徽商期貨：滬鋼震蕩偏強運行

宏觀政策加持

近段時間，在宏觀政策的加持下，鋼價走出一波強勢行情。后期隨著地產利好政策的逐漸消化，除非有新的因素再次提振，否則鋼價上行動能將逐漸減弱。

近期，鋼材交易邏輯頻繁切換，4月以來的行情經歷了從基本面好轉到邊際轉差的過程，對應行情為先反彈后回落。而自5月16日開始，交易邏輯又切換至供需雙增疊加宏觀利好支持，行情重新轉入上漲態(tài)勢。在接下來的一段時間內，此邏輯將繼續(xù)驅動鋼材走出震蕩偏強行情。

鋼廠盈利情況改善

供給端，隨著盈利率逐步回升企穩(wěn)，鋼廠相應地提高了生產強度。截至5月17日，鋼廠盈利率已由3月中旬的低位21.21%回升至51.95%，且整體盈利率高于去年同期水平。隨著盈利的改善，鋼廠復產預期進一步增強，鐵水產量繼續(xù)回升，且速度有所加快。截至5月17日，鋼廠周度鐵水日均產量達到236.89萬噸，提升到年內最高水平。

五大材產量同步回升，螺紋鋼產量穩(wěn)定在230萬噸上方，熱卷產量穩(wěn)定在320萬噸上方。不過，雖然短期鋼廠盈利率恢復較好，鋼廠復產積極性有所提升，但由于行業(yè)供需矛盾的存在，且當前鐵水已回升至相對中高位置，后期鋼價繼續(xù)上升空間不大。因此，預計短期鋼材產量仍有小幅增長，但增加不會特別明顯。

需求韌性仍強

需求端，制造業(yè)發(fā)展形勢良好，出口需求維持較高水平，對整體鋼材需求形成托底。

庫存方面，鋼材廠庫、社庫以及總庫存均降至偏低位置，庫存壓力較輕。品種方面，螺紋鋼社庫連續(xù)十周減少，廠庫連續(xù)九周減少，整體庫存處于近五年同期低位，低于去年同期水平。熱卷庫存表現不同，廠內庫存處于低位，社庫和總庫存仍處于歷史同期中高位水平?？紤]到建材需求的延后釋放和板材需求的韌性，鋼材庫存流動性或尚可。

近段時間，地產利好政策超預期，提振市場信心。同時，中國人民銀行表示將推出包括設立3000億元保障性住房再貸款在內的四項地產支持政策，從信貸政策支持和限購放開的角度來看意在促進需求端的提升。另外，以政府回購商品房為代表的存量房消化政策，將帶動市場復蘇。

此外，4月經濟數據顯示，經濟運行延續(xù)回升向好態(tài)勢，制造業(yè)投資增速較高，地產和基建投資有所放緩。不過，隨著此次利好政策的釋放，地產行業(yè)困局將逐步改善，基建投資也將加快落地。

整體來看，雖然鋼市交易邏輯切換頻繁，但每段時期仍有一條線主導著盤面行情的波動。接下來的一段時間，在供給增加有限、需求韌性凸顯，以及宏觀利好政策加持下，鋼價有望維持當前震蕩偏強的運行格局。但是基于利潤修復帶來的供應增加彈性，又反過來對鋼價形成壓制。另外，地產利好政策在盤面階段性消化之后，除非有增量消息再次提振，否則盤面動能將在交易一端時間之后有所減弱，因此對鋼價上方高度暫時持謹慎態(tài)度。（作者單位：徽商期貨）

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。