1、通化東寶：門冬胰島素即將報產 糖尿病用藥持續(xù)擴充 門冬胰島素即將報產

1、通化東寶：門冬胰島素即將報產 糖尿病用藥持續(xù)擴充 門冬胰島素即將報產，臨床試驗結果顯示與原研一致 公司公告了第三代胰島素門冬胰島素臨床試驗進展:已經(jīng)完成了臨床試驗總結報告，目前正在23 家醫(yī)院進行結題和蓋章工作，待完成后即進行生產申報，臨床試驗結果顯示:公司研制的門冬胰島素注射液在有效性和安全性方面均與進口藥品諾和銳一致。 門冬胰島素是全球第二大胰島素類似物用藥，市場大，競爭格局良好 門冬胰島素屬于第三代胰島素即胰島素類似物，相比于可溶性胰島素起效更快，作用持續(xù)時間更短，腹壁皮下注射后10-20 分鐘內起效，最大作用時間1-3 小時，持續(xù)時間為3-5 小時。因此一般須緊鄰餐前注射，稱為速效胰島素或者餐時胰島素，一般應與每日一次的中效或長效胰島素聯(lián)合使用形成標準治療方案。門冬胰島素注射液原研丹麥諾和諾德，2017 年全球銷售額折算達到33 億美元，若加上預混，則達到50 億美元，在類似物中僅次于甘精胰島素。門冬在國內目前僅原研在售，PDB 樣本醫(yī)院顯示穩(wěn)健增長2016 年銷售額為2.12 億元，加之預混則門冬系列進一步增加到6.65億元，放大后我們預計市場規(guī)模在40-50 億元。目前暫無國內企業(yè)銷售，競爭格局良好，在申報的企業(yè)包括甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、海正藥業(yè)、宜昌東陽光藥業(yè)等，其中甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥已報產在審評，公司進度僅稍落后甘李和聯(lián)邦。我們預計公司有望在二季度報產，樂觀估計明年年中獲批上市，有望成為繼甘精胰島素之后公司有一個重磅的三代胰島素品種，豐富了公司的品類，并成為公司利潤新增長點。 研發(fā)布局加速推進，公司將迎來產品收獲期 公司門冬胰島素注射液即將申報，這是公司研發(fā)管線的又一進展:公司自去年10 月份以來甘精胰島素報產受理、地特胰島素獲批臨床、重組人胰島素獲得歐盟Ⅲ期臨床試驗批準、重組賴脯胰島素申報臨床獲得受理以、利拉魯肽申報臨床受理，公司在糖尿病領域的研發(fā)布局加速向前推進，公司從今年開始將迎來產品收獲期，未來公司打造的糖尿病綜合解決方案提供商已初現(xiàn)雛形。 公司有望開啟二次成長，看好長期發(fā)展，維持“買入評級 ”我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.49、0.64、0.84 元，對應PE 分別為49、37、28 倍，公司胰島素剛性用藥，市場空間大且藥政受益，后續(xù)甘精胰島素上市有望為公司貢獻可觀的業(yè)績增量，開啟公司二次成長期，公司有望打造糖尿病綜合解決方案提供商，未來發(fā)展路徑已然清晰，看好公司長期發(fā)展，維持買入評級。 風險提示:研發(fā)進展低于預期，甘精胰島素審評審批進程低于預期，基層市場競爭日趨激烈，慢病管理平臺進展低于預期。 2、科倫藥業(yè)：新藥研發(fā)進度加快 關注18年Q1業(yè)績拐點 公司近期利好不斷:公開數(shù)據(jù)顯示，公司新藥研發(fā)進度明顯加快，管理層繼續(xù)增持，當前抗生素價格堅挺，川寧項目有望近期獲環(huán)保批文，我們建議關注18年Q1業(yè)績拐點。 基本面有望反轉，關注2018年Q1業(yè)績拐點 根據(jù)公開資料分析，我們認為公司業(yè)績拐點將出現(xiàn)在2018年第一季度:1)川寧項目自2017年底開始產能利用率維持75%左右，目前盈利狀況穩(wěn)定，且抗生素價格堅挺，全年有望貢獻業(yè)績彈性；2)入冬以來流感肆虐，哨點醫(yī)院報告的門急診病例比例高于過去3年同期水平，推測公司輸液產品同比增速將顯著提升；3)石四藥20%股權全年并表將顯著增厚業(yè)績；4)仿制藥上市銷售步入收獲期:2017年上市的6個仿制藥產品有望在2018年Q1開始貢獻收入，其中帕瑞昔布已在山東、四川、山西、上海等地中標，且中標價格與原研相近，大概110-120元/支/40mg，公司的優(yōu)勢在于有20mg和40mg兩種劑型，而原研在國內中標只有40mg，因此作為國產首仿藥，公司的招標優(yōu)勢將更為突出。 新藥研發(fā)進度加快，2018年有望獲批上市10個品種以上 根據(jù)米內網(wǎng)數(shù)據(jù)，近日公司又一大品種托法替布片提交了上市申請，原研“尚杰”全球銷售9-10億美元，適應癥為類風關，2017年3月才在國內上市。目前公司國內申報進度僅次于正大天晴，有望實現(xiàn)國產前兩家獲批上市，新藥申報進度明顯提速。另外，多個臨床藥品也獲實質性進展:草酸艾司西酞普蘭片首家通過仿制藥一致性評價；鹽酸達泊西汀片國內首家報產注冊受理；創(chuàng)新小分子JAK抑制劑“KL130008膠囊”申請臨床受理；富馬酸替諾福韋二吡呋酯片報產注冊受理；抗EGFR單抗開展III期臨床；阿法替尼片BE試驗完成等。 總體而言，公司仿制藥步入收獲期，2018年有望獲批10個品種以上，創(chuàng)新藥有序布局中。 創(chuàng)新藥潛力股，預測合理估值500-600億 不考慮創(chuàng)新藥，預測公司合理估值500-600億:大輸液300億+抗生素100億+原有非輸液制劑40-50億+仿制藥管線100億以上。目前公司市值對應32%-58%的空間。 盈利預測:考慮石四藥20%股權的并表因素，我們測算公司2017-2019年EPS分別為0.50/0.66/1.03元，對應PE分別為49/38/24倍，給與一年期合理股價35元。若2018年初川寧項目順利滿產，對應PE不到30倍，強烈推薦。 風險提示:行業(yè)政策變化風險、環(huán)保風險、藥品質量風險等。 3、圓通速遞：二次創(chuàng)業(yè) 全面擁抱快遞行業(yè)的新時代 快遞行業(yè)大踏步進入新時代。業(yè)務量增速方面，從2010-2016年54%的復合增速換擋至2017年的28.1%，增速放緩的原因包括統(tǒng)計口徑等原因，但更多的是因為高基數(shù)。我們認為，網(wǎng)購小額、多頻次趨勢將一定程度抵消網(wǎng)購交易額增速下滑所帶來的影響，預計2018-2020年復合增速在20%以上。行業(yè)格局方面，2018年1月CR8達到80，創(chuàng)2013年來新高，龍頭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，2018年競爭格局有望持續(xù)改善?？爝f單價方面，2018年1月單月快遞均價12.48元，環(huán)比上漲0.81%，實現(xiàn)環(huán)比三連漲，大概率是2017Q4旺季提價政策得到延續(xù)。2018年快遞單價將會企穩(wěn)，未來大概率是波動上行態(tài)勢。 上天出海，多年砥礪奮進成就快遞龍頭地位。從業(yè)務量來看，多年持續(xù)高速增長并位居行業(yè)前列。應電商浪潮而生的加盟快遞模式，使得公司能夠在較少投入的前提下快速搭建覆蓋全面、高效穩(wěn)定的快遞服務網(wǎng)絡，公司目前在全國范圍擁有自營樞紐轉運中心62個，終端網(wǎng)點達到37713個，縣級以上城市覆蓋率達到96.1%。從更長遠角度進行戰(zhàn)略投資，成為通達系唯一一家布局航空的快遞公司。站在跨界電商的風口上順勢而為，戰(zhàn)略控股先達國際為公司國際化布局搶得先發(fā)優(yōu)勢。 二次創(chuàng)業(yè)，全面擁抱快遞行業(yè)的新時代。1月7日圓通速遞正式發(fā)布新標志體系，正式開啟“二次創(chuàng)業(yè)”新征程。圓通A網(wǎng)普快繼續(xù)精耕傳統(tǒng)經(jīng)濟型快遞業(yè)務；圓通B網(wǎng)速配，瞄準高品質快遞市場。從長期來，B網(wǎng)成熟運轉并轉入上市公司之后，公司有望真正從通達系脫穎而出；圓通C網(wǎng)重貨快運，考慮零擔市場暫無巨頭，且市場規(guī)模約是快遞的3倍，快遞公司憑借現(xiàn)有網(wǎng)絡及品牌優(yōu)勢切入零擔，有可能助力公司業(yè)績持續(xù)保持高增速態(tài)勢；目前圓通航空擁有航空機隊11架，圓通航空將逐步從過去的成本拖累轉變?yōu)閳A通速遞從通達系脫穎而出的關鍵因素；2017年圓通速遞瞄準冷鏈物流高速增長所來的機會，推出圓通冷運，主要包括定位于圓通鮮倉、定位于B2B同城低溫運輸?shù)膱A通鮮運、定位于B2C同城低溫宅配的圓通鮮配，目前業(yè)務范圍覆蓋崇明三島除外的上海全境。 調整盈利預測，上調評級至“買入”?；诠?018年業(yè)績增速持續(xù)恢復、成本端改善空間較大，我們調整盈利預測，預計2017-2019年歸母凈利潤為15.12億元、21.96億元、28.58億元，2018-2019年歸母凈利潤上調幅度分別為21.8%、38.3%，EPS為0.54/0.78/1.01元，對應PE為29倍、20倍、16倍。考慮2018-2019年歸母凈利潤復合增速37%，且公司前瞻性投入優(yōu)勢明顯，估值30倍比較合理，對應目標價23.4元。 4、富安娜：公布業(yè)績快報 營業(yè)收入增速逐年加快 核心觀點: 公司公告17年業(yè)績快報，營收和歸母凈利潤分別為26.22億和4.98億，同比增長13.43%和13.5%。第四季度單季分別增長12.41%和31.82%。 公司營業(yè)收入增速逐年加快 17年公司營收增長主要來自電商渠道和線下直營渠道銷售提升。13至17年公司營收增速逐年加快，分別增長4.89%/5.68%/6.24%/10.46%/13.43%。除了受益于國內消費市場回暖、家紡行業(yè)集中度提升及產品消費升級外，還和公司電商業(yè)務占比提高，且近年直營擴大，優(yōu)化渠道結構和質量有關。 營業(yè)利潤、利潤總額、歸母經(jīng)利潤增速較前三季度加快 公司17年第四季度單季營業(yè)利潤、利潤總額、歸母經(jīng)利潤增速分別為19.23%、16.38%、31.82%，較前三季度累計的-1.74%、-0.53%、-1.21%，明顯改善。主要由于預計毛利率和期間費用率有所改善，理財收益增長，和取得《高新技術企業(yè)證書》享受所得稅稅率15%的原因。 盈利預測和投資評級 我們預計公司18年業(yè)績增速將進一步加快，主要基于公司18年春夏訂貨會訂單金額預計繼續(xù)較快增長，電商業(yè)務受益產品定位和平臺政策傾斜，有望保持快速增長。同時，公司多次通過資本市場對員工進行激勵，有效地調動了積極性。2017年11月11日公告經(jīng)銷商擬籌備持股計劃，如果落地將強化公司在國內市場的推廣能力。我們預計公司17-19年EPS分別為0.57元/股、0.70元/股、0.84元/股，核心假設:18-19年電商業(yè)務增長30%，線下業(yè)務增長15%，毛利率保持平穩(wěn)，管理費用率由于期權費用攤銷減少有所下降，18年PE17倍，低于可比公司平均，維持“買入”評級。 風險提示 宏觀經(jīng)濟如果不景氣影響終端消費的風險；市場競爭加劇，庫存壓力加重的風險；定制家具新業(yè)務的拓展風險。 5、眾生藥業(yè)事件點評：1類新藥臨床批文持續(xù)增加 創(chuàng)新靶點，國內首個。ZSP1241是公司與藥明康德共同研發(fā)的創(chuàng)新藥，主要用于治療肝癌、胃癌等惡性腫瘤，創(chuàng)新靶點，國內市場公司為首家申報。作為全新的治療靶點藥物，未來有望與現(xiàn)有抗腫瘤藥聯(lián)用，甚至有望成為一線治療用藥。目前該化合物在多種肝癌、胃癌CDX或者PDX模型上展現(xiàn)顯著抗腫瘤作用。 精選大市場，一籃子產品布局。ZSP1241是公司遞交臨床試驗注冊申請的第五個具有自主知識產權的創(chuàng)新藥，也是公司開發(fā)并且臨床試驗注冊申請獲得CFDA受理的第四個治療腫瘤的創(chuàng)新藥。公司合作研發(fā)的10個品種以抗腫瘤為主，市場空間足夠寬。多個靶點組合，未來品種之間有望組成聯(lián)合用藥，一籃子品種提升市場競爭力。 大股東和員工持股計劃增持彰顯信心?；诠鹃L期發(fā)展的考慮，公司大股東通過大宗交易增持1538萬股，合計金額約1.94億元，足見對公司對未來的信心。2017年12月，公司員工持股計劃也實施完成，合計買入公司1191萬股，合計金額約為1.5億元。 看好公司創(chuàng)新轉型和眼科平臺建設，維持買入評級。按照最新2017年業(yè)績快報，調整后的盈利預測為2017-2019年EPS分別為0.52、0.57、0.64元，對應PE為21.44、19.35、17.43倍。公司與藥明康德合作布局新藥研發(fā)推動公司向創(chuàng)新轉型，同時積極外延整合進入眼科醫(yī)療服務業(yè)，構建眼科全產業(yè)鏈平臺，維持買入評級。 風險提示:原材料三七價格波動，外延式并購整合風險，創(chuàng)新藥研發(fā)不及預期，公司未來業(yè)績的不確定性。 6、家家悅：從永輝超市對比看家家悅成長前景 會員體系強大 展店+同店改善提振業(yè)績 區(qū)域生鮮龍頭騰飛在即 山東地區(qū)生鮮超市龍頭，以大賣場及生活超市為特色，多業(yè)態(tài)共同發(fā)展，綜合超市及專業(yè)店開店較快。公司深耕膠東區(qū)域，約有85%以上門店在威海、煙臺、青島等地，膠東區(qū)域滲透率仍有提升趨勢，同時，有望借助經(jīng)營優(yōu)勢山東省內擴張。公司約有80%以上收入來自于生鮮及食品，與永輝超市品類結構較為接近，受電商沖擊影響較小，有望迎來發(fā)展新階段。公司13-15年平均凈增店為56家，我們預計公司17-19年凈增門店數(shù)將有望持續(xù)增加。 受益于CPI中樞上移，消費升級趨勢，同店收入有望持續(xù)提升，新零售背景下，超市的入口及供應鏈價值逐漸彰顯，值得重視。參考東吳宏觀團隊預測，18年CPI約在2.2%-2.4%，中樞略有抬升，有利于拉動以必須消費品為主的生鮮超市同店收入的提升。隨著城市經(jīng)濟發(fā)展水平提高，居民收入水平提升，消費升級，生鮮超市更符合消費者追求品質消費的需求，有望逐步取代傳統(tǒng)農貿市場，成為城鎮(zhèn)居民購買生鮮必需品的主要渠道。 公司會員體系強大，會員貢獻收入超7成，遠遠領先同行，物流、供應鏈、管理優(yōu)勢突出，有望不斷沉淀消費數(shù)據(jù)，形成正向循環(huán)。公司會員體系成熟，消費者忠誠度較高，預付卡占比較高，ROE領跑行業(yè)。公司商業(yè)業(yè)務毛利率處于行業(yè)領先水平，18、19年仍有望提升1pct/年。公司注重源頭直采，加強自有品牌建設，物流及配送有望支撐山東省內擴張，內生及外延擴張保障了收入及利潤的增速。 盈利預測與投資評級:我們預計公司17-19年總營業(yè)收入分別為115億、126億、141億，同增6.3%、10%、12%；歸母凈利潤分別為3.1億、4.0億、4.9億，增速分別為24%、28%、24%；當前公司市值93.18億，對應17-19年PE分別為30、23、19倍。考慮到公司以生鮮超市為特色，較具稀缺性，經(jīng)營效率處于領先水平，開店+同店改善有望驅動公司營收利潤增長。新零售時代，巨頭加強線下布局，超市的入口及供應鏈價值有望逐步彰顯。對比超市類上市公司的估值水平，公司當前估值仍有提升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。 7、羅萊生活：“產業(yè)經(jīng)營+資本并購”驅動業(yè)績高增長 事件:近日公司發(fā)布業(yè)績快報，2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為46.63億元，較上年同期增47.94%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.29億元，較上年同期增35.25%；基本每股收益為0.6108元，較上年同期增35.10%。 “產業(yè)經(jīng)營+資本并購”雙輪驅動。報告期內，公司除了傳統(tǒng)的家用紡織品業(yè)務之外，通過投資并購新增家具業(yè)務，并大力推進向家居生活一站式品牌零售商的轉型。2017年經(jīng)營業(yè)績增長較快主要是由于公司聚焦于羅萊主品牌和電商業(yè)務，主品牌線下業(yè)務得以穩(wěn)定增長，電商業(yè)務取得高速增長，同時大力管控后臺管理費用；此外上半年收購的萊克星頓預計2017年并表收入約7-8億元，合并口徑增加上市公司凈利潤約2000-3000萬左右。 渠道規(guī)模擴張，線上業(yè)務高增長。2017年以來隨著終端需求逐步回暖，線下渠道收入增速呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，同店銷售增長恢復，渠道數(shù)量繼續(xù)擴張，現(xiàn)有門店2700多家，17年凈開店200家左右，公司未來計劃2018年凈增200-300家。此外電商渠道表現(xiàn)搶眼，各渠道銷售均實現(xiàn)快速增長，同時結構更趨均衡，第三方平臺的快速增長拉動線上家紡業(yè)務高增長，整個電商業(yè)務占比接近30%，預計2017年全年線上銷售額約10億元左右。 行業(yè)復蘇趨勢明朗，中高端家紡產品受到青睞。目前行業(yè)復蘇趨勢明朗，業(yè)內越來越多的企業(yè)向“大家居”轉型，龍頭公司的渠道優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢逐步凸顯。此外隨著消費升級，人們對于品質生活的追求，中高端家紡產品越來越受到消費者青睞，羅萊作為中高端家紡的龍頭，將持續(xù)受益于行業(yè)復蘇以及消費升級的影響。 給予“推薦”評級。隨著電商渠道的打開以及行業(yè)復蘇的推動，公司18年增長的態(tài)勢有望延續(xù)。我們預計公司2018年至2019年的EPS分別為0.66元和0.75元，對應當前股價PE分別為21.6倍和19.2倍。 8、濟川藥業(yè)：17年整體經(jīng)營穩(wěn)健向上 流感帶來18Q1業(yè)績顯著超預期 近期我們對濟川藥業(yè)進行了重點跟蹤研究，我們判斷:短期濟川藥業(yè)主導品種17年增長穩(wěn)健較快，預計18年整體仍將實現(xiàn)20%+收入增長；疊加今年1月流感大爆發(fā)對公司蒲地藍、小兒豉翹清熱顆粒銷售拉動，我們預計18Q1公司收入增長或有望達40%，18年全年收入增長或有望達25%-30%。 17年各品種增長回顧&18年增長展望: 1)、蒲地藍消炎口服液:因17年增長因偶發(fā)性因素略有放緩，預計18年將受益于上?；謴筒少?、新進4省醫(yī)保、OTC放量等因素實現(xiàn)20%以上增長。我們預計，受上海限制采購以及部分區(qū)域招標降價影響，17年公司蒲地藍消炎口服液僅實現(xiàn)15%-18%增長，相比16年之前25%復合增長有所放緩；分渠道看，預計醫(yī)院端同比增長略超10%，OTC端同比增長略超30%。展望2018年，受益于上?；謴筒少?、17年新進4省醫(yī)保，我們預計醫(yī)院端有望恢復至15%左右增長；同時受益于公司17年下半年開始對OTC渠道返點支持力度加大，OTC端增長亦有望加速至40%左右，從而驅動蒲地藍18年整體實現(xiàn)20%以上增長。 2)、雷貝拉唑膠囊:17年增長平穩(wěn)，預計未來2年仍有望實現(xiàn)10%+增速。我們預計，受益于公司強大的營銷能力，17年公司雷貝拉唑膠囊仍維持在15%-20%左右增長。展望未來2年，隨著雷貝拉唑對其他PPI類藥物替代的逐步推進，預計公司雷貝拉唑膠囊仍將實現(xiàn)10%+平穩(wěn)增長。 3)、小兒豉翹清熱顆粒:17年預計30%+增長，量價齊升驅動下未來2年仍將實現(xiàn)30%+復合增長。小兒豉翹清熱顆粒主治兒童風熱感冒，近年來持續(xù)實現(xiàn)30%+復合增長，其中銷量增長貢獻25%+，其他增長主要由單價提升貢獻。展望未來2年，我們預計公司小兒豉翹清熱顆粒仍將繼續(xù)呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢、并驅動收入增長持續(xù)超30%。 4)、蛋白琥珀酸鐵口服溶液:17年預計收入超1.5億，18年仍有望實現(xiàn)翻倍增長。作為高端第三代補鐵類藥物，蛋白琥珀酸鐵口服溶液臨床吸收好、對胃腸道刺激性副作用小且口感良好，未來將有望逐步替代其他低端補鐵類藥物。受益于龐大的病人基數(shù)、低端品種超20億的現(xiàn)有市場規(guī)模以及更高的日均治療費用，公司蛋白琥珀酸鐵口服溶液15年上市、16年銷售即達約0.5億，預計17年更是實現(xiàn)200%+增長至1.7億左右。展望2018年，我們預計該品種仍有望實現(xiàn)翻倍增長至3.5億左右，其遠期市場規(guī)模亦將迅速超過10億。 5)、東科制藥產品:磨合已經(jīng)完成，快速成長正式開啟。公司于2014年底正式收購東科制藥，經(jīng)過2015-16年的經(jīng)營磨合，17年東科制藥產品正式啟動快速成長之旅、預計實現(xiàn)收入近2.4億元，創(chuàng)歷史最高銷售收入記錄。展望2018年，我們預計東科制藥相關產品低基數(shù)上合計仍將實現(xiàn)接近50%增長。 1月份流感大爆發(fā)帶動蒲地藍、小兒豉翹清熱顆粒高速增長，預計18Q1收入增速有望達40%，顯著超市場預期。2018年1月國內流感大爆發(fā)，受益于此，我們預計當月公司蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒均實現(xiàn)翻倍增長并在部分時間段出現(xiàn)渠道斷貨現(xiàn)象。此外我們測算，如假設公司2018年3月相比去年同期正常增長20%，則18Q1公司銷售收入將有望實現(xiàn)40%以上增長、顯著超市場預期。 盈利預測:考慮流感大爆發(fā)影響，我們上調公司盈利預測，預計公司17-19年凈利潤分別為12.24億、16.37億、19.85億，EPS分別為1.51元、2.02元、2.45元?？紤]到公司未來三年持續(xù)性高增長確定性強，上調公司一年期合理股價為50元，對應18年估值約25倍。維持公司“強烈推薦”投資評級。 9、上汽集團：淡季不淡、2月銷量同比9%超預期 新四化布局領先 2月銷量同比增9.2%，春節(jié)消費促低價車增長+消費升級帶來豪華車提升。上汽2月銷售46萬輛，同比增加9.2%；其中，上汽通用和自主品牌貢獻主要增量，均貢獻1.4萬輛的增量。上汽大眾銷量增3%、上汽通用五菱同比增2%。公司增速遠超行業(yè)增速，充分體現(xiàn)出公司行業(yè)龍頭的強大競爭力。除公司持續(xù)提升的競爭力外、我們認為主要是春節(jié)消費促進低價車型增長以及消費升級帶來豪華車的提升兩大原因。 上汽大眾銷量同比增2%、途昂有進一步上量潛力。上汽大眾2月銷量同比增2%，從年初以來表現(xiàn)看，桑塔納野帝波羅等低端車型銷量高速增長，我們認為與節(jié)前購車人群對價格較為敏感有關。高利潤車型途昂等熱度不減，從我們追蹤的終端詢價數(shù)據(jù)看，途昂近期月詢價量4.2萬輛、環(huán)比上月前增加3000輛、穩(wěn)步上行。途觀L詢價量維持6萬輛高位。隨著斯柯達KAROQ于3月上市、ModelQ和塔魯分別在6月份和3季度上市，后市銷量有望持續(xù)走高。 上汽通用同比增13%，凱迪拉克高增。上汽通用近兩月銷量同比均增13%，凱迪拉克為主要增量。1月凱迪拉克銷量同比增60%、四款車型均創(chuàng)月度銷量新高，顯著體現(xiàn)豪華車高增長趨勢；從年初看，科沃茲和賽歐銷量表現(xiàn)較好，我們認為與節(jié)前購車人群對價格較為敏感有關。新車方面，雪佛蘭版GL6和對標奧迪Q3的凱迪拉克XT4將在三季度上市，2019年通用將推出5款SUV和兩款轎車，近兩年通用增長無憂。 上汽乘用車同比增42%，旗下車系全面爆發(fā)。上汽乘用車前兩月銷量12萬輛、累計同比增64%，旗下車型全面爆發(fā)。1月RX5、RX3、MGZS銷量破萬，MG6和榮威i6銷量七八千，我們認為與公司產品較強的競爭力和節(jié)前購車有關。目前看，公司銷量有望超年初65萬輛的預期。我們認為，2018年上汽自主有望扭虧為盈。隨著Q2七座SUVRX8的上市、Q3光之翼的上市，上汽乘用車銷量和盈利能力有望雙雙提升。 新四化布局領先，估值存在提升空間。上汽在新四化布局領先、進展順利，在體制機制等方面借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有創(chuàng)新、傳統(tǒng)的制造技術又處于領先地位。3月2日英飛凌宣布與上汽成立合資公司生產功率模塊、上汽持股51%，這將提升公司對電動車核心技術的掌控能力；此外，上汽在上汽硅谷創(chuàng)新基地已投資超2億美元；通過與Molibeye合作、在高精度地圖領域收購光庭、在智能駕駛等方面已達到L4技術。公司預計2018年自主銷售9-10萬新能源汽車，算上合資的新能源汽車、合計12萬銷量。 環(huán)球共享等也已局部盈利。公司在新能源和智能駕駛方面布局完善、估值存在提升空間。 盈利預測與投資評級。我們認為，上汽集團發(fā)展穩(wěn)健，自主增速快、途昂等車型將貢獻較多利潤增量，2018年上汽大眾將有3款全新SUV、上汽通用將有XT3等新車、上汽通用五菱也將推出全新寶駿560。 上汽自主每年近40元的研發(fā)支出目前全部費用化、資本化率有很大的提升空間。并且上汽在新能源化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化方面處于國內領先地位、員工持股計劃也將公司的激勵體制有了很大轉變；在2018年行業(yè)競爭壓力較大的背景下，上汽作為穩(wěn)增長、高分紅的標的值得持續(xù)推薦。我們維持之前的盈利預測，預計上汽2017、2018、2019年凈利潤分別為342億元、366億元和395億元，同比增7%、7%和8%，EPS為2.93元、3.13元和3.38元。當前股價對應2017、2018、2019年P/E為12倍、11倍和10倍，維持買入的投資建議。 10、中國國旅：站在千億市值看中國國旅 千億市值 新起點 再出發(fā) 維持增持評級。行業(yè)集中度進一步提升，上調2017-19年歸母凈利25.19/36.41/46.59億元，對應EPS由1.26/1.67/2.13元上調至1.29/1.86/2.39元。維持2018年目標價64.3元，目標價對應2018年估值為34.6Xpe，增持評級。 股價并未反應所有預期。①大部分投資者以過去的情況定位中免，仍然以為是各個免稅店的集合，實際上中免應該是“向出境游客出售海外商品的龍頭公司”，2016我國居民出境游消費超過千億美元，如中免能夠成功實現(xiàn)截留，市值何止是千億；②中免的國際化進程正在起步，未來有望分享全球免稅蛋糕；③目前的股價只反映了可能形成催化的事件預期，并未反映最終的利潤彈性，毛利率提升、市內免稅店、海南政策預期等，都有望為公司帶來巨大的利潤增量。 估值仍然具備優(yōu)勢。①2017/2018年PEG為1.13/1.01，仍處于行業(yè)低位，也普遍低于其他消費行業(yè)龍頭；②公司業(yè)績高速成長符合國家促進國內消費的戰(zhàn)略，也符合公司新任管理團隊的能力與訴求，確定性高、風險小，應該享受估值溢價。 持倉并不集中。①與直觀感受不同，2016-2017年，國旅機構持倉是下降的，對比其他行業(yè)龍頭，也有2倍空間；②MSCI概念股，5月和8月將迎來新一批境外資金。③股東戶數(shù)領先股價走勢約一個季度，目前股東賬戶數(shù)呈上升趨勢。 風險因素:免稅政策不及預期、宏觀經(jīng)濟不及預期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。