商品“黑馬聯(lián)盟”集合 繪出股市尋寶圖

從玉米、豆粕、紙業(yè)到輪胎、潤(rùn)滑油，再到鉬、稀土，乃至奶制品，這兩年，幾乎沿著全球大宗商品原材料的線索去股市挖掘標(biāo)的，就能賺個(gè)盆滿缽滿。

繼去年上游原材料大漲之后，近期，一輪新的漲價(jià)行情在全球范圍內(nèi)掀開(kāi)，且更加集中于中游企業(yè)。

從2017年到今年的兩輪漲價(jià)潮現(xiàn)象背后，是何邏輯使然？漲價(jià)潮會(huì)否繼續(xù)蔓延？對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，哪些商品及股票標(biāo)的具有“潛伏”機(jī)會(huì)？

兩輪“漲價(jià)潮”風(fēng)從何來(lái)

去年以來(lái)，大宗商品原料全面漲價(jià)掀起了多個(gè)行業(yè)的漲價(jià)潮，多行業(yè)多產(chǎn)品價(jià)格大幅上揚(yáng)，并帶動(dòng)股市熱點(diǎn)輪動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至今，有品種累計(jì)漲幅甚至超160%，且漲價(jià)潮由上游向中游蔓延趨勢(shì)明顯。僅2018年以來(lái)，就有造紙、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)傳出提價(jià)消息。

“大宗商品價(jià)格近兩年走出低谷，是支撐本輪原材料價(jià)格上漲、上游企業(yè)盈利改善的主要原因?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

例如，倫銅價(jià)格在兩年前達(dá)到本輪最低點(diǎn)4300美元/噸附近后開(kāi)始回升，當(dāng)前運(yùn)行在7000美元/噸左右，回升了60%以上；布倫特原油期貨從兩年前的30美元/桶回到目前65美元/桶附近，漲幅超過(guò)100%；鐵礦石價(jià)格則從280元/噸上漲至當(dāng)前550元/噸左右，期間最高一度上漲至700元/噸上方。

“即使是目前漲幅最小的橡膠，當(dāng)前較兩年前低點(diǎn)漲幅也超過(guò)30%，期間價(jià)格最高也曾達(dá)到過(guò)較低點(diǎn)翻倍的水平?！敝写笃谪浉笨偨?jīng)理景川告訴中國(guó)證券報(bào)記者，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中國(guó)已經(jīng)產(chǎn)能出清的進(jìn)程，使得商品市場(chǎng)自2016年就已經(jīng)結(jié)束上一輪熊市，進(jìn)入周期性牛市當(dāng)中。

“2017年，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)，令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程開(kāi)始由差異化轉(zhuǎn)向共振化，為大宗商品帶來(lái)了持續(xù)支撐。同時(shí)，中國(guó)方面，在供給側(cè)改革政策以及環(huán)保風(fēng)暴的影響下，上游產(chǎn)業(yè)供給出現(xiàn)了一定的收縮，在超出市場(chǎng)預(yù)期的情況下，大宗商品整體表現(xiàn)強(qiáng)勁?！本按ㄕf(shuō)。

在大宗商品漲勢(shì)蔓延之際，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，從驅(qū)動(dòng)來(lái)看，近期的漲價(jià)潮與去年有所不同。

“2016年-2017年期間，盡管PPI大幅反彈，大宗工業(yè)原材料大幅上漲，但CPI同比增速持續(xù)處于低位或者處于弱勢(shì)，主要是上游工業(yè)原材料出廠價(jià)上漲并沒(méi)有傳導(dǎo)至下游消費(fèi)品，主要原因是需求在此輪工業(yè)品價(jià)格反彈中并非處于主導(dǎo)作用，而是上游去產(chǎn)能或者減產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)端收縮的作用。”程小勇對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

但近期數(shù)據(jù)顯示，上述局面已出現(xiàn)微妙變化。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升0.3%，為2017年1月以來(lái)的最大升幅；中國(guó)方面，2月CPI同比增速反彈至2.9%，漲幅創(chuàng)2013年11月以來(lái)新高。

“從宏觀層面來(lái)看，全球通脹回升勢(shì)頭非常明顯。”程小勇解釋?zhuān)贿^(guò)包括2018年2月CPI在內(nèi)的物價(jià)指數(shù)明顯上升，并非是由于需求改善，而主要是上游原材料價(jià)格上漲后的滯后性傳導(dǎo)所致。

“原因在于，2016年-2017年需求恢復(fù)雖然不及供應(yīng)端收縮力度，但需求也在溫和復(fù)蘇，由于2011年-2015年工業(yè)品價(jià)格大幅下跌，下游家電、汽車(chē)等消費(fèi)品價(jià)格下跌幅度不大，所以在工業(yè)品2016年-2017年反彈中，下游消費(fèi)品反彈幅度也不大。但隨著2017年工業(yè)品價(jià)格大幅上漲到一定程度之后，下游消費(fèi)品或耐用品成本上升下被迫提價(jià)?！背绦∮卤硎?，此輪漲價(jià)潮和物價(jià)回升相互印證，說(shuō)明此輪通脹回升屬于成本驅(qū)動(dòng)型。

大宗商品收益率將超股市

業(yè)內(nèi)人士表示，CPI數(shù)據(jù)的同比增速大幅攀升代表著下游消費(fèi)品價(jià)格出現(xiàn)明顯的反彈。

這對(duì)當(dāng)前及以后的大宗商品投資有何影響？

程小勇表示，從歷史上看，通脹預(yù)期到通脹回升的兌現(xiàn)需要一定的時(shí)間，因此，在通脹預(yù)期大幅回升的情況下，對(duì)于大宗商品而言，其對(duì)沖通脹的投資需求會(huì)很強(qiáng)勢(shì)。這也是為什么春節(jié)前盡管下游陸續(xù)放假，但包括鋼鐵、煤炭和有色在內(nèi)的板塊卻還呈現(xiàn)出很強(qiáng)抗跌性的主要原因。

“從2月份工業(yè)信貸和融資數(shù)據(jù)來(lái)看，表外融資進(jìn)一步萎縮，2月新增社融1.17萬(wàn)億元，較1月份大幅萎縮，剔除春節(jié)擾動(dòng)因素，1-2月社融合并結(jié)算，跌破了近幾年的平臺(tái)，社融增速大幅回落，往往代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金需求降溫。再考慮到存貨調(diào)整（大多數(shù)工業(yè)品庫(kù)存已經(jīng)升至2015年底以來(lái)的新高），因此，成本驅(qū)動(dòng)型的通脹正遭遇需求回落的沖擊，商品可能不能用通脹回升驅(qū)動(dòng)商品牛市這個(gè)邏輯來(lái)簡(jiǎn)單擬合，甚至可能會(huì)因短期經(jīng)濟(jì)和需求調(diào)整而反向拖累通脹預(yù)期降溫?！彼f(shuō)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局評(píng)論，2月CPI數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)受春節(jié)因素影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)3月份CPI同比漲幅將有所回落。

程小勇補(bǔ)充道，再結(jié)合中國(guó)CPI中服務(wù)價(jià)格指數(shù)創(chuàng)下了2011年8月以來(lái)最大同步增速這個(gè)特征，這意味著企業(yè)成本再度面臨上升的壓力，漲價(jià)潮在需求端只是緩慢復(fù)蘇，甚至在基建投資和地產(chǎn)投資增速放緩下，下游需求面臨較大下行壓力下，通脹預(yù)期可能會(huì)在后面逐漸降溫。

但從全球來(lái)看，景川認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在開(kāi)啟共振模式之后，其整體增長(zhǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)周期性的變化。與此同時(shí)，在各國(guó)央行貨幣政策逐漸退出寬松而僅僅進(jìn)入緊縮時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了通脹抬頭的階段。

“在這個(gè)階段，大宗商品的投資通常收益率將超過(guò)股市，包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的商品價(jià)格底部不斷抬高，將是其主要運(yùn)行特征?！本按ㄕf(shuō)。

股期聯(lián)動(dòng)“尋寶”

大宗商品漲價(jià)潮會(huì)否延續(xù)？未來(lái)大宗商品哪些板塊最具多頭機(jī)會(huì)？同時(shí)將對(duì)應(yīng)提振哪類(lèi)股票表現(xiàn)？

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，“由于產(chǎn)能出清的延后， 2018年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在一定程度上承壓，商品總需求增速降低，但得益于基數(shù)龐大，實(shí)際需求增量部分仍然可觀。在供給側(cè)改革取得明顯效果后，預(yù)計(jì)2018年將繼續(xù)推進(jìn)到更多產(chǎn)業(yè)，同時(shí)環(huán)保檢查繼續(xù)影響傳統(tǒng)制造業(yè)?！本按ǜ嬖V記者，從對(duì)應(yīng)的投資板塊來(lái)看，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈完成洗牌后，需要關(guān)注化工、有色和農(nóng)產(chǎn)品可能受到的類(lèi)似影響。

從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，他表示，美國(guó)稅改以及將要開(kāi)啟的美國(guó)基建規(guī)模的推進(jìn)速度等因素，也將對(duì)大宗商品市場(chǎng)施加影響?！皳Q言之，全球定價(jià)的商品在今年會(huì)好于中國(guó)自主定價(jià)的商品。相應(yīng)的股票也將從中受益。”

“對(duì)于未來(lái)的大宗商品表現(xiàn)，在3月份數(shù)據(jù)對(duì)通脹回升證偽之前，包括對(duì)沖通脹的板塊貴金屬、有色、原油和部分農(nóng)產(chǎn)品可能存在一些簡(jiǎn)單的做多機(jī)會(huì)?！背绦∮路治?，但中期來(lái)看，通脹預(yù)期可能會(huì)因需求回落和貿(mào)易保護(hù)主義升溫下經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂而降溫。

“從投資板塊來(lái)看，避險(xiǎn)類(lèi)板塊，如貴金屬，不管市場(chǎng)從通脹角度還是避險(xiǎn)角度都存在合適的短期配置機(jī)會(huì)；但對(duì)于其他周期性板塊而言，取暖季結(jié)束后，由于產(chǎn)能恢復(fù)和供應(yīng)回升，下游漲價(jià)潮下的需求降溫，這將對(duì)黑色、有色和建材等股市板塊形成盈利回落的沖擊，股市存在風(fēng)格切換的可能?！背绦∮卤硎?。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。