燒堿：供需邊際轉(zhuǎn)弱 現(xiàn)貨松動(dòng)下跌

今日行情：截至2024年11月4日11：30，燒堿主力合約SH2501跌至2590元/噸，日內(nèi)跌幅超4.5%?，F(xiàn)貨看國(guó)內(nèi)液堿市場(chǎng)成交氛圍尚可，河南32%液堿價(jià)格穩(wěn)中有漲，浙江32%液堿價(jià)格下降，山東32%液堿價(jià)格漲跌不一，重心略下移。山東32%離子膜堿市場(chǎng)主流價(jià)格980-1055元/噸，50%離子膜堿市場(chǎng)主流價(jià)格1620-1630元/噸。

驅(qū)動(dòng)因素1：檢修力度或逐步轉(zhuǎn)弱，高利潤(rùn)下供應(yīng)端存高產(chǎn)預(yù)期

根據(jù)裝置統(tǒng)計(jì)看10月檢修相對(duì)集中，在10月中下旬行業(yè)開工回落至84%。至月底在部分裝置復(fù)產(chǎn)下開工再度回升，其中行業(yè)整體開工回升至88%，山東區(qū)域開工在86%，同比均處于近五年高位水平。根據(jù)檢修損失量的季節(jié)性規(guī)律看，檢修高峰在10月中后段達(dá)到峰值后逐步減弱；疊加當(dāng)前估算氯堿綜合利潤(rùn)在900元/噸以上，高利潤(rùn)結(jié)合廠庫(kù)同比未見(jiàn)壓力下企業(yè)生產(chǎn)積極性預(yù)計(jì)偏高。后續(xù)供應(yīng)增量給到價(jià)格壓力。

驅(qū)動(dòng)因素2：氧化鋁開工回落+非鋁支撐不足，需求轉(zhuǎn)弱

非鋁端如印染化纖旺季驅(qū)動(dòng)有限，在金九銀十后訂單逐步轉(zhuǎn)弱加之燒堿現(xiàn)貨價(jià)格偏高，需求支撐不足。氧化鋁方面，當(dāng)前行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)估算接近2000元/噸，處于近三年絕對(duì)高位。在高利潤(rùn)驅(qū)使下企業(yè)生產(chǎn)積極性高，在10月中旬開工率達(dá)到88%為年內(nèi)最高水平。中期看四季度中后國(guó)內(nèi)氧化鋁難給到燒堿進(jìn)一步需求增量空間，主要原因在于氧化鋁進(jìn)一步提負(fù)將受原料鋁土礦供應(yīng)制約，冬季北方采暖季污染等環(huán)保政策將限制生產(chǎn)，此外部分裝置持續(xù)高負(fù)荷運(yùn)作后導(dǎo)致檢修頻率增加。近期北方已有部分區(qū)域重污染預(yù)警，疊加設(shè)備調(diào)試等影響下氧化鋁開工有明顯回落，對(duì)燒堿需求轉(zhuǎn)弱。

展望后市：

燒堿開工回升至高位，據(jù)后續(xù)檢修計(jì)劃11月上主產(chǎn)區(qū)仍有大廠檢修但涉及時(shí)間較短，行業(yè)整體檢修力度在11月中后逐步放松。下游氧化鋁端在高利潤(rùn)下積極性較高，但近期開工回落對(duì)燒堿需求支撐轉(zhuǎn)弱；且中期看氧化鋁開工受環(huán)保、調(diào)試等影響難給到進(jìn)一步需求驅(qū)動(dòng)。非鋁對(duì)高價(jià)已有抵觸，印染化纖逐步轉(zhuǎn)弱驅(qū)動(dòng)向下。盡管當(dāng)前基差維持高位，但燒堿區(qū)域貨源緊張問(wèn)題已有所緩解，現(xiàn)貨開始走弱預(yù)計(jì)逐步向盤面收斂為主。盤面思路上高空參與為主，關(guān)注主產(chǎn)區(qū)檢修及宏觀擾動(dòng)。

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