現(xiàn)貨小幅下跌 為何工業(yè)硅期貨反而快速上漲？

2024年5月24日，工業(yè)硅期貨價格快速上漲，主力合約SI2407價格一度漲至接近13000元/噸，截至下午2點，漲幅約4.5%。最近在現(xiàn)貨價格下跌，多晶硅檢修減產(chǎn)企業(yè)增加的壓力下，工業(yè)硅期貨出現(xiàn)較強勢上漲，基差快速走弱，或與工業(yè)硅絕對價格較低大宗商品買盤增加但基本面依舊偏弱有關。但需要注意套利窗口打開或也將使得套保盤增加。持倉量逐步增加，目前SI2406合約持倉約1.7萬手，SI2407合約持倉約13萬手，倉單量約5.4萬手。

主要驅動因素：宏觀氛圍利好大宗商品帶動工業(yè)硅期價

近期市場出現(xiàn)了一些新的宏觀變化，大宗商品尤其是有色市場表現(xiàn)亮眼，對工業(yè)硅期價有一定的帶動作用。一方面，近期宏觀轉暖，國內(nèi)房地產(chǎn)刺激政策出臺，美國降息預期增強，疊加地緣政治危機導致避險情緒走強，金屬價格普遍走強，帶動工業(yè)硅價格回升；另一方面，部分投資者認為工業(yè)硅期貨價格跌至成本端附近，向下空間較小，愿意布局多單。此外，目前持倉量較高，主力合約SI2407合約持倉約13萬手，目前倉單量約5.4萬手，持倉倉單比超過2，雖然此前影響并不大，但基于短期內(nèi)可能難以生成那么多倉單，價格在上漲過程中，前期套保企業(yè)需要注意頭寸管理。

基本面情況：供應增速快于需求增速施壓工業(yè)硅現(xiàn)貨價格

從供應角度來看，5月工業(yè)硅產(chǎn)量預計繼續(xù)增長，一方面，5月新疆有10萬噸工業(yè)硅產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放將帶來一部分產(chǎn)量增長；另一方面，5月適逢西南地區(qū)進入豐水期，電力供應充裕，四川地區(qū)硅企開始緩慢復產(chǎn)。四川地區(qū)企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，四川開工率回升明顯，新疆接近滿產(chǎn)，據(jù)SMM，截至5月17日，新疆、云南、四川三大主產(chǎn)地產(chǎn)量合計產(chǎn)量達4.91萬噸，創(chuàng)歷史新高。

從需求角度來看，多晶硅作為此前工業(yè)硅需求的核心增長點（占比約45%），隨著產(chǎn)能釋放價格快速下跌，目前已跌至幾乎全行業(yè)虧損，除N型料均價依然在42.5元/千克左右，其余產(chǎn)品均跌破40元/千克。5月多家多晶硅企業(yè)檢修減產(chǎn)，雖然5月通威保山產(chǎn)能釋放能給到市場一定的產(chǎn)量補充，但隨著價格走弱，夏季又適逢檢修期，價格跌破成本線后，企業(yè)傾向于提前檢修，預計后期檢修企業(yè)將進一步增加。對于工業(yè)硅的需求端來講，5月的需求增速放緩甚至可能有小幅減少。

因此，從供需面的角度來看，5月甚至2-3季度，供應增速大于需求增速是大概率事件，庫存有望繼續(xù)積累，價格預期將承壓圍繞成本變動。

價格結構：需關注套利窗口打開后對期價的影響

雖然宏觀利好預期支撐期貨價格走強，但實際上近期現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，基差也快速走弱，已經(jīng)打開套利窗口，需關注套利窗口打開后對期價的影響。5月23日，據(jù)SMM統(tǒng)計，華東地區(qū)通氧Si5530工業(yè)硅市場均價13100元/噸，本周下跌100元/噸，Si4210工業(yè)硅市場均價13600元/噸，本周下跌150元/噸。而工業(yè)硅主力合約SI2407，截至2點報價約12750元/噸左右，華東Si4210與主力合約基差跌至-1150元/噸左右，買現(xiàn)貨拋期貨的無風險套利窗口打開，需注意盤面的套保盤變化，或將使得盤面有所承壓。

后市展望：

總體來看，工業(yè)硅市場目前雖然現(xiàn)貨端因為供應增加需求走弱而價格下跌，但在宏觀預期向好的影響下期貨端偏強上漲，現(xiàn)實與預期的差異導致現(xiàn)貨下跌的同時期貨走強，帶動基差大幅走弱，未來需關注需求端的實際變化是否能夠支撐遠月價格走強，否則套保盤增加或將給盤面帶來一定的向下壓力。此外，考慮到倉單和持倉量較高，價格上漲過程中，前期套保企業(yè)需要注意頭寸管理。

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