策略跟蹤：買入滬銀期貨AG2408策略-止盈報(bào)告

跟蹤報(bào)告（5月22日）

目前包括歐洲和英國等央行都釋放6月會(huì)降息的信號(hào)，貨幣寬松的格局進(jìn)一步打開。歐洲央行行長拉加德講話表示，目前消費(fèi)者價(jià)格的快速上漲之勢(shì)基本上得到遏制，6月可能會(huì)降息。英國央行行長貝利預(yù)計(jì)4月英國CPI將大幅下降，下一步行動(dòng)會(huì)是降息。美聯(lián)儲(chǔ)方面盡管多數(shù)發(fā)言官員對(duì)目前通脹進(jìn)度并不滿意，表示要對(duì)政策保持耐心，但總體上隨著美國4月通脹數(shù)據(jù)降溫亦未釋放“鷹派”預(yù)期，同時(shí)對(duì)于經(jīng)濟(jì)就業(yè)惡化的風(fēng)險(xiǎn)，承諾會(huì)及時(shí)給予應(yīng)對(duì)手段。

近期貴金屬白銀乃至整個(gè)有色板塊市場(chǎng)情緒看多氛圍較濃，價(jià)格快速拉升成交持倉顯著上升后維持在相對(duì)高位。盡管周二行情出現(xiàn)大幅沖高回落的情況，但更多是多頭高位止盈，基本面邏輯和技術(shù)形態(tài)并未發(fā)生變化。特別地，目前白銀COMEX期貨投機(jī)多頭持倉仍在上升，而白銀全球的庫存仍相對(duì)較低，COMEX白銀的注冊(cè)倉單較最低的2760萬盎司有所回升至近期的6251萬盎司但整體處于6年的低位，倫敦LMBA庫存方面在3月短暫反彈后4月再次回落到8.19億盎司，減少456.5萬盎司，維持在2016年7月數(shù)據(jù)記錄以來最低位置。在白銀需求相對(duì)問題的情況下，庫存偏低使銀價(jià)相對(duì)抗跌。

考慮到近幾個(gè)月白銀累積較大漲幅，目前處于超過10年的高位，資金在高位將更加敏感容易出現(xiàn)暴漲暴跌，在本策略已經(jīng)達(dá)到止盈點(diǎn)位8400元/千克的情況下，建議投資者逐步止盈。

交易邏輯要點(diǎn)（2024年5月16日）

?供需基本面上，據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)（TSI）最新發(fā)布報(bào)告，展望2024年全球白銀需求有望穩(wěn)步增長，由2323年的3.717萬噸增長2%至3.792萬噸，供應(yīng)則由3.144萬噸小幅降至1%至3.122萬噸，使供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)延續(xù)對(duì)銀價(jià)形成支撐；

?4月以來美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)景氣度有所下降，CPI通脹結(jié)束反彈而有所放緩，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員盡管表態(tài)對(duì)通脹放緩保持耐心但并未釋放更加鷹派的信號(hào)，年內(nèi)降息預(yù)期得到鞏固；

?國際銀價(jià)突破29美元的三年來的高點(diǎn)，白銀技術(shù)指標(biāo)轉(zhuǎn)牛，當(dāng)前戰(zhàn)術(shù)性投資者資金流入加速，COMEX白銀期貨投機(jī)凈多頭倉數(shù)仍維持在高位；

?參考2010年下半年到2011年初白銀牛市，全球處于金融危機(jī)后修復(fù)各國央行仍實(shí)行量化寬松的階段，商品價(jià)格在充裕流動(dòng)性下紛紛創(chuàng)出新高，然而在2010年6月后美國CPI增幅持續(xù)在2%以下的低位，美聯(lián)儲(chǔ)隨即推出QE2，美元指數(shù)大跌使白銀受到風(fēng)險(xiǎn)資金的青睞自20美元持續(xù)拉升至49美元/盎司的最歷史高位。

基本面詳細(xì)分析

供需基本面上，近年白銀的礦產(chǎn)供應(yīng)增長遠(yuǎn)落后于需求，在光伏新能源和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的用銀需求保持強(qiáng)勢(shì)的情況下，白銀持續(xù)3年出現(xiàn)供應(yīng)缺口。據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)（TSI）最新發(fā)布報(bào)告，展望2024年全球白銀需求有望穩(wěn)步增長，由2323年的3.717萬噸增長2%至3.792萬噸，供應(yīng)則由3.144萬噸小幅降至1%至3.122萬噸。預(yù)期2024年全球白銀需求量仍將超過供應(yīng)量約6700噸并較2023年的5730噸幅度有所擴(kuò)大，這將使在需求主導(dǎo)的市場(chǎng)中銀價(jià)獲得更強(qiáng)的彈性。供應(yīng)主要是受到墨西哥、阿根廷、澳大以來和俄羅斯等國的礦銀產(chǎn)量將出現(xiàn)萎縮，導(dǎo)致全年礦產(chǎn)量將降至2.561萬噸，同比降0.7%。需求上，2024年在光伏用銀量將上升至7217噸，同比漲20%的情況下，工業(yè)需求量將進(jìn)一步增加1757噸，同比增8.6%，使白銀需求保持強(qiáng)勁。除了雙碳目標(biāo)驅(qū)動(dòng)的工業(yè)用銀增長外，AI產(chǎn)業(yè)對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)景氣度的提振，為消費(fèi)電子市場(chǎng)的復(fù)蘇帶來支撐。實(shí)物投資和消費(fèi)需求方面，2024年印度經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁和可支配收入不斷增加，有望推動(dòng)相關(guān)白銀消費(fèi)需求的回升，使全球銀飾和銀器消費(fèi)小幅增加4%和7%。而白銀實(shí)物投資需求隨著中東地區(qū)巴以沖突升級(jí)將刺激避險(xiǎn)需求，實(shí)物投資下滑的幅度將收窄至13%.

宏觀面上，美國4月CPI結(jié)束兩個(gè)月的反彈而重新降溫，同比增長3.4%較前值3.5%小幅下降，符合預(yù)期；環(huán)比增長0.3%，低于預(yù)期和前值0.4%。核心CPI同比增長3.6%，持平預(yù)期，低于前值3.8%，為2021年4月以來的最低漲幅；環(huán)比較3月的0.4%下降至0.3%，為6個(gè)月來首次下降，持平預(yù)期0.3%。從分項(xiàng)看，盡管能源價(jià)格出現(xiàn)反彈，但核心通脹中的二手車分項(xiàng)同比負(fù)增顯著擴(kuò)大帶領(lǐng)整體數(shù)據(jù)回落；住房成本雖然環(huán)比上升，但同比仍持續(xù)放緩。此外，4月美國零售銷售額環(huán)比增長0%，前值為0.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，消費(fèi)的凍結(jié)或顯示就業(yè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱限制居民薪資增長和消費(fèi)意愿。

近期在美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)降溫的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)出于對(duì)通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)的考慮總體上對(duì)年內(nèi)降息態(tài)度保持謹(jǐn)慎，但4月通脹數(shù)據(jù)回落或打消其疑慮，官員講話并未釋放更加鷹派的信號(hào)，目前市場(chǎng)預(yù)期9月開始降息的概率進(jìn)一步上升超過50%，年內(nèi)降息1-2次在50個(gè)BP。年內(nèi)降息預(yù)期得到鞏固疊加6月美聯(lián)儲(chǔ)將削減縮表的規(guī)模，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤哨厔?shì)更加明確。

技術(shù)面交易情緒上，國際銀價(jià)突破29美元的三年來的高點(diǎn)，白銀技術(shù)指標(biāo)轉(zhuǎn)牛均線形成多頭排列。當(dāng)前戰(zhàn)術(shù)性投資者資金流入加速，上海期貨交易所和芝加哥商品交易所在4月份白銀交易量都大幅上升，重返2020年8-9月份期間的高位，4月上期所白銀期貨合約為4507.3萬手，同比增96.7%，環(huán)比增144.1%，成交額方面則達(dá)到4.88萬億元同比增幅達(dá)到153.3%，環(huán)比增182.2%。COMEX白銀期貨投機(jī)凈多頭倉數(shù)在4月中升至僅2年的新高，此后盡管隨著金銀回調(diào)部分多頭離場(chǎng)但目前仍維持在階段高位。隨著銀價(jià)的再度走強(qiáng)，市場(chǎng)的關(guān)注度使增量資金進(jìn)場(chǎng)或進(jìn)一步使其漲勢(shì)得到加強(qiáng)。

歷史經(jīng)驗(yàn)上，參考2010年下半年到2011年初白銀的牛市行情，全球處于金融危機(jī)后修復(fù)各國央行仍實(shí)行量化寬松的階段，大宗商品價(jià)格在充裕的流動(dòng)性下紛紛創(chuàng)出新高。然而美國經(jīng)濟(jì)在2010年3月QE1退出后，期間歐債危機(jī)升級(jí)，銀行放貸意愿謹(jǐn)慎拖累美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，CPI持續(xù)下行并在2010年6月后增幅連續(xù)數(shù)月低于2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)隨即推出第一輪量化寬松來刺激經(jīng)濟(jì)，美元指數(shù)應(yīng)聲大跌而白銀則受到風(fēng)險(xiǎn)資金的青睞在約9個(gè)月的時(shí)間內(nèi)自20美元持續(xù)拉升至49美元/盎司的最歷史高位。目前美國正處于通脹持續(xù)放緩的階段，到下半年可能趨勢(shì)會(huì)加強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松的預(yù)期或使美元指數(shù)持續(xù)走弱進(jìn)而為銀價(jià)上漲提供動(dòng)力。目前白銀自3月上漲以來累計(jì)漲幅接近30%，未來基于黃金大幅上漲導(dǎo)致交易成本偏高的情況下白銀可能對(duì)投資者來說更具吸引力，想象的空間更大。

操作：

買入AG2408合約

建倉區(qū)間：【7500-7600】

止盈區(qū)間：【8400-8500】

止損區(qū)間：【7100】

建議倉位：10%

保證金比例：10%

盈虧比：2：1

風(fēng)險(xiǎn)因素：白銀工業(yè)需求走弱使庫存大幅上升、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。