出口增長“熨平”周期，頭部企業(yè)今年營收計劃略“保守”

經歷了前兩年行業(yè)整體利潤“水位”下降后，工程機械龍頭企業(yè)2023年盈利能力普遍回升。受益于海外市場份額增加、產品結構優(yōu)化以及降本增效，該行業(yè)2024年Q1盈利修復趨勢延續(xù)，強者恒強效應體現，營收規(guī)模居前十的公司中，有7成實現凈利潤正增長。

近日，多家頭部公司電話交流會上透露，隨著國內企業(yè)在海外的渠道布局的日趨完善，預計今年出口將繼續(xù)增長但增速會減緩，提高海外份額和產品毛利率仍是各廠家的重中之重；3月挖機內銷轉正信號出現，2季度工程機械基數壓力減弱，隨著大規(guī)模設備更新推進，行業(yè)數據有望繼續(xù)回穩(wěn)。另據統(tǒng)計，從年初至今，A股工程機械板塊指數已回升了約15%。

出口增長“熨平”周期，Q1盈利修復延續(xù)

數據統(tǒng)計顯示，2024Q1，國內A股26家工程機械板塊內企業(yè)營收、凈利有6成左右實現正增長。營收規(guī)模居前十的公司中，則有7成實現凈利潤正增長。

從行業(yè)前四企業(yè)Q1業(yè)績來看，徐工機械、三一重工、中聯(lián)重科、柳工，今年一季度營收基本持平，凈利潤同比增速則明顯高于營收同期表現。

2024Q1三一、徐工、中聯(lián)、柳工四家公司凈利增長率分別為+4.21%/+5.06%/+13.06%/+58.03%，主機廠利潤保持增長主要得益于出口。結合2023年年報數據看，這四家公司海外毛利率比國內毛利率分別高出7.7/3.05/7.57/11.86個百分點。

以三一重工為例，公司海外營收出口占比已超過60%，同比上升14.78個百分點。其海外產品毛利率為30.78%，高于國內產品毛利率23.04%。除了三一之外，其它頭部公司海外出口占比都提升了10個百分點以上，其中，徐工機械海外營收占比提升至40.09%（上年29.67%）;中聯(lián)重科海外占比為38.04%（上年24%）；柳工海外占比41.65%（上年30.66%）。

柳工日前召開電話交流會，公司相關高管認為，目前來看，海外市場整體需求是放緩的，但總量依然處于歷史高位，細分市場仍有很多機會，海外各區(qū)域基建、采礦等依然有需求支撐點，今年公司的目標還是要高于行業(yè)20個百分點的增長。徐工機械方面同樣認為，從海外主要區(qū)域市場占比情況看，未來大部分產品仍有很大的提升空間。

中聯(lián)重科相關人士表示，從主要區(qū)域市場來看，今年一季度公司原有優(yōu)勢市場中亞、中東、東南亞保持較快增長，拉美、非洲、印度、歐洲、北美出口均實現翻倍以上的增長。公司海外銷售的區(qū)域結構進一步多元化和優(yōu)化。一季度海外業(yè)務毛利率同比提升明顯，其中工程起重機、高機、礦山機械三大產品線海外業(yè)務毛利率貢獻尤為突出。

一家頭部廠商內部人士表示，海外產品毛利率根據不同的產品比國內產品毛利率要高6-20個百分點不等。今年隨著新興業(yè)務板塊成長，產品結構進一步優(yōu)化，土方、高機、農機、礦機銷量上升會提升高毛利率產品的銷售占比。今年出口應該是一個相對穩(wěn)定的增長，但是增速可能會稍微放緩一些，今年對于中國工程機械企業(yè)來說，其實拓展機會還有很多，因為很多區(qū)域市占率還是比較低的。

據業(yè)內人士介紹，歐洲地區(qū)特別注意環(huán)保，對新能源設備需求非常強勁。三一相關人士透露，公司在美國和歐洲的整體市占率還不高，如果這幾個市場做好了，將來會成為公司未來3-5年甚至更長時間內最大的增量市場機會。

在今年4月舉辦的法國巴黎工程機械展（INTERMAT 2024）上，眾多中國企業(yè)參展，三一集團攜34臺高端設備和20款核心零部件亮相。本屆展會，三一還專門設置純電動展區(qū)。期間，三一集團輪值董事長、三一重工董事長向文波專程前往觀展考察，深入了解三一在歐洲的發(fā)展情況和市場情況，加速推進全球化高端市場的開拓。

中聯(lián)重科攜7大類約30款產品參展，其此次參展的許多產品根據歐洲市場特點進行了本地化改進，在產品性能、技術創(chuàng)新及外觀造型等方面更符合當地標準、工況需求及用戶習慣。

綜合上述幾大頭部公司的觀點，除了國產工程機械更具性價比優(yōu)勢外，各廠商海外銷售品類增加和型譜的擴張，也是今年海外市占率能繼續(xù)提高的“底氣”。

頭部企業(yè)今年營收計劃略“保守”，設備更新給內需帶來新變量

在2023年年報中，通過梳理營收前十的工程機械企業(yè)，其中有6家在2024年的經營計劃中給出了具體的目標。徐工2024年預計公司收入增長5%以上；三一預計2024年公司營業(yè)收入增長10%以上。

柳工給出的目標是公司2024年營銷收入跨越300億（參照公司上年營收275.2億元，同比增速約9%）；恒立液壓、鐵建重工2024年營收目標分別為增長6%、約3%。山推股份給出的營收增速目標最高，公司2024年經營目標為：營業(yè)收入140億元（同比增速約32%），其中海外收入85億元。

相較于立足推土機領域的山推股份，幾家頭部企業(yè)今年制定的營收計劃看似略顯“保守”，或與產品結構有關，包括徐工、三一、柳工、恒立液壓等產品中都涉及挖機或相關配件業(yè)務，且占比較大。

中國工程機械工業(yè)協(xié)會數據顯示，今年一季度，我國銷售挖掘機49964臺，同比下降13.1%。其中，國內26446臺，同比下降8.26%。相較于2022年和2023年同期，我國挖掘機整體銷量和國內銷量降幅大幅收窄，且國內銷量降幅收窄至個位數。CME預估2024年4月挖掘機（含出口）銷量18500臺左右，同比下降1.5%左右，降幅環(huán)比改善。

柳工方面認為，國家出臺以舊換新的政策，對挖掘機，特別是對國二國三挖機的替代應該說是一個大的利好，樂觀判斷的話，2024年應該是一個觸底反彈的最后時期，預計2025行業(yè)會再次出現一個上升的趨勢。

前述某頭部廠商內部人士也認為，預計隨著工程機械迎來新一輪的設備更新的需求，今年國內需求是有望出現復蘇的，二季度挖掘機銷量在國內銷售有望轉正，然后逐漸進入上升的一個通道。

國內供需的改善受多種因素左右，從幾家頭部企業(yè)今年提效措施看，除了繼續(xù)致力于海外份額的提升，內部挖潛以提升產品毛利率在持續(xù)進行中。中聯(lián)重科方面表示，通過新材料新工藝新技術的應用和替換、進口零部件國產化、提升關鍵件自制率等方式開展降本增效。徐工機械方面表示，在去年毛利率提升的基礎上，計劃2024年進一步提升毛利率。具體措施包括：穩(wěn)收入增長、價格；降成本（材料、采購降本）；提升中高毛利產品收入占比。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。