黃金短期將繼續(xù)承壓

黃金價格在鮑威爾國會半年度聽證會后迎來了兩周低點，積極樂觀的發(fā)言提升了美聯(lián)儲加息期望，美元也因此獲得支撐。美國遠(yuǎn)期國債收益率創(chuàng)2014年以來新高，表明遠(yuǎn)期美國經(jīng)濟(jì)前景明朗，就業(yè)預(yù)期良好，短期利率向長期利率傳導(dǎo)速率將進(jìn)一步提升，美元強勢地位得以鞏固，黃金承壓。隨著最新美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的披露，良好的就業(yè)預(yù)期有望進(jìn)一步提升美聯(lián)儲加息信心。

鮑威爾首次國會證詞暗示對加快升息步伐持開放態(tài)度，證詞基調(diào)積極且樂觀，表明自上任以來其對美國未來經(jīng)濟(jì)展望已有所增強。證詞中特別是對薪資和通脹的表述偏樂觀，表明短期美國經(jīng)濟(jì)不確定性降低，對前期美股大幅波動不感到擔(dān)憂，暗示加息將會延續(xù)。并且隨著美國稅改落地，財政政策將更具刺激性，外部需求有望增強。

實質(zhì)經(jīng)濟(jì)基本面依然強勁，將帶動企業(yè)利潤持續(xù)向好，美股的估值水平有望再上一個臺階，風(fēng)險偏好將再次成為主流。目前無論是國內(nèi)還是國外，都不支持金融危機重現(xiàn)，即使恐慌性指數(shù)大幅飆升也將曇花一現(xiàn)，優(yōu)良的經(jīng)濟(jì)增速將支持市場熱情重燃。預(yù)期美國勞動力市場將表現(xiàn)強勁，薪資應(yīng)該會加速增長。通脹乏力只是暫時性因素，年度通脹預(yù)計中期將穩(wěn)定在2%左右。表明美聯(lián)儲在其帶領(lǐng)下將致力于提供連續(xù)穩(wěn)定的貨幣政策，縮表進(jìn)程也將順利進(jìn)行，美元有望再度走強。

回溯歷史金價與美債長期利率多呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系，目前美國10年期國債收益率突破2.8%，創(chuàng)2014年以來新高，表明遠(yuǎn)期美國經(jīng)濟(jì)前景明朗，通脹預(yù)期良好，短期利率向長期利率的傳導(dǎo)速率將進(jìn)一步提升，基差結(jié)構(gòu)有望擴(kuò)張。遠(yuǎn)期利率增長將加速美元回歸，隨著美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)步縮減，美元成本將繼續(xù)上揚，遠(yuǎn)期利率有望再創(chuàng)新高。

美國長期利率是貨幣供需的直接反應(yīng)，也是通貨膨脹以及對風(fēng)險投資補償?shù)恼嬲貓?。美?lián)儲縮表行動意味著對長期利率的主觀調(diào)控減弱，隨著力度的逐漸加大，長期市場利率將更多地受到市場預(yù)期影響。前期寬松的貨幣策略，低廉的借貸成本，激發(fā)了企業(yè)投資熱情，隨著美聯(lián)儲對流動性的進(jìn)一步收縮，貨幣供不應(yīng)求將推升市場利率逐漸上揚，長期利率端將繼續(xù)走強。低利率低通脹的結(jié)構(gòu)性錯位，將逐漸回歸，對金價形成壓制。

隨著1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)快速回暖，薪資增速創(chuàng)2009年6月份以來新高，美聯(lián)儲對勞動力市場期望上升。美國就業(yè)市場持續(xù)改善，失業(yè)率維持歷史低位，薪資上漲有利于刺激信貸、投資和消費，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)和諧發(fā)展，提升勞動生產(chǎn)效率，通過生產(chǎn)力的平衡再分配，資本的資源配置效率得以改善和創(chuàng)新，進(jìn)而邁入就業(yè)良性循環(huán)，促進(jìn)美聯(lián)儲加息期望提升，目前預(yù)期在3次和4次之間徘徊。

長期處于充分就業(yè)狀態(tài)的美國勞動力市場也預(yù)示著未來美國內(nèi)需環(huán)境將大幅改善，疊加特朗普政府龐大的稅改和基建計劃，將進(jìn)一步促進(jìn)勞動力市場繁榮，提升美聯(lián)儲加息期望。通過分析跟蹤美國周度失業(yè)救濟(jì)申領(lǐng)人數(shù)，數(shù)據(jù)整體進(jìn)一步下降表明美國就業(yè)市場基本不存在閑置狀況，預(yù)示著2月非農(nóng)就業(yè)有望持續(xù)向好，美聯(lián)儲3月加息預(yù)期得以穩(wěn)固。

鮑威爾對當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)前景信心十足，暗示如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好加息進(jìn)程有望提速，積極樂觀的表述使本月22日加息板上釘釘。疊加美國長端利率高位徘徊，就業(yè)市場已充分就業(yè)且仍有擴(kuò)張潛力，美聯(lián)儲年內(nèi)加息次數(shù)很可能由原先的3次提升至4次，促使美元回流，推升美元價值，黃金短期將繼續(xù)承壓。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。