好環(huán)境+好故事--妖“鎳”的自我修養(yǎng)

行情導(dǎo)讀：今日盤中滬鎳主力盤中一度漲超5%。

驅(qū)動1：美國經(jīng)濟(jì)軟著陸+海外二次通脹+局部地緣事件多發(fā)，海外定價品種情緒偏暖

“軟著陸+二次通脹”預(yù)期推動有色金屬盤面上漲。一方面，大選年美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)，按照目前候選人的主張，分析當(dāng)前大財(cái)政和大產(chǎn)業(yè)政策或延續(xù)，增加對全球資源品的需求；另一方面，3月美國就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)韌性，雖然降低美聯(lián)儲短期內(nèi)降息的必要性，但大方向“預(yù)防式降息”的邏輯不變。我們不排除下半年該邏輯發(fā)生變故，但就當(dāng)前視角而言，缺乏“預(yù)期差”。另外，近日局部地緣沖突多發(fā)，需要考慮事件造成的通脹/滯脹預(yù)期對大宗商品的影響，以及戰(zhàn)略物資給工業(yè)金屬帶來的增量需求。領(lǐng)頭羊“銅博士”強(qiáng)勢突破，“錫牛”表現(xiàn)不俗，有色板塊內(nèi)品種多受聯(lián)動提振。

驅(qū)動2：原料端和需求端有故事可言，鎳鐵、硫酸鎳價格有探漲意愿

分條線來看，（1）“精煉鎳—合金/電鍍”條線，供需雙增，其中軍工合金領(lǐng)域需求亮眼，下游逢低采購，印尼一體化成本給到下方的參考在12萬附近，不宜過低看空資源品價格底部。（2）“MHP—硫酸鎳—三元電池”條線，前期受華飛MHP技改完成提升開工率影響，鎳鹽廠利潤修復(fù)產(chǎn)量預(yù)期提高，硫酸鎳價格有所走弱；但五一節(jié)前有補(bǔ)庫需求，成品庫存低位，硫酸鎳價格預(yù)計(jì)穩(wěn)中探漲。（3）“鎳礦—鎳鐵—不銹鋼”條線，齋月審批進(jìn)度延緩，印尼鎳礦資源暫時仍然偏緊，國內(nèi)鐵廠利潤擠壓，鎳鐵市場看漲情緒濃厚，現(xiàn)貨氛圍好轉(zhuǎn)，“國內(nèi)推動所有增發(fā)國債項(xiàng)目于6月底前開工建設(shè)”改善需求預(yù)期，不銹鋼庫存高位拐頭，鋼價震蕩偏強(qiáng)。

總體上，不否認(rèn)鎳產(chǎn)業(yè)鏈在產(chǎn)能擴(kuò)張和出清周期，各環(huán)節(jié)過剩邏輯仍在，但二季度需求預(yù)期尚可，下游有逢低采購意愿，成本推升或?qū)е抡鹗幍撞刻?/p>

驅(qū)動3：LME庫存去化，英美制裁俄羅斯金屬短期支撐金屬價格

4月13日，英美宣布對俄羅斯金屬銅鋁鎳實(shí)施新的交易限制，新規(guī)定禁止倫敦金屬交易所(LME)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)，接受俄羅斯新生產(chǎn)的金屬，4月13日或之后生產(chǎn)的俄羅斯鋁、銅和鎳都屬于被禁之列。當(dāng)時我們分析俄鎳的貿(mào)易流向和LME的庫存分布結(jié)構(gòu)，結(jié)合純鎳市場格局，得出“盡管此番英美制裁直接關(guān)乎倉單注冊交割，但純鎳趨勢性累庫，制裁影響暫時偏情緒面，不會明顯改變鎳價的演繹路徑”的結(jié)論。不過，還是提示，事件本身造成貿(mào)易摩擦成本增加，利多金屬價格，短期需要防范資金借勢拉漲，中長期對價格影響暫時有限。

從LME的表現(xiàn)來看，銅鋁在注銷倉單占比、Cash/3M等方面跡象會更明顯一些，鎳相對還好。LME鎳的庫存從3月以來有加速去化跡象（需要跟蹤），倉單集中度偏高，投資基金持倉轉(zhuǎn)凈多頭，短期利于鎳價上漲。

后市展望：

綜合來看，有色板塊情緒偏暖，原料和需求均有故事可言，LME庫存似有加速去化跡象，鎳價震蕩偏強(qiáng)。盤面增倉上漲，主力強(qiáng)勢突破142000阻力，向上看148000、153000附近表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀邏輯轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)、純鎳新增產(chǎn)能加速投放、印尼鎳礦審批進(jìn)程加速

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