出口增長“熨平”周期，頭部企業(yè)今年?duì)I收計(jì)劃略“保守”

經(jīng)歷了前兩年行業(yè)整體利潤“水位”下降后，工程機(jī)械龍頭企業(yè)2023年盈利能力普遍回升。受益于海外市場份額增加、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及降本增效，該行業(yè)2024年Q1盈利修復(fù)趨勢延續(xù)，強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)體現(xiàn)，營收規(guī)模居前十的公司中，有7成實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長。

近日，多家頭部公司電話交流會上透露，隨著國內(nèi)企業(yè)在海外的渠道布局的日趨完善，預(yù)計(jì)今年出口將繼續(xù)增長但增速會減緩，提高海外份額和產(chǎn)品毛利率仍是各廠家的重中之重；3月挖機(jī)內(nèi)銷轉(zhuǎn)正信號出現(xiàn)，2季度工程機(jī)械基數(shù)壓力減弱，隨著大規(guī)模設(shè)備更新推進(jìn)，行業(yè)數(shù)據(jù)有望繼續(xù)回穩(wěn)。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，從年初至今，A股工程機(jī)械板塊指數(shù)已回升了約15%。

出口增長“熨平”周期，Q1盈利修復(fù)延續(xù)

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2024Q1，國內(nèi)A股26家工程機(jī)械板塊內(nèi)企業(yè)營收、凈利有6成左右實(shí)現(xiàn)正增長。營收規(guī)模居前十的公司中，則有7成實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長。

從行業(yè)前四企業(yè)Q1業(yè)績來看，徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科、柳工，今年一季度營收基本持平，凈利潤同比增速則明顯高于營收同期表現(xiàn)。

2024Q1三一、徐工、中聯(lián)、柳工四家公司凈利增長率分別為+4.21%/+5.06%/+13.06%/+58.03%，主機(jī)廠利潤保持增長主要得益于出口。結(jié)合2023年年報(bào)數(shù)據(jù)看，這四家公司海外毛利率比國內(nèi)毛利率分別高出7.7/3.05/7.57/11.86個(gè)百分點(diǎn)。

以三一重工為例，公司海外營收出口占比已超過60%，同比上升14.78個(gè)百分點(diǎn)。其海外產(chǎn)品毛利率為30.78%，高于國內(nèi)產(chǎn)品毛利率23.04%。除了三一之外，其它頭部公司海外出口占比都提升了10個(gè)百分點(diǎn)以上，其中，徐工機(jī)械海外營收占比提升至40.09%（上年29.67%）;中聯(lián)重科海外占比為38.04%（上年24%）；柳工海外占比41.65%（上年30.66%）。

柳工日前召開電話交流會，公司相關(guān)高管認(rèn)為，目前來看，海外市場整體需求是放緩的，但總量依然處于歷史高位，細(xì)分市場仍有很多機(jī)會，海外各區(qū)域基建、采礦等依然有需求支撐點(diǎn)，今年公司的目標(biāo)還是要高于行業(yè)20個(gè)百分點(diǎn)的增長。徐工機(jī)械方面同樣認(rèn)為，從海外主要區(qū)域市場占比情況看，未來大部分產(chǎn)品仍有很大的提升空間。

中聯(lián)重科相關(guān)人士表示，從主要區(qū)域市場來看，今年一季度公司原有優(yōu)勢市場中亞、中東、東南亞保持較快增長，拉美、非洲、印度、歐洲、北美出口均實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長。公司海外銷售的區(qū)域結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化和優(yōu)化。一季度海外業(yè)務(wù)毛利率同比提升明顯，其中工程起重機(jī)、高機(jī)、礦山機(jī)械三大產(chǎn)品線海外業(yè)務(wù)毛利率貢獻(xiàn)尤為突出。

一家頭部廠商內(nèi)部人士表示，海外產(chǎn)品毛利率根據(jù)不同的產(chǎn)品比國內(nèi)產(chǎn)品毛利率要高6-20個(gè)百分點(diǎn)不等。今年隨著新興業(yè)務(wù)板塊成長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，土方、高機(jī)、農(nóng)機(jī)、礦機(jī)銷量上升會提升高毛利率產(chǎn)品的銷售占比。今年出口應(yīng)該是一個(gè)相對穩(wěn)定的增長，但是增速可能會稍微放緩一些，今年對于中國工程機(jī)械企業(yè)來說，其實(shí)拓展機(jī)會還有很多，因?yàn)楹芏鄥^(qū)域市占率還是比較低的。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，歐洲地區(qū)特別注意環(huán)保，對新能源設(shè)備需求非常強(qiáng)勁。三一相關(guān)人士透露，公司在美國和歐洲的整體市占率還不高，如果這幾個(gè)市場做好了，將來會成為公司未來3-5年甚至更長時(shí)間內(nèi)最大的增量市場機(jī)會。

在今年4月舉辦的法國巴黎工程機(jī)械展（INTERMAT 2024）上，眾多中國企業(yè)參展，三一集團(tuán)攜34臺高端設(shè)備和20款核心零部件亮相。本屆展會，三一還專門設(shè)置純電動(dòng)展區(qū)。期間，三一集團(tuán)輪值董事長、三一重工董事長向文波專程前往觀展考察，深入了解三一在歐洲的發(fā)展情況和市場情況，加速推進(jìn)全球化高端市場的開拓。

中聯(lián)重科攜7大類約30款產(chǎn)品參展，其此次參展的許多產(chǎn)品根據(jù)歐洲市場特點(diǎn)進(jìn)行了本地化改進(jìn)，在產(chǎn)品性能、技術(shù)創(chuàng)新及外觀造型等方面更符合當(dāng)?shù)貥?biāo)準(zhǔn)、工況需求及用戶習(xí)慣。

綜合上述幾大頭部公司的觀點(diǎn)，除了國產(chǎn)工程機(jī)械更具性價(jià)比優(yōu)勢外，各廠商海外銷售品類增加和型譜的擴(kuò)張，也是今年海外市占率能繼續(xù)提高的“底氣”。

頭部企業(yè)今年?duì)I收計(jì)劃略“保守”，設(shè)備更新給內(nèi)需帶來新變量

在2023年年報(bào)中，通過梳理營收前十的工程機(jī)械企業(yè)，其中有6家在2024年的經(jīng)營計(jì)劃中給出了具體的目標(biāo)。徐工2024年預(yù)計(jì)公司收入增長5%以上；三一預(yù)計(jì)2024年公司營業(yè)收入增長10%以上。

柳工給出的目標(biāo)是公司2024年?duì)I銷收入跨越300億（參照公司上年?duì)I收275.2億元，同比增速約9%）；恒立液壓、鐵建重工2024年?duì)I收目標(biāo)分別為增長6%、約3%。山推股份給出的營收增速目標(biāo)最高，公司2024年經(jīng)營目標(biāo)為：營業(yè)收入140億元（同比增速約32%），其中海外收入85億元。

相較于立足推土機(jī)領(lǐng)域的山推股份，幾家頭部企業(yè)今年制定的營收計(jì)劃看似略顯“保守”，或與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，包括徐工、三一、柳工、恒立液壓等產(chǎn)品中都涉及挖機(jī)或相關(guān)配件業(yè)務(wù)，且占比較大。

中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，我國銷售挖掘機(jī)49964臺，同比下降13.1%。其中，國內(nèi)26446臺，同比下降8.26%。相較于2022年和2023年同期，我國挖掘機(jī)整體銷量和國內(nèi)銷量降幅大幅收窄，且國內(nèi)銷量降幅收窄至個(gè)位數(shù)。CME預(yù)估2024年4月挖掘機(jī)（含出口）銷量18500臺左右，同比下降1.5%左右，降幅環(huán)比改善。

柳工方面認(rèn)為，國家出臺以舊換新的政策，對挖掘機(jī)，特別是對國二國三挖機(jī)的替代應(yīng)該說是一個(gè)大的利好，樂觀判斷的話，2024年應(yīng)該是一個(gè)觸底反彈的最后時(shí)期，預(yù)計(jì)2025行業(yè)會再次出現(xiàn)一個(gè)上升的趨勢。

前述某頭部廠商內(nèi)部人士也認(rèn)為，預(yù)計(jì)隨著工程機(jī)械迎來新一輪的設(shè)備更新的需求，今年國內(nèi)需求是有望出現(xiàn)復(fù)蘇的，二季度挖掘機(jī)銷量在國內(nèi)銷售有望轉(zhuǎn)正，然后逐漸進(jìn)入上升的一個(gè)通道。

國內(nèi)供需的改善受多種因素左右，從幾家頭部企業(yè)今年提效措施看，除了繼續(xù)致力于海外份額的提升，內(nèi)部挖潛以提升產(chǎn)品毛利率在持續(xù)進(jìn)行中。中聯(lián)重科方面表示，通過新材料新工藝新技術(shù)的應(yīng)用和替換、進(jìn)口零部件國產(chǎn)化、提升關(guān)鍵件自制率等方式開展降本增效。徐工機(jī)械方面表示，在去年毛利率提升的基礎(chǔ)上，計(jì)劃2024年進(jìn)一步提升毛利率。具體措施包括：穩(wěn)收入增長、價(jià)格；降成本（材料、采購降本）；提升中高毛利產(chǎn)品收入占比。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。