美國大選對收益率曲線的影響

美國大選對收益率曲線的影響，①當(dāng)前美國國債市場對因赤字增加而產(chǎn)生的額外發(fā)行供應(yīng)并不特別擔(dān)憂。市場對赤字規(guī)模的不關(guān)心可能隨時轉(zhuǎn)變?yōu)閾?dān)憂的焦點(diǎn)，特別是如果債券拍賣表現(xiàn)不佳，可能導(dǎo)致市場對國債的需求下降。②目前市場對赤字的不關(guān)心可能有三個原因：首先，市場預(yù)期美聯(lián)儲將進(jìn)入降息周期，這主導(dǎo)了市場方向，預(yù)計(jì)未來18個月內(nèi)將有200個基點(diǎn)以上的降息。其次，財(cái)政部通過將更多的新增債務(wù)集中在短期國債上，減輕了額外發(fā)行的影響。第三，市場上存在風(fēng)險偏好情緒，股市處于歷史高位，暗示市場認(rèn)為赤字問題不大。③然而，市場對赤字規(guī)模的不關(guān)心可能隨時轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕獡?dān)憂。如果國債拍賣表現(xiàn)不佳并形成趨勢，可能需要建立新的發(fā)行優(yōu)惠，這將導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性更高的絕對收益率。這一轉(zhuǎn)變可能緩慢發(fā)生，也可能是突然的。我們的基本預(yù)期是赤字問題將緩慢顯現(xiàn)，但影響深遠(yuǎn)。我們預(yù)計(jì)到2026年，10年期國債收益率將達(dá)到5%。④實(shí)際上，5%的10年期國債收益率預(yù)測相對保守?？紤]到財(cái)政赤字的規(guī)模，以及相對于聯(lián)邦基金利率的150個基點(diǎn)的曲線，我們認(rèn)為這是合理的，并且對選舉結(jié)果持中立態(tài)度。如果是特朗普政府，收益率可能會更高，曲線更陡，但對10年期國債收益率和曲線的影響可能不超過50個基點(diǎn)。⑤在當(dāng)前市場平靜的環(huán)境中，政治家們認(rèn)為美國的財(cái)政狀況軌跡沒有太大威脅。但如果評級機(jī)構(gòu)和市場開始將其視為問題，情況將迅速改變。如果市場變得功能失調(diào)，將迫使政府采取更快速和痛苦的行動。這可能在未來四年內(nèi)不會發(fā)生，但作為最低限度，我們預(yù)期的更高、更陡的收益率曲線將提高家庭和企業(yè)的成本，并成為更廣泛經(jīng)濟(jì)的阻力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。