從昨日盤面看

從昨日盤面看，主板與中小創(chuàng)走出了截然不同的行情。滬指在經(jīng)過(guò)幾天的縮量調(diào)整之后，終于出現(xiàn)了明顯的放量上攻，重新站上年線。相反，創(chuàng)業(yè)板指在早盤觸碰半年線之后，如期受壓回落。有分析人士指出，從年后開(kāi)始創(chuàng)指漲幅已經(jīng)超過(guò)9%，并且上方就是年線與半年線的雙重壓力，前兩天創(chuàng)指的攻勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了疲態(tài)，量能也明顯跟不上，想要一步躍過(guò)雙重壓力有些難度。 年初以來(lái)，市場(chǎng)在“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”間演繹出了極致的風(fēng)格切換。即從一月市場(chǎng)對(duì)所謂“價(jià)值風(fēng)格”的追捧，到二月中旬開(kāi)始市場(chǎng)對(duì)“成長(zhǎng)風(fēng)格”的追捧。不過(guò)，短期極致的風(fēng)格演繹之后，投資者應(yīng)淡化風(fēng)格、深化價(jià)值，不應(yīng)拘泥于短期的風(fēng)格。海通證券指出，新的時(shí)代，我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入由大到強(qiáng)的階段，隨著行業(yè)擴(kuò)容空間收窄和集中度不斷提升，龍頭公司更易從競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，因而，龍頭效應(yīng)將是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。 左手藍(lán)籌 右手成長(zhǎng) 資金“蹺蹺板”上“左右倒” 雖然昨日市場(chǎng)全線回升，但市場(chǎng)中的焦點(diǎn)卻無(wú)疑是被投資者寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板沖高回落。 從資金流向來(lái)看，近兩個(gè)交易日，市場(chǎng)風(fēng)格切換的背后其實(shí)仍是由于主力資金“左手倒右手”的調(diào)倉(cāng)換股所致。在成交量由低位重新放大的背景下，資金與盤面間的聯(lián)系正進(jìn)一步強(qiáng)化。從時(shí)隔數(shù)個(gè)交易日后，藍(lán)籌、白馬依然獲得資金凈流入這一現(xiàn)象來(lái)看，節(jié)后的分化其實(shí)并未使資金的偏好發(fā)生根本偏轉(zhuǎn)。 分析人士表示，年初以來(lái)，風(fēng)格投資就一直在市場(chǎng)中演繹。即從一月市場(chǎng)對(duì)所謂“價(jià)值風(fēng)格”的追捧，到二月中旬開(kāi)始市場(chǎng)對(duì)“成長(zhǎng)風(fēng)格”的追捧。不過(guò)，在極致的風(fēng)格演繹過(guò)后，不少機(jī)構(gòu)提醒投資者后市應(yīng)淡化風(fēng)格、深化價(jià)值，從估值和業(yè)績(jī)的匹配的角度精選個(gè)股。 創(chuàng)業(yè)板沖高回落 昨日，兩市的全線回升，市場(chǎng)再度由分化走向均衡，“賺錢效應(yīng)”亦有所回升。不過(guò)，昨日市場(chǎng)中最受關(guān)注的無(wú)疑要屬創(chuàng)業(yè)板的沖高回落了。 分析人士表示，從資金角度來(lái)觀察，昨日創(chuàng)業(yè)板的沖高回落其實(shí)并不突然。與去年7月份的上一輪創(chuàng)業(yè)板反彈相似，兩次創(chuàng)業(yè)板修復(fù)均發(fā)生在創(chuàng)業(yè)板成交額占全A股成交額比重被壓縮至10%附近。以去年7月的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上次創(chuàng)業(yè)板反彈修復(fù)的終點(diǎn)發(fā)生在其成交占比回升至20%附近時(shí)，而上周五時(shí)創(chuàng)業(yè)板的成交占比就已達(dá)到19%。因此，從資金角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指的反彈也已是強(qiáng)弩之末。 真可謂“成也資金、敗也資金”。其實(shí)，推動(dòng)昨日主板走強(qiáng)的同樣是資金。昨日，獲得主力資金凈流入的板塊中，房地產(chǎn)、非銀金融、醫(yī)藥生物的主力凈流入金額居前，其中房地產(chǎn)板塊凈流入金額達(dá)12.88億元，非銀金融板塊的凈流入額也超過(guò)了9億元。而出現(xiàn)主力資金凈流出現(xiàn)象的板塊則達(dá)到18個(gè)，流出金額做多的板塊恰恰正是前期主力資金流入金額做多的計(jì)算機(jī)板塊，凈流出金額達(dá)19.25億元。 不難發(fā)現(xiàn)，近兩個(gè)交易日，市場(chǎng)風(fēng)格切換的背后正是由于主力資金“左手倒右手”的調(diào)倉(cāng)換股所致。節(jié)后以來(lái)，在成交量相對(duì)不振的背景下，“大、小”；“價(jià)值”、“成長(zhǎng)”間的切換其實(shí)很難實(shí)現(xiàn)。不過(guò)值得一提的是，近期“獨(dú)角獸”概念的大熱確實(shí)對(duì)盤面人氣的重新聚攏以及“賺錢效應(yīng)”的再度提升發(fā)揮了積極作用。從資金在行業(yè)方面流向情況來(lái)看，由于近幾個(gè)交易日主板指數(shù)震蕩，尤其是在成交量由低位重新放大的過(guò)程中，資金與盤面間的聯(lián)系正重新強(qiáng)化。而時(shí)隔數(shù)個(gè)交易日后主力資金偏好再度從中小創(chuàng)轉(zhuǎn)向主板來(lái)看，市場(chǎng)中的“藍(lán)籌”、“白馬”其實(shí)顯然并未因回調(diào)和近兩周盤面的分化而徹底“失寵”。 分析人士表示，從昨日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)短暫上沖1800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口上方后隨即出現(xiàn)的回落來(lái)看，目前市場(chǎng)其實(shí)仍未形成明確的領(lǐng)漲主線，藍(lán)籌股與題材股之間“蹺蹺板”格局再現(xiàn)。這也反映出市場(chǎng)依賴存量博弈運(yùn)行的局面。意味著，資金偏好的暫時(shí)變化主要源自調(diào)倉(cāng)換股要求，并不代表市場(chǎng)風(fēng)格已發(fā)生轉(zhuǎn)換。誠(chéng)然，目前中小創(chuàng)已具備一定的安全邊際，疊加新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及資本市場(chǎng)改革相關(guān)政策的推進(jìn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出、成長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)的中小創(chuàng)龍頭長(zhǎng)期布局價(jià)值凸顯，不過(guò)，雖然創(chuàng)業(yè)板的性價(jià)比在提升，但風(fēng)格轉(zhuǎn)換顯然是一個(gè)反復(fù)磨底反復(fù)確認(rèn)的過(guò)程，難免反復(fù)。 盯緊“業(yè)績(jī)+龍頭” 從近期的盤面來(lái)觀察，其實(shí)市場(chǎng)中大小市值品種間的表現(xiàn)并未得到根本改善。在以金融、地產(chǎn)為代表的白馬藍(lán)籌步入調(diào)整之際，中小創(chuàng)品種獲得了場(chǎng)內(nèi)資金青睞，5G、量子通信、云計(jì)算、環(huán)保等題材概念輪番活躍，場(chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)一度在中小創(chuàng)題材中快速鋪開(kāi)，助推創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重心不斷上移。不過(guò)主題熱點(diǎn)多來(lái)自消息面刺激，且切換頻率偏快，導(dǎo)致資金跟隨意愿并不強(qiáng)烈，更多還是以抄底超跌股的思路進(jìn)行操作，難以對(duì)中小創(chuàng)行情的整體人氣形成更多提振。相較之下，從行情演繹的方向來(lái)看，緊扣業(yè)績(jī)、緊盯龍頭的趨勢(shì)其實(shí)并未發(fā)生根本變化。 中信證券表示，2017年A股白馬股的交易邏輯在于兩點(diǎn)：第一，市場(chǎng)波動(dòng)率從歷史最高降至歷史最低，白馬股的Beta從歷史最低升至最高，股性改善；第二，基民的收益率高于股民，機(jī)構(gòu)的增量資金變多，而低波動(dòng)也提升了長(zhǎng)線資金對(duì)A股的配置意愿，機(jī)構(gòu)增量和存量資金“抱團(tuán)”高Beta白馬一度是核心交易。而以上邏輯，在2018年市場(chǎng)波動(dòng)拉大之后受到了破壞，再疊加老板電器、洋河股份等白馬股出現(xiàn)業(yè)績(jī)動(dòng)蕩，短期內(nèi)，白馬股的交易受挫。甚至由于白馬的業(yè)績(jī)出現(xiàn)“地雷”，市場(chǎng)情緒受影響，出現(xiàn)了對(duì)同行業(yè)其他公司的業(yè)績(jī)擔(dān)憂，如老板電器業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布當(dāng)天，美的和格力的股價(jià)被拖累。但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，可選消費(fèi)里面的白馬業(yè)績(jī)動(dòng)蕩只是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，影響的是短期市場(chǎng)情緒，在業(yè)績(jī)公布高峰期，因?yàn)椤皞€(gè)案”而去回避白馬股完全沒(méi)有必要。 該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，龍頭的邏輯只有一點(diǎn)，即業(yè)績(jī)，只要基本面能夠維持“強(qiáng)者恒強(qiáng)”甚至“強(qiáng)者更強(qiáng)”的局面，那么看好龍頭的邏輯就不會(huì)受影響。根據(jù)中信證券的統(tǒng)計(jì)，中信三級(jí)行業(yè)下，行業(yè)龍頭與次龍頭在2013年和2017年Q3的市值、營(yíng)收和盈利比值這三個(gè)指標(biāo)中，三指標(biāo)長(zhǎng)期差距拉大的行業(yè)多達(dá)41個(gè)，至少兩個(gè)指標(biāo)差距拉大的行業(yè)有92個(gè)。也就是說(shuō)，“強(qiáng)者更強(qiáng)”的邏輯已普遍存在于各個(gè)行業(yè)當(dāng)中，成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，沒(méi)有發(fā)生變化。 海通證券也認(rèn)為，風(fēng)格突變更多源于IPO發(fā)行制度改革的市場(chǎng)討論和代表性價(jià)值龍頭業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。不過(guò)市場(chǎng)中的核心仍是估值和盈利的匹配，龍頭效應(yīng)不變。最近一周市場(chǎng)風(fēng)格更偏向成長(zhǎng)，主要源于目前價(jià)值和成長(zhǎng)的估值匹配度較為接近，不過(guò)，一旦出現(xiàn)擾動(dòng)，短期風(fēng)格就會(huì)再度出現(xiàn)“蹺蹺板”現(xiàn)象。新時(shí)代，我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入由大到強(qiáng)的階段，隨著行業(yè)擴(kuò)容空間收窄和集中度不斷提升，龍頭公司更易從競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，因而，龍頭效應(yīng)將是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。 淡化風(fēng)格 重視個(gè)股 年初以來(lái)，市場(chǎng)在“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”間演繹出了極致的風(fēng)格切換。即從一月市場(chǎng)對(duì)所謂“價(jià)值風(fēng)格”的追捧，到二月中旬開(kāi)始市場(chǎng)對(duì)“成長(zhǎng)風(fēng)格”的追捧。不過(guò)，短期極致的風(fēng)格演繹之后，不少機(jī)構(gòu)提醒投資者應(yīng)淡化風(fēng)格、深化價(jià)值，不應(yīng)拘泥于短期的風(fēng)格。 中金公司表示，近期A股市場(chǎng)震蕩整固的結(jié)構(gòu)性特征明顯。即上證50指數(shù)為代表的價(jià)值龍頭在各主要指數(shù)中表現(xiàn)墊底，而以創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)為代表的成長(zhǎng)龍頭則大幅領(lǐng)跑。此前該機(jī)構(gòu)就曾表示，由于市場(chǎng)整體對(duì)創(chuàng)業(yè)板持倉(cāng)較輕，其彈性可能更大。不過(guò)，市場(chǎng)風(fēng)格長(zhǎng)期趨勢(shì)的背后原因是經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期趨勢(shì)的穩(wěn)定性，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的短期波動(dòng)更多導(dǎo)致的是風(fēng)格短期波動(dòng)，或是階段性均衡。因此，投資者其實(shí)無(wú)須將過(guò)多精力放在風(fēng)格的判斷上，而應(yīng)更加專注于根據(jù)估值和盈利的匹配程度自下而上挖掘個(gè)股機(jī)會(huì)。 針對(duì)后市，從市場(chǎng)的演繹方向來(lái)看，長(zhǎng)江證券認(rèn)為，2016年以來(lái)，新舊經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已悄然開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始從過(guò)去的總量過(guò)剩過(guò)渡至結(jié)構(gòu)不平衡不充分。因此，與新舊經(jīng)濟(jì)變化掛鉤的不同板塊在資本市場(chǎng)的演繹也呈現(xiàn)出景氣度的交替變化。A股作為較優(yōu)質(zhì)的一批中國(guó)企業(yè)的組合，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，板塊景氣度也會(huì)出現(xiàn)輪動(dòng)。而在并無(wú)顯著景氣度差異的背景下，2018年將大概率呈現(xiàn)出一個(gè)風(fēng)格表現(xiàn)淡化、產(chǎn)業(yè)鏈及個(gè)股表現(xiàn)更為突出的結(jié)構(gòu)市場(chǎng)。 從交易的角度而言，申萬(wàn)宏源證券指出，隨著基本面驗(yàn)證期臨近，風(fēng)險(xiǎn)偏好其實(shí)無(wú)法驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)走得太遠(yuǎn)。因此，3-4月的市場(chǎng)主線將圍繞基本面驗(yàn)證和催化劑兌現(xiàn)展開(kāi)行情。短期市場(chǎng)出現(xiàn)了風(fēng)格向成長(zhǎng)的切換其實(shí)是市場(chǎng)對(duì)邊際變化的反映。一方面，成長(zhǎng)方向的催化劑密集兌現(xiàn)，另一方面?zhèn)€別價(jià)值白馬2017年四季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，由點(diǎn)及面引發(fā)價(jià)值白馬總體預(yù)期下修。但隨著業(yè)績(jī)驗(yàn)證窗口逐漸打開(kāi)，板塊性行情將有所減弱而個(gè)股之間的分化將明顯增強(qiáng)。從量化指標(biāo)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300占優(yōu)的行情雖仍在趨勢(shì)中，但類比2017年下半年的高點(diǎn)，現(xiàn)在行情的演繹可能已經(jīng)過(guò)半了。短期市場(chǎng)可能只有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而系統(tǒng)性機(jī)會(huì)仍需耐心等待，下一階段的重點(diǎn)應(yīng)放在一季報(bào)的個(gè)股行情上。 風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖 主力資金“換擋”提速 近期市場(chǎng)成交放大，交易情緒明顯升溫，資金“一日游”狀況大為緩解。截至昨日收盤，共有10個(gè)行業(yè)板塊獲得主力凈流入，而前一日交易日則為3個(gè)。此外，昨日資金做多路徑呈現(xiàn)“大小通吃”特征，與前一日僅僅成長(zhǎng)行業(yè)受捧局面大相徑庭。分析人士表示，隨著資金跨年影響逐漸褪去，相對(duì)寬裕的流動(dòng)性對(duì)指數(shù)反彈構(gòu)成明顯支撐，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也開(kāi)始逐步獲得修復(fù)，整體交易氛圍維持偏暖態(tài)勢(shì)，但伴隨滬綜指收復(fù)年線、創(chuàng)業(yè)板逼近1800點(diǎn)，短期壓力也在不斷匯聚。當(dāng)前資金調(diào)倉(cāng)需求突出，獲利盤維護(hù)“勝利果實(shí)”意愿迫切。接下來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)或較前期出現(xiàn)放大，建議投資者注意防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。 主力調(diào)倉(cāng)需求釋放 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，全天獲得主力凈流入的板塊有10個(gè)，相比前一交易日多出7個(gè)。其中，房地產(chǎn)、非銀金融、醫(yī)藥生物凈流入金額最為靠前，分別為12.89億元、9.44億元和7.35億元；休閑服務(wù)、鋼鐵、輕工制造板塊凈流入金額各自為3021.28萬(wàn)元、8577.07萬(wàn)元和1.23億元，排位相對(duì)靠后。 另外，遭遇主力凈流出的板塊中，計(jì)算機(jī)、銀行、傳媒、有色金屬規(guī)模最大，具體為19.25億元、13.29億元、8.96億元和8.14億元。 雖然數(shù)量上凈流出板塊仍占據(jù)大多數(shù)，不過(guò)相比前一日，資金逗留情緒已然發(fā)生明顯改善。根據(jù)wind終端數(shù)據(jù)，3月5日市場(chǎng)中獲得主力凈流入的板塊數(shù)量?jī)H有3個(gè)，分別是計(jì)算機(jī)、電子、商業(yè)貿(mào)易，全天分別凈流入1.09億元、2385.46萬(wàn)元和1733.75萬(wàn)元。而當(dāng)天凈流出的重災(zāi)區(qū)則集中在周期、金融領(lǐng)域，有色金屬、化工、鋼鐵、銀行、機(jī)械設(shè)備是凈流出規(guī)模最大的五個(gè)板塊，金額均在10億元以上。 往前追溯，節(jié)后以來(lái)市場(chǎng)領(lǐng)漲主線基本集中在以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股身上。以20日計(jì)，創(chuàng)業(yè)板和中小板分別上漲0.85%和0.43%，同期滬深主板則雙雙收綠，上證50指數(shù)跌幅更達(dá)到6.05%，與創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)形成鮮明對(duì)比。以中小創(chuàng)為重心的結(jié)構(gòu)性行情促使資金更樂(lè)于參與小盤股交易，“漂亮50”品種則持續(xù)沉寂，客觀上造成了上證50指數(shù)2月領(lǐng)跌股指局面。而節(jié)后從中小創(chuàng)中獲利不菲的部分獲利盤也存在掉倉(cāng)換股、鎖定利潤(rùn)需求，而前期跌幅較大的大藍(lán)籌順勢(shì)進(jìn)入主力視野。由此形成盤面上“大小通吃”特征。 成長(zhǎng)占優(yōu)延續(xù) 個(gè)股方面，主力凈流入額居前的仍以大市值藍(lán)籌股為主，京東方A、中國(guó)鋁業(yè)、萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、中信證券、中國(guó)平安是昨日主力凈流入最為集中的標(biāo)的股，凈流入規(guī)模均在2億元以上，其中京東方A更以10.39億元凈流入穩(wěn)坐第一位置，比第二位的中國(guó)鋁業(yè)多出逾7億元。股價(jià)來(lái)看，上述股票昨日也無(wú)一例外地出現(xiàn)上漲，漲幅在5%左右。 不過(guò)值得注意的是，盡管主力資金針對(duì)部分大藍(lán)籌展開(kāi)布局，但從路徑來(lái)看，并非不加選擇盲目地“以大為美”，昨日凈流出規(guī)模居前股票中，同樣集中了不少大龍頭。如農(nóng)工業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)聯(lián)通、貴州茅臺(tái)、紫金礦業(yè)、中國(guó)石化等均是昨日凈流出額均在1.5億元以上，農(nóng)業(yè)銀行凈流出規(guī)模更達(dá)到7.76億元。 分析人士認(rèn)為，這也意味著市場(chǎng)風(fēng)格短期難以出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。目前，管理層鼓勵(lì)四類新行業(yè)中的“獨(dú)角獸”企業(yè)實(shí)行即報(bào)即審上市，繼續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這為成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)延續(xù)營(yíng)造了外部環(huán)境，而從業(yè)績(jī)和估值性價(jià)比來(lái)看，新興產(chǎn)業(yè)的龍頭個(gè)股已經(jīng)具備了更好的配置價(jià)值，通信、電子、計(jì)算機(jī)、環(huán)保、新能源等領(lǐng)域仍值得密切關(guān)注。 中金公司表示，近期A股市場(chǎng)震蕩整固的結(jié)構(gòu)性特征明顯。即上證50指數(shù)為代表的價(jià)值龍頭在各主要指數(shù)中表現(xiàn)墊底，而以創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)為代表的成長(zhǎng)龍頭則大幅領(lǐng)跑。此前該機(jī)構(gòu)就曾表示，由于市場(chǎng)整體對(duì)創(chuàng)業(yè)板持倉(cāng)較輕，其彈性可能更大。不過(guò)，市場(chǎng)風(fēng)格長(zhǎng)期趨勢(shì)的背后原因是經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期趨勢(shì)的穩(wěn)定性，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的短期波動(dòng)更多導(dǎo)致的是風(fēng)格短期波動(dòng)，或是階段性均衡。因此，投資者其實(shí)無(wú)須將過(guò)多精力放在風(fēng)格的判斷上，而應(yīng)更加專注于根據(jù)估值和盈利的匹配程度自下而上挖掘個(gè)股機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。