1、家電行業(yè)周報：“健康”成冰洗企業(yè)主推風(fēng)口廚電新品類爆發(fā) 平安證券股份有限公司 家電行業(yè)板塊延續(xù)上漲

1、家電行業(yè)周報：“健康”成冰洗企業(yè)主推風(fēng)口廚電新品類爆發(fā) 平安證券股份有限公司 家電行業(yè)板塊延續(xù)上漲，漲幅靠后:上周中信家電指數(shù)上漲1.13%，同期滬深300指數(shù)上漲2.62%，家電板塊延續(xù)上漲，漲幅靠后。估值方面，家電行業(yè)目前PE約為22.61，處于中上水平，相對滬深300指數(shù)估值溢價為54.9%，處于中位水平。我們認(rèn)為家電板塊目前估值適中且17年房地產(chǎn)整體銷量較好，18年家電板塊業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長，家電板塊仍有投資價值。 智能冰洗幾無突破，“健康”成企業(yè)主推風(fēng)口:根據(jù)奧維亐網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年洗衣機(jī)智能零售額滲透率為41.9%，相較于2016年的27.1%提升了不少。但是，綜合對比線上市場智能零售額滲透率來看，仍2016年的20.3%到2017年的40.0%，再到2018年預(yù)測數(shù)據(jù)51.1%，增長速度卻逐漸放緩，這背后正釋放了洗衣機(jī)智能化創(chuàng)新幾無突破后市場進(jìn)入盤整期的信號。洗衣機(jī)智能功能長久圍繞智能添加和WiFi智能控制功能進(jìn)行換代，難免讓消費者產(chǎn)生使用疲勞；冰箱面板上加觸摸屏、進(jìn)程操控等智能化功能的應(yīng)用，無不成為冰箱的“雞肋”。 冰洗市場已進(jìn)入到消費升級新階段，普及性需求已上升至更新?lián)Q代需求，具體表現(xiàn)為仍替代勞動的功能型需求向更高級的消費體驗型需求轉(zhuǎn)變。國內(nèi)洗衣機(jī)市場繼仍雙缸向全自動、波輪向滾筒升級之后，又再度迎來新一波升級換代，健康洗衣成為焦點；差異化門體及風(fēng)冷/變頻等技術(shù)滲透基本完成后，冰箱產(chǎn)品的技術(shù)發(fā)展走勢已經(jīng)回歸到冰箱的本質(zhì)——保鮮中來，保鮮意味著生活精致健康。 洗碗機(jī)持續(xù)引爆，嵌入式產(chǎn)品抬頭:洗碗機(jī)是2017年廚電行業(yè)中的最大亮點，根據(jù)奧維亐網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年，洗碗機(jī)銷量達(dá)到95.9萬臺，同比增長144%，銷售額達(dá)到43.7億元，同比增長129.2%。大數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)洗碗機(jī)的普及率不到3%，而歐美地區(qū)已經(jīng)達(dá)到了60%，20倍的規(guī)模無疑將成為最大的市場契機(jī)。此外，寸土寸金的房價、由繁至簡的生活需求，讓嵌入式廚電迎來一場新的革命。根據(jù)奧維亐網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在2017年，嵌入式電蒸箱銷量達(dá)到53.8萬臺，同比增長56%，銷售額達(dá)到34億元，同比增長55.7%；嵌入式電烤箱銷量達(dá)到52.2萬臺，同比增長23%，銷售額達(dá)到29.3億元，同比增長23.1%。 近期觀點:我們認(rèn)為白電行業(yè)中空調(diào)品類18年增速大概率回落，在17年估值提升過后未來整體估值提升空間有限，板塊的分化仍將持續(xù)。家電指數(shù)來看18年可能呈現(xiàn)前高后低的格局，上半年有望在估值提升和業(yè)績增長的驅(qū)動下繼續(xù)上升態(tài)勢，下半年可能受到對來年低預(yù)期的影響而回落。 我們建議投資者關(guān)注穩(wěn)健增長的白電、周期改善的黑電以及成長較快的LED照明，具體標(biāo)的可關(guān)注栺力電器、美的集團(tuán)、海信電器、TCL集團(tuán)、歐普照明、三雄極光等。 風(fēng)險提示:需求不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；匯率風(fēng)險。 2、有色金屬：鈷鋰有望迎主升浪銅牛趨勢不改 安信證券股份有限公司 近兩周，LME基本金屬價格反彈。LME鎳、銅、鋅、錫、鋁、鉛漲幅依次為6.02%、5.33%、3.79%、2.45%、1.23%、0.08%，我們認(rèn)為中長期通脹趨勢已較為明確，但債券收益率上行和聯(lián)儲加息預(yù)期提升所引發(fā)的流動性負(fù)向沖擊預(yù)計將成為新常態(tài)，會對基本金屬行情產(chǎn)生階段性擾動，但難改供需抽緊的中長期趨勢。近期LME銅重上7000美金/噸，LME鋅價春節(jié)期間再創(chuàng)新高即為側(cè)面印證。當(dāng)前全球仍處溫和通脹區(qū)間，我們并不擔(dān)心貨幣因素對供需中長期趨勢的破壞，系統(tǒng)性風(fēng)險一旦釋放完畢，全球定價有色品種的重估仍將繼續(xù)。銅仍是首選，近期環(huán)保部公布第七批廢七類銅進(jìn)口批文，同比下滑72.4%，海關(guān)數(shù)據(jù)亦顯示，1月我國廢銅進(jìn)口同比下滑27.5%，環(huán)比下滑24%，廢銅進(jìn)口趨緊正持續(xù)發(fā)酵，建議依次關(guān)注銅、錫、鋁、鉛鋅。 近兩周，美元呈V型走勢，黃金小幅收漲，繼續(xù)看好貴金屬再通脹進(jìn)程中的慢牛行情。近兩周美元指數(shù)下跌0.49%，COMEX黃金、白銀漲幅分別為1.16%、-0.45%。近期公布的1月美聯(lián)儲會議紀(jì)要及半年度貨幣政策報告釋放出繼續(xù)漸近加息的立場，三次還是更多次加息成為中短期貴金屬價格博弈焦點，下周美聯(lián)儲主席鮑威爾將出席國會的半年度聽證會，其對加息路徑和通脹的評價預(yù)計將成為市場熱議的焦點，建議關(guān)注。中長期而言，我們看好再通脹進(jìn)程對實際利率的壓制，貴金屬的溫和上漲仍值得期待。 近兩周，鈷價持續(xù)上漲，鈷板塊有望迎來重估主升浪。2月23日MB鈷99.3%報價38.5-39.3美元/磅，99.8%報價38.5-39.4美元/磅，鈷漲價仍在繼續(xù)。硫酸鈷是本月以來漲幅最大，以及2017年以來漲幅僅次于電鈷的品種，一定程度上說明今年以來下游需求普遍庫存去化結(jié)束，補(bǔ)庫開啟。國家新能源汽車補(bǔ)貼政策節(jié)前落地，政策明朗化無疑對產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)消費端是一劑定心丸，疊加緩沖期的政策，3-4月份新能源汽車有望迎來產(chǎn)銷兩旺，考慮到當(dāng)下電池去庫已趨于尾聲，下游的景氣有望帶動鋰電和上游原料的補(bǔ)庫行情，鈷主升浪邏輯有望得到增強(qiáng)。 近兩周，碳酸鋰價格持平，補(bǔ)庫可期，鋰板塊有望迎來重估主升浪。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，電池級碳酸鋰報價15.45萬/噸，工業(yè)級碳酸鋰報價14.5萬/噸，價格持平。從基本面和政策面看，我們認(rèn)為鋰目前已具備了產(chǎn)品漲價和板塊重估的基礎(chǔ)，一是電池和正極材料庫存出清，下游需求有望否極泰來，而18年有效供給增量仍較有限。二是政策落地有望理順中長期預(yù)期，龍頭股18年估值仍在20x左右，具備較好的配置價值，建議重點關(guān)注。 迎接鈷鋰主升浪，銅長牛趨勢不改。新能源車補(bǔ)貼政策落地疊加下游補(bǔ)庫，鈷鋰基本面邊際改善明顯，中長期樂觀預(yù)期理順，建議關(guān)注鈷:華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、道氏技術(shù)、洛陽鉬業(yè)、合縱科技、鵬欣資源、盛屯礦業(yè)等；鋰:天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、藏格控股、科達(dá)潔能。再通脹進(jìn)程中仍持續(xù)看好基本金屬的重估行情，流動性沖擊可能會成為新常態(tài)但難扼殺趨勢，尤其是銅價長牛趨勢不改。建議關(guān)注銅:紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、西部礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)；鉛鋅銀:興業(yè)礦業(yè)、金貴銀業(yè)等，以及錫相關(guān)標(biāo)的。 風(fēng)險提示:1)美聯(lián)儲加息進(jìn)程超預(yù)期；2)全球宏觀經(jīng)濟(jì)回暖低于預(yù)期。 3、2017傳媒業(yè)績快報總結(jié)：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容龍頭成長性凸顯 國信證券股份有限公司 截至2月28日，上市公司業(yè)績快報已全部披露完畢。結(jié)合65家公司披露的業(yè)績快報和30家公司此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告來看，2017年傳媒板塊整體業(yè)績增速中值為10.2%，較2016年板塊整體增速中值略有下降。 從業(yè)績增速分布來看，1)增速>60%的標(biāo)的占比顯著下降，體現(xiàn)并購造成外延高增長因素漸消；2)增速<0%的標(biāo)的占比提升，體現(xiàn)了樂視網(wǎng)風(fēng)險因素、數(shù)字營銷板塊公司前期并購風(fēng)險因素集中消除；3)增速0%-60%的標(biāo)的占比穩(wěn)定，且30%-60%高增速區(qū)間標(biāo)的比例上升，0-30%低增速區(qū)間標(biāo)的比例下降，優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績成長性持續(xù)凸顯；整體上2017年整體業(yè)績略降實際是外延并表因素漸消和行業(yè)風(fēng)險因素集中暴露的影響，而優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績成長性依然穩(wěn)健。 具體標(biāo)的來看，2017年細(xì)分領(lǐng)域龍頭成長性突出。2017年業(yè)績預(yù)計增速超60%有15家公司，重點包括昆侖萬維、中文在線、浙數(shù)文化、思美傳媒等，主要受并表因素拉動；業(yè)績預(yù)計增速在30%-60%的有21家公司，重點包括分眾傳媒、華策影視、慈文傳媒、新經(jīng)典、三七互娛等細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司；19家公司業(yè)績預(yù)計增速在0%-30%，主要包括光線傳媒、華誼兄弟、萬達(dá)電影等；另外有32家公司業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長。 細(xì)分板塊業(yè)績增速來看，電影整體回暖、影視內(nèi)容公司分化顯著、游戲依然高成長。1)電影:受益于2017年電影市場基本面回暖，電影板塊整體業(yè)績增速企穩(wěn)回升；2)影視內(nèi)容:頭部內(nèi)容與普通內(nèi)容成長分化下，傳統(tǒng)普通內(nèi)容公司增速下降拖累板塊業(yè)績增速，優(yōu)勢公司業(yè)績成長性高企；3)游戲:受益于手游受眾擴(kuò)大、付費率提升，行業(yè)保持成長性，A股優(yōu)質(zhì)研發(fā)商依然高增長；4)營銷:廣告行業(yè)增速回暖，壟斷性媒體型公司高增長；營銷服務(wù)中介型公司競爭加劇，并表因素消除下整體增速下行。5)有線網(wǎng)絡(luò)及平面媒體:傳統(tǒng)媒體用戶持續(xù)被新媒體替代，行業(yè)持續(xù)趨于下行。 一方面，持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)內(nèi)容公司產(chǎn)業(yè)鏈價值持續(xù)提升:1)互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)歷多年發(fā)展之后，用戶紅利漸消，渠道端已形成寡頭割據(jù)的市場格局，內(nèi)容成為億級存量用戶競爭和深度變現(xiàn)的核心；A股“頭部”內(nèi)容公司聚集的特性也將顯著受益；2)細(xì)分行業(yè)小周期來看，影視、廣告等領(lǐng)域回暖趨勢明顯；3)并購所帶來的業(yè)績拖累及商譽(yù)風(fēng)險亦在逐步降低。另一方面，平臺型獨角獸公司逐漸進(jìn)入證券化密集期，基于龐大的用戶流量積累及變現(xiàn)模式不斷挖掘下，平臺型公司盈利爆發(fā)性更強(qiáng)，A股平臺型公司稀缺度高，關(guān)注愛奇藝海外上市對A股稀缺平臺型公司的催化作用。 推薦卡位優(yōu)勢明顯、商業(yè)模式清晰的細(xì)分領(lǐng)域龍頭:分眾傳媒、華策影視、光線傳媒、游族網(wǎng)絡(luò)、新經(jīng)典、慈文傳媒、視覺中國；及稀缺的擁有平臺性質(zhì)的公司:光線傳媒、昆侖萬維、快樂購。 4、輕工制造：廢紙進(jìn)口新規(guī)實施在即紙價上漲風(fēng)又起 川財證券有限責(zé)任公司 事件 2018年3月1日起，《進(jìn)口廢紙環(huán)境保護(hù)管理規(guī)定》將開始實施，文件規(guī)定申請進(jìn)口廢紙許可的加工利用企業(yè)生產(chǎn)能力需達(dá)到5萬噸/年，含雜率標(biāo)準(zhǔn)由1.5%調(diào)整為0.5%。2017年10月環(huán)保部曾頒布《進(jìn)口廢紙環(huán)境保護(hù)管理規(guī)定》，要求廢紙加工利用企業(yè)生產(chǎn)能力需達(dá)到30萬噸/年，含雜率標(biāo)準(zhǔn)為0.3%，12月中旬正式稿落地，標(biāo)準(zhǔn)相比草案略有放松。 點評 廢紙進(jìn)口新政正式開始實施，近期紙價再度上漲。春節(jié)前，玖龍紙業(yè)率先發(fā)布漲價函，年后多家紙廠上調(diào)成品紙出廠價，上調(diào)幅度在200-500元/噸不等。近期紙價上漲，主要受兩方面因素影響，其一是3月1日起即將實施的廢紙進(jìn)口新規(guī)，市場普遍預(yù)期2018年國廢供應(yīng)繼續(xù)偏緊，另一方面，由于春節(jié)前紙廠庫存普遍較低，節(jié)后開工致使廢紙需求增加。但是，我們認(rèn)為，由于市場對廢紙進(jìn)口新規(guī)已有一定預(yù)期，國廢價格大幅上漲的可能性不大。 廢紙進(jìn)口管理趨嚴(yán)，促進(jìn)國內(nèi)廢紙產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)范化發(fā)展。我國目前造紙行業(yè)所需廢紙原料中，36%來源于進(jìn)口廢紙，64%來源于國內(nèi)回收。受廢紙進(jìn)口新規(guī)影響，預(yù)計2018年進(jìn)口廢紙總量將比2017年下降20%。在進(jìn)口廢紙數(shù)量減少、標(biāo)準(zhǔn)提升的局面下，國廢的價格形成機(jī)制有望從買方定價，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橘I賣雙方協(xié)商定價，國內(nèi)廢紙回收企業(yè)與造紙生產(chǎn)企業(yè)之間的供求關(guān)系有望得到改善，雙方交易將趨于理性，有利于促進(jìn)國內(nèi)廢紙產(chǎn)業(yè)鏈的良性發(fā)展。 廢紙進(jìn)口配額優(yōu)先龍頭企業(yè)，加速造紙行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。截至目前，環(huán)保部共計發(fā)布了七批廢紙進(jìn)口名單，總核定量為551.39萬噸，其中玖龍、理文、山鷹三家紙企總計獲批額度309.5萬噸，占已核定總量的56%，廢紙進(jìn)口政策向龍頭企業(yè)傾斜。在外廢質(zhì)量較好，價格和國廢相比具有一定競爭優(yōu)勢的情況下，中小紙企由于獲得的外廢配合較少，競爭力將被削弱，未來受限于成本提升而被逐步淘汰，造紙行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升，利好箱板瓦楞紙龍頭。相關(guān)標(biāo)的:山鷹紙業(yè)。 風(fēng)險提示:政策變化風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。 5、醫(yī)藥行業(yè)2018年春季投資策略：聚焦醫(yī)藥子行業(yè)龍頭 西南證券股份有限公司 2017年醫(yī)藥工業(yè)收入、利潤增速分別約12.5%、17.8%，相對2016年、2015年均有明顯提升。主要原因2010年安徽唯低價模式效應(yīng)的減弱及消費升級拉動創(chuàng)新藥獲批后放量，尤其是2017年版新醫(yī)保目錄的執(zhí)行，行業(yè)分化明顯、龍頭效應(yīng)顯著。 醫(yī)藥科技股:當(dāng)前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)環(huán)境發(fā)展趨勢明顯，醫(yī)藥科技股將暢享十九大鼓勵創(chuàng)新發(fā)展紅利。未來10年創(chuàng)新藥發(fā)展環(huán)境很像美國90年代，只不過發(fā)展路徑不同而已；醫(yī)藥消費股:一線城市消費升級推動下及二三線城市健康意識的提升，醫(yī)保之外的大消費領(lǐng)域發(fā)展空間極大；醫(yī)藥高端制造:通過一致性評價難度高，醫(yī)藥高端制造業(yè)近3年收益明顯。選股思路:暢享醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，鎖定行業(yè)龍頭；尋找行業(yè)拐點及估值洼地，左側(cè)配置。具體如下:醫(yī)藥進(jìn)入3.0時代，創(chuàng)新藥受益最為顯著。重點推薦:恒瑞醫(yī)藥、安科生物、關(guān)注長春高新、復(fù)星醫(yī)藥。 消費升級及健康意識提升，推動品牌中藥、醫(yī)療服務(wù)需求持續(xù)增長。重點推薦:片仔癀，關(guān)注云南白藥、東阿阿膠；醫(yī)改政策大力支持社會辦醫(yī)，民營醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)高速放量。重點推薦:美年健康、愛爾眼科。 一致性評價進(jìn)入收獲期，藥品供給側(cè)改革利好龍頭。重點推薦:華海藥業(yè)、華東醫(yī)藥，關(guān)注上海醫(yī)藥、信立泰等。 獸用抗生素需求側(cè)、供給側(cè)迎來共振，供不應(yīng)求龍頭公司受益顯著。重點推薦魯抗醫(yī)藥，政策推動其獸專用抗生素需求大增，環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致最大競爭對手停產(chǎn)，自身產(chǎn)能擴(kuò)張，業(yè)績彈性高。 風(fēng)險提示:藥品招標(biāo)降價的風(fēng)險；藥品審批進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險；一致性評價進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險。 6、機(jī)械設(shè)備：國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)風(fēng)口來臨產(chǎn)業(yè)發(fā)展高增速可期 東北證券股份有限公司 全球半導(dǎo)體行業(yè)穩(wěn)定向好，中國市場如火如荼。綜合來看，三因素決定我國半導(dǎo)體行業(yè)的高速發(fā)展，1)國內(nèi)半導(dǎo)體銷售占比和增速遠(yuǎn)高于全球平均水平，半導(dǎo)體市場消費基數(shù)維持高位；2)我國半導(dǎo)體設(shè)備支出占比小增速快，設(shè)備市場增長空間大；3)半導(dǎo)體貿(mào)易逆差持續(xù)維持1，600億美元高位，“進(jìn)口替代”大勢所趨。 集成電路是當(dāng)今信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的基礎(chǔ)和源動力，其技術(shù)水平和發(fā)展規(guī)模已成為衡量一個國家產(chǎn)業(yè)競爭力和綜合國力的重要標(biāo)志之一。近年來一系列的政策出臺鼓勵國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展，半導(dǎo)體“大基金”為國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展提供直接支持，一期募集資金1。387億元，加上地方政府共募集集成電路基金共計5，145億元，共計6，532億元。國家基金和地方基金的設(shè)立，將能有力提高集成電路領(lǐng)域的投資能力，克服單次投資規(guī)模大，企業(yè)投資能力不足的缺陷，促進(jìn)集成電路投資的加速發(fā)展，從而釋放相關(guān)設(shè)備領(lǐng)域的需求。 國內(nèi)承接第三次半導(dǎo)體產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀公司持續(xù)受益。當(dāng)前，在以iPhoneX為風(fēng)向標(biāo)的新一代智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能的發(fā)展推動下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在我國興起，伴隨而來的是第三次半導(dǎo)體產(chǎn)能轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)階段我國在IC設(shè)計、晶圓制造、封裝測試領(lǐng)域已取得不菲成績，關(guān)鍵技術(shù)和設(shè)備上完成了突破，逐步滲透入先進(jìn)制程的供應(yīng)鏈中，我們認(rèn)為潔凈室龍頭亞翔集成，設(shè)備領(lǐng)頭羊北方華創(chuàng)、晶盛機(jī)電，封測企業(yè)長川科技等優(yōu)秀公司直接受益產(chǎn)業(yè)高景氣度，有望在國外技術(shù)壟斷下率先突圍。 國內(nèi)晶圓廠的擴(kuò)建完善基礎(chǔ)設(shè)施、促進(jìn)國內(nèi)外技術(shù)合作，助推產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。根據(jù)SEMI預(yù)計2017-2020年間投產(chǎn)的有62座半導(dǎo)體晶圓廠，量產(chǎn)晶圓廠占多數(shù)，其中26座設(shè)于大陸，占全球總數(shù)的42%。據(jù)我們統(tǒng)計和測算，目前中國大陸共有34座12英寸晶圓廠，其中投產(chǎn)11座，在建15座，規(guī)劃8座，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)高景氣度持續(xù)。從需求端看，按設(shè)備支出大約占半導(dǎo)體資本總支出的60%估算，未來3-4年，晶圓廠建設(shè)釋放的1，3052億元投資將為半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)提供7，831億元的下游市場空間，設(shè)備企業(yè)將率先獲益。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。