庫存續(xù)增 滬鋁探底

今年春節(jié)鋁型材企業(yè)提前放假，停產(chǎn)放假時間基本集中在1月下旬。在加工企業(yè)趕工備庫需求驅(qū)動下，庫存連連下滑。截至1月22日，電解鋁庫存續(xù)增，結(jié)束了連續(xù)三周的下滑趨勢，預(yù)計在途鋁錠集中到貨，下游備庫或已接近結(jié)束。隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，預(yù)計后期庫存進一步累積，國內(nèi)基本面依然不支持鋁價上漲。

新增投產(chǎn)逐步釋放

隨著指標置換的不斷進行，2017年因政策因素在建產(chǎn)能推遲投放產(chǎn)量達279萬噸，產(chǎn)能已經(jīng)具備投產(chǎn)條件。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，目前電解鋁企業(yè)建成及在建違法違規(guī)產(chǎn)能合計停產(chǎn)1034萬噸。據(jù)統(tǒng)計，目前電解鋁已完成置換產(chǎn)能約為259萬噸。根據(jù)最新調(diào)研情況預(yù)計，2018年一季度中國將投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能125—140.2萬噸。其中，新投產(chǎn)能主要集中在內(nèi)蒙古和廣西兩地。經(jīng)調(diào)研，電解鋁新增產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)大約10萬噸。其中，廣西華磊新材料三階段10萬噸產(chǎn)能已投產(chǎn)1.5萬噸；貴州華仁鋁業(yè)三階段基本完成，目前新增產(chǎn)能已投產(chǎn)7.5萬噸；內(nèi)蒙古創(chuàng)源金屬已投1.5萬噸，另有8.5萬噸已建成產(chǎn)能等待投產(chǎn)。

節(jié)后庫存大概率累積至200萬噸

按照往常慣例，春節(jié)期間由于冶煉廠生產(chǎn)活動維持正常，下游放假停產(chǎn)，導(dǎo)致冶煉廠庫存在春節(jié)期間大量累積，庫存在春節(jié)后集中釋放。由于目前冶煉廠利潤尚好，一季度仍有100多萬噸產(chǎn)能待投放，預(yù)計2018年鋁錠庫存也將出現(xiàn)大量增加。以往春節(jié)后庫存將釋放20—30萬噸，緊接著的一個月庫存將繼續(xù)累加。2017年春節(jié)后庫存由52萬噸增至75萬噸，隨后電解鋁庫存迅速上升至100萬噸。同比去年情況，目前電解鋁企的利潤率明顯高于去年同期水平。在有利可圖的情況下，庫存累積的速度將加快。整體看，一季度新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將逐漸投放，北方雨雪氣候?qū)?dǎo)致鋁錠到貨受阻。

成本仍支撐電解鋁產(chǎn)能持續(xù)擴張

根據(jù)1月23日最新消息，12月由于“氣荒”而導(dǎo)致焙燒環(huán)節(jié)受到影響的氧化鋁企業(yè)全都恢復(fù)正常生產(chǎn)。由于政府解決了氣荒問題，天然氣供應(yīng)恢復(fù)正常，這進一步降低了氧化鋁價格上漲的預(yù)期。由于采暖季尚未結(jié)束，山東、河南地區(qū)仍處于限、停產(chǎn)狀態(tài)，開工率有限，預(yù)焙陽極市場供應(yīng)將繼續(xù)保持偏緊狀態(tài)。隨著2月河南產(chǎn)量的釋放、天氣轉(zhuǎn)暖，市場供需情況將有所改善，短期內(nèi)價格看穩(wěn)。近期煤炭市場依然在高位運行中，煤炭企業(yè)的集中下調(diào)報價或造成煤市降溫。整體而言，電解鋁成本仍然支撐新增和復(fù)產(chǎn)順利投放。

1月18日，工信部印發(fā)了《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實施產(chǎn)能置換有關(guān)事項的通知》，明確了電解鋁企業(yè)產(chǎn)能置換實施的具體要求。日前，工信部又針對通知發(fā)布解讀性文件，詳細解讀了電解鋁企業(yè)在實施產(chǎn)能置換中的相關(guān)事項，明確了產(chǎn)能置換需在2018年年底之前完成。這短期或加快電解鋁置換進程，對電解鋁供應(yīng)形成更大壓力。

總體而言，近期國內(nèi)市場整體交投氛圍低迷，現(xiàn)貨維持大幅貼水。目前電解鋁已經(jīng)新投產(chǎn)大約10萬噸，一季度新投以及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)估在100多萬噸。氧化鋁生產(chǎn)恢復(fù)正常，成本端支撐將導(dǎo)致電解鋁投放進一步加速，建議滬鋁整體空頭思路對待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。