錳硅領(lǐng)跌黑色系 靜待負(fù)反饋兌現(xiàn)

今日行情：錳硅延續(xù)前期跌勢，今日跌幅有所放大，多頭加速離場，盤面持續(xù)減倉。截止收盤，錳硅09合約較昨收下跌3.41%（-250），最終報(bào)收7088元/噸。現(xiàn)貨方面，早間北方寧夏期現(xiàn)點(diǎn)價(jià)09-350，跌破7000元/噸大關(guān)，廠家情緒依舊低迷，低報(bào)價(jià)涌現(xiàn)，貴州、云南在7000元/噸左右，北方報(bào)價(jià)略高，在7200元/噸左右。

驅(qū)動(dòng)因素一：宏觀共振下行，黑色系普跌

近期，商品與權(quán)益市場均維持弱勢表現(xiàn)，股指持續(xù)探底，CRB商品指數(shù)拐頭下行，農(nóng)產(chǎn)品、黑色系等商品領(lǐng)跌。黑色系來看，目前成材面臨需求邊際轉(zhuǎn)弱，鐵水見頂回落，且鋼廠檢修范圍仍在擴(kuò)大，加劇爐料過剩的現(xiàn)實(shí)。盡管成材自身供需矛盾相對有限，而螺紋淡季下需求邊際走差，供應(yīng)存在潛在壓力，板材供需兩旺格局暫未發(fā)生變化，但社庫高絕對值及出口面臨不確定性加劇潛在風(fēng)險(xiǎn)。成材供需矛盾存在演化的可能，因此現(xiàn)階段調(diào)整估值、壓縮產(chǎn)業(yè)利潤、調(diào)控產(chǎn)量是最關(guān)鍵的。錳硅作為黑色系中現(xiàn)實(shí)供需相對偏差的品種，成為近期估值調(diào)整的重點(diǎn)。

驅(qū)動(dòng)因素二：盤面殺估值，錳硅負(fù)反饋預(yù)期逐步兌現(xiàn)

目前來看，錳硅自身基本面矛盾并未改善，現(xiàn)實(shí)過剩、庫存結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯、高供應(yīng)持續(xù)施壓，同時(shí)下游煉鋼需求季節(jié)性走弱，因此錳硅現(xiàn)階段的核心是需通過減產(chǎn)出清產(chǎn)業(yè)矛盾。而前期估值尚未達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈大范圍減產(chǎn)的地步，僅南方廣西、貴州等產(chǎn)地開工率止增是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，仍需繼續(xù)壓縮估值調(diào)整利潤。目前盤面大幅下行，現(xiàn)貨亦表現(xiàn)弱勢，產(chǎn)區(qū)即期利潤虧損加劇，需等待減產(chǎn)范圍的繼續(xù)擴(kuò)大，兌現(xiàn)負(fù)反饋預(yù)期。

驅(qū)動(dòng)因素三：錳礦庫存轉(zhuǎn)為累庫，減產(chǎn)預(yù)期下需求走弱

氧化礦短缺暫時(shí)不是本輪交易的重點(diǎn)。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，近期全球錳礦發(fā)運(yùn)仍維持同比下滑趨勢，且降幅有所擴(kuò)大，主要是加蓬發(fā)運(yùn)不及預(yù)期所致。南非表現(xiàn)相對強(qiáng)勁，5月以來發(fā)運(yùn)同比減量有所收斂；非主流中加納、科特迪瓦表現(xiàn)亮眼。近兩周，港口錳礦轉(zhuǎn)為累庫，一方面是錳礦集中到港所致，另一方面負(fù)反饋預(yù)期及配礦調(diào)整后疏港量有所下滑；高品礦庫存亦有所累庫，主要為澳大利亞、加蓬集中到港增加。港口庫存絕對值已經(jīng)降至近3年最低水平，欽州港庫存去化十分顯著。

展望后市，錳硅的下跌主要為宏觀氛圍走弱、鐵水負(fù)反饋預(yù)期、自身供需矛盾凸顯的共同作用結(jié)果，短期壓估值、調(diào)控產(chǎn)業(yè)利潤迫使錳硅大幅減產(chǎn)是緩解自身矛盾的關(guān)鍵，目前來看減產(chǎn)仍需時(shí)間兌現(xiàn)。而減產(chǎn)預(yù)期下錳礦需求削弱，前期供應(yīng)短缺難以成為交易的關(guān)鍵，但全年來看，高品錳礦的緊缺問題仍未得到有效解決。預(yù)計(jì)短期錳硅仍將維持震蕩偏弱運(yùn)行，短期下方支撐參考寧夏成本-350一線。

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