以來的同期最高值。

出口增加，庫存繼續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，12月馬來西亞棕櫚油出口140萬噸，出口環(huán)比增加4.9%。印度庫存偏低，中國春節(jié)前購買增加，12月棕櫚油出口數(shù)據(jù)好于預期。庫存方面，12月馬來西亞棕櫚油庫存270萬噸，環(huán)比增加7%至2015年11月以來的最高水平。12月末棕櫚油庫存創(chuàng)下2000年以來的最高庫存水平，且?guī)齑孢B續(xù)6個月上升。如果馬來西亞棕櫚油產量無放緩跡象，棕櫚油庫存可能超過300萬噸。此前，馬來西亞宣布暫停征收毛棕櫚油出口關稅三個月，以刺激需求并提振價格。該政策預計會刺激印度和中國的進口需求。但從1月前半月馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)分析，1月馬來西亞棕櫚油出口仍不及預期。

缺乏基本面利多提振

豆油與棕櫚油作為國內油脂市場消費的兩大主力品種，兩者價格運行存在極大相關性，豆油與棕櫚油價差套利也是油脂品種中較為常見的一種交易模式。2017年下半年開始，沿海油廠挺粕壓油的銷售策略使得豆油銷售價格快速下跌，這樣豆油現(xiàn)貨價格持續(xù)低迷增加了油脂加工企業(yè)對棕櫚油替代消費，豆油與棕櫚油期貨價差一度處于420元/噸的低位水平。

按照1月17日的期貨收盤價格測算，大連豆油、棕櫚油1805合約價差為526元/噸，較12月末價差低點420元/噸上升106元/噸。與豆油相比，國內棕櫚油消費完全依賴于進口。在豆油近月1801合約價格企穩(wěn)反彈的利多因素帶動下，豆油1805合約期價跟隨反彈。棕櫚油1805合約由于受到馬來西亞棕櫚油庫存增加的利空因素壓制，期價跟隨上行動力減弱。這樣也就形成了在豆油加速下跌過程中，棕櫚油加速跟隨，在豆油因基本面轉好價格反彈的時候，棕櫚油跟漲動力減弱的局面。進入到2018年以后，國內油脂消費仍缺乏新增亮點，這與飼料消費恢復增長的市場預期形成反差。預計豆類品種粕強油弱局面將延續(xù)，豆油與棕櫚油價差也將維持在700點以下的低位區(qū)間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。