天膠：下游備貨消極

天膠價(jià)格自去年10月大跌以來一直振蕩整理，磨人行情基本反映了天膠產(chǎn)業(yè)弱勢的基本面狀況，同時(shí)，春節(jié)即將來臨，下游備貨消極，天膠弱勢行情恐將持續(xù)。

圖為ANRPC產(chǎn)量

全球天膠高產(chǎn)

2017年天膠主產(chǎn)國再次經(jīng)歷豐收年，全年產(chǎn)量達(dá)1143.3萬噸，較2016年超60萬噸，同比增幅達(dá)5.83%，超出4%的預(yù)期。其中，11月產(chǎn)量最高，達(dá)115.4萬噸。2017年全年產(chǎn)量排名前三的國家依次是泰國、印尼和越南，均超過百萬噸級別，其中泰國443萬噸，印尼363萬噸，越南115萬噸。中國及馬來西亞產(chǎn)量分別為79.8萬噸和73萬噸。值得關(guān)注的是，印度及柬埔寨產(chǎn)量增加迅猛，印度達(dá)71.9萬噸，柬埔寨產(chǎn)量也達(dá)到19.3萬噸。

當(dāng)前中國及菲律賓已率先停割，而東南亞主產(chǎn)國產(chǎn)量依舊較為旺盛，如果主產(chǎn)國不能制定較強(qiáng)的減產(chǎn)政策并付諸實(shí)施，天膠供給壓力依舊不減，雖然泰國農(nóng)業(yè)部等相關(guān)部門也出臺一些舉措，但依舊停留在口號階段，實(shí)質(zhì)效果不佳。

下游市場偏弱

輪胎企業(yè)開工水平至今依舊處于較高水平，全鋼胎維持66%—68%，半鋼胎維持67%—70%，相比往年表現(xiàn)較為穩(wěn)定，不過這與今年春節(jié)相對較晚關(guān)系緊密。產(chǎn)量方面，2017年輪胎外胎產(chǎn)量達(dá)到8.27億條，比2016年的8.3億條微幅下降0.3%。2017年環(huán)保檢查空前嚴(yán)厲，輪胎產(chǎn)能未能充分釋放，需求端對天膠未能起到很好的拉動作用，往年產(chǎn)量較高的11、12月在2017年下降較為明顯，均未能突破8000萬條。

重卡銷量大降

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2017年我國汽車產(chǎn)銷小幅增長，全年共產(chǎn)銷2901.54萬輛和2887.89萬輛，同比增長3.19%和3.04%，但增速相比上年回落較為明顯，除了11月，下半年基本是銷大于產(chǎn)。乘用車由于購置稅優(yōu)惠政策即將到期，在銷量方面發(fā)揮了較強(qiáng)的拉動作用。

重卡方面，2017年11、12月生產(chǎn)量均維持在9萬輛以上，但同比增長率下滑明顯，12月甚至出現(xiàn)負(fù)增長。而銷量下滑則較為嚴(yán)重，11月下降到8.4萬輛，12月更是降至6.6萬輛，與2016年同期差距拉大。整體上看，汽車行業(yè)進(jìn)入一個(gè)低增長階段，2018年汽車行業(yè)將經(jīng)受缺乏購置稅政策優(yōu)惠的考驗(yàn)，汽車消費(fèi)能力是否被提前透支，尚需觀察。

保稅區(qū)庫存高企

數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，青島保稅區(qū)橡膠總庫存24.63萬噸，較1月中旬的23.56萬噸繼續(xù)增加1.07萬噸?？値齑鎻娜ツ?月中旬開始筑底回升，一直處于增加階段，絕對量已遠(yuǎn)超去年同期，雖然比2016年同期依然有小幅差距，但漲勢較2016年同期更加陡峭，形勢嚴(yán)峻。其中，天然橡膠庫存為13.70萬噸，相比1月中旬的13.08萬噸，增加0.62萬噸。

今年保稅區(qū)庫存特點(diǎn)是橡膠總庫存與天膠庫存差值大幅擴(kuò)大，原因在于合成膠庫存大幅增加。期貨庫存方面，前期倉單集中注銷之后，庫存暫時(shí)下降，為21.9萬噸，但之后又開始回升，尤其進(jìn)入1月后庫存增加迅速，目前再次回升至37萬噸以上。

總體來看，基本面處于弱勢的天膠依然難以走出泥潭，需求弱而供給強(qiáng)的態(tài)勢將進(jìn)一步壓制滬膠走勢，技術(shù)上年線懸在頭頂，加之日膠走勢明顯偏空，滬膠弱勢在所難免。后期需關(guān)注區(qū)間底部12500點(diǎn)能否起到重要支撐，同時(shí)關(guān)注東南亞產(chǎn)膠國的政策動向。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。