尿素：“強(qiáng)預(yù)期”潮涌下 市場走向何方？

引言：近期國內(nèi)尿素工廠當(dāng)前有待發(fā)訂單的支持，這表明存在一定的訂單基礎(chǔ)，廠家報價大多數(shù)保持穩(wěn)定。市場中不斷有關(guān)于出口貨源流向的傳言，這可能在一定程度上激發(fā)了市場參與者的交易情緒，從而對市場價格產(chǎn)生一定的積極影響。然而，考慮到整體市場仍處于觀望態(tài)度，短期內(nèi)市場價格可能在高位震蕩為主，大幅向上波動概率不大。建議關(guān)注市場動向，同時維持謹(jǐn)慎的交易策略，以應(yīng)對可能的市場風(fēng)險。

一、國內(nèi)尿素現(xiàn)貨市場情況

近期國內(nèi)尿素小顆?，F(xiàn)貨價格小幅向上，但期貨端彈性釋放較多，其中河南市場主流價2180(0)，基差156(-23)；山東市場主流價2180(0)，基差156(-23)；山西市場主流價2020(0)，基差-4(-23)；河北市場主流價2160(-10)，基差136(-33)；江蘇市場主流價2210(0)，基差186(-23)；

1.供應(yīng)端看，綜合卓創(chuàng)和隆眾的統(tǒng)計，供應(yīng)端看，富島、兗礦、奎屯、紅四方等預(yù)計中下旬檢修。近期尿素行業(yè)日產(chǎn)17.97萬噸，尿素產(chǎn)能利用率為82.98%；

2.需求端看，尿素企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)5.53日，較上周增加0.71日，環(huán)比增加14.73%。本周期尿素反彈，下游水稻區(qū)農(nóng)業(yè)提前備肥，東北區(qū)域補(bǔ)倉支持下，尿素企業(yè)訂單增加，主流訂單天數(shù)回升。復(fù)合肥方面，夏季備肥繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計部分企業(yè)排產(chǎn)增多，復(fù)合肥產(chǎn)能利用率穩(wěn)中提升。湖北、河南地區(qū)，企業(yè)春季肥掃尾，夏季肥走貨一般，中小型企業(yè)短時減負(fù)荷停車增多，從而促進(jìn)當(dāng)?shù)毓?yīng)量下降。蘇皖和河北地區(qū)，企業(yè)以銷定產(chǎn)為主，整體運(yùn)行負(fù)荷變化不大。東北區(qū)域當(dāng)前存補(bǔ)貨需求，主流企業(yè)排產(chǎn)依舊穩(wěn)定。山東地區(qū)上周部分全停企業(yè)恢復(fù)條線生產(chǎn)，因此產(chǎn)能利用率提升；

4.庫存端看，尿素企業(yè)總庫存量54.05萬噸，較上周減少9.38萬噸，環(huán)比減少14.79%。本周期尿素繼續(xù)降庫，出口政策的松動，拉動國內(nèi)尿素市場上漲，下游補(bǔ)倉積極性提高，助推尿素企業(yè)短期出貨加速。

二、復(fù)合肥夏季肥排產(chǎn)增加，開工穩(wěn)中有升

復(fù)合肥方面，夏季肥料的備貨和施用對比往年有了延后，并且前期春耕零散化采購使得復(fù)合肥成品庫存累庫較快。

從終端消費(fèi)看，隨著政府明確提出的糧食產(chǎn)能提升計劃，以及集中在玉米和大豆上的產(chǎn)能提升重點(diǎn)，顯示了夏季肥料需求的穩(wěn)定性并非減少，而是時間上的推移。此外，經(jīng)銷商的提貨和鋪貨積極性的提升，以及主要生產(chǎn)企業(yè)調(diào)整政策價格以適應(yīng)市場變化，都表明盡管原料價格波動給市場帶來了不確定性，但整個肥料市場仍在積極適應(yīng)并響應(yīng)即將到來的夏季剛需。

因此，可以預(yù)見未來一段時間內(nèi)，隨著夏季用肥高峰的到來，復(fù)合肥企業(yè)開工也能得到一定提振，有利于尿素上游庫存的去化，對于盤面支撐力度可能有所強(qiáng)化。

三、尿素估值端：煤炭價格穩(wěn)定，尿素成本支撐較弱

成本支撐方面，從動力煤產(chǎn)地情況來看，內(nèi)蒙古鄂爾多斯和陜西區(qū)域的動力煤供應(yīng)相對穩(wěn)定，生產(chǎn)和銷售維持常態(tài)化。部分煤礦因市場情緒好轉(zhuǎn)而適度調(diào)整了坑口煤價，顯示出一定的市場活力。然而，這種積極態(tài)勢受到下游需求不振的制約，因此煤價上漲的動力并不充足。盡管產(chǎn)地市場出現(xiàn)部分積極信號，但在缺乏強(qiáng)有力的需求支撐下，這些信號不足以引發(fā)煤價的持續(xù)上漲。

在港口層面，盡管庫存相對平穩(wěn)，但市場活躍度并不高，需求疲軟導(dǎo)致整體成交量不佳。港口報價穩(wěn)定，但下游的壓價行為也反映了市場整體謹(jǐn)慎和觀望的態(tài)度。這種態(tài)勢進(jìn)一步表明，在當(dāng)前階段，市場對動力煤的整體需求并不旺盛。對于下游需求，目前觀察到的是居民用電需求的逐步減弱和工業(yè)用電恢復(fù)的緩慢。

電廠方面，日耗下降，庫存相對較去年同期偏高，這表明在一段時間內(nèi)，電廠對于采購煤炭的緊迫性不高。再加上新能源發(fā)電的增加，特別是水電、風(fēng)電和太陽能的持續(xù)增長，對火電和因而對動力煤的需求形成了進(jìn)一步擠壓。

在進(jìn)口市場方面，盡管國內(nèi)內(nèi)貿(mào)煤價有所穩(wěn)定，但由于國際運(yùn)費(fèi)的波動較小和海外市場的同步穩(wěn)定，國內(nèi)市場并未出現(xiàn)大幅的價格調(diào)整。終端電廠在低消耗高庫存的情況下更傾向于以較低價格采購，這進(jìn)一步限制了煤價上漲空間?？傮w上看地波動煤價對于尿素盤面推漲貢獻(xiàn)有限，需持續(xù)跟蹤后續(xù)變化。

短期觀點(diǎn)

1.目前國內(nèi)尿素矛盾的結(jié)構(gòu)在于：供應(yīng)壓力緩解預(yù)期+下游謹(jǐn)慎補(bǔ)貨+出口情緒擾動；

2.受基本面和心態(tài)影響，尿素盤面持續(xù)向上，短期內(nèi)09合約突破[1980,2050]區(qū)間后，上方空間也進(jìn)一步打開，但基本面尚未好轉(zhuǎn)，因此高位僵持概率較大，僅供參考。

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