棕櫚油重心將繼續(xù)下移

2017年四季度馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)不及預(yù)期，加上出口萎縮，最終庫(kù)存升至紀(jì)錄高位，導(dǎo)致棕櫚油價(jià)格弱勢(shì)下跌。自2017年11月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨1805合約下跌逾13%，廣東24度棕櫚油現(xiàn)貨下跌近13%。展望后市，國(guó)內(nèi)外基本面仍不看好，棕櫚油重心將下移。

全球兩大主產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)明顯

由于厄爾尼諾的影響消退，2017/2018年度全球棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6942萬(wàn)噸，較上年度增加7%；期末庫(kù)存連續(xù)第三年增加，將達(dá)到1086萬(wàn)噸，較上年度增加約23%。印尼是全球最大棕櫚油生產(chǎn)國(guó), 2017年印尼棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3850萬(wàn)噸，較上年增加約7%。2018年印尼棕櫚油受多雨天氣提振，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加10%。2017年馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到1992萬(wàn)噸，較上年增產(chǎn)15%，是近10年來(lái)的次高位，僅次于2015年創(chuàng)紀(jì)錄的1996萬(wàn)噸。2017年馬來(lái)西亞棕櫚油出口1655萬(wàn)噸，較2016年增加3.5%，基本處于近10年的次低位。全球及兩大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量增幅明顯，供應(yīng)壓力凸現(xiàn)。

馬來(lái)西亞出口前景堪憂

西馬南方棕櫚油協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較2017年12月份下降12.69%，單產(chǎn)下降9.1%；2月前5天馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較1月份同期下降6.59%，單產(chǎn)下降8.61%。季節(jié)性減產(chǎn)延續(xù)。

出口方面，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，2018年2月前10天馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為41.2萬(wàn)噸，較1月同期增加14.7%。目前來(lái)看，出口數(shù)據(jù)比預(yù)期好，但是后期向好出口形勢(shì)能否持續(xù)還不確定。

棕櫚油進(jìn)口國(guó)政策對(duì)主產(chǎn)國(guó)出口造成較大沖擊，2017年10月歐盟決定到2021年逐步廢止使用棕櫚油生物燃料，11月印度宣布將棕櫚油關(guān)稅大幅提高。兩大進(jìn)口國(guó)政策限制了馬來(lái)西亞和印尼棕櫚油的出口，不利于主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存消耗。

國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存持續(xù)回升

隨著2017年11、12月國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量增多，棕櫚油港口庫(kù)存緩慢回升。截至2月2日，棕櫚油港口庫(kù)存達(dá)到71萬(wàn)噸，較上月同期增加2%，較去年同期增加30%。目前棕櫚油處于消費(fèi)淡季，人民幣持續(xù)升值，利潤(rùn)上升刺激棕櫚油進(jìn)口。因此，預(yù)計(jì)一季度國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存仍會(huì)延續(xù)季節(jié)性回升趨勢(shì)，港口庫(kù)存將繼續(xù)增長(zhǎng)。

替代油脂供應(yīng)較為充足

2017年國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量創(chuàng)下紀(jì)錄高點(diǎn)9554萬(wàn)噸，目前國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)充足，壓榨利潤(rùn)良好，開(kāi)機(jī)率高企，豆油庫(kù)存量一直居高不下。菜籽油面臨同樣情況，1月國(guó)家菜油開(kāi)始拋儲(chǔ)，進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)良好也刺激企業(yè)開(kāi)機(jī)，增加市場(chǎng)菜油供應(yīng)量。馬上進(jìn)入春節(jié)，消費(fèi)旺季即將過(guò)去，三大油脂供大于需的壓力將繼續(xù)壓制價(jià)格。

綜合分析，全球棕櫚油延續(xù)增產(chǎn)節(jié)奏，受制于進(jìn)口國(guó)棕櫚油利空政策，兩大主產(chǎn)國(guó)出口不振，庫(kù)存消耗緩慢。目前國(guó)內(nèi)油脂基本面偏空，棕櫚油庫(kù)存緩慢回升，替代品豆油庫(kù)存高企，菜油市場(chǎng)供應(yīng)充足。棕櫚油供大于求格局暫難改變，預(yù)計(jì)后期價(jià)格還將下行，建議逢反彈沽空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。