解讀：鋼廠現(xiàn)超預(yù)期跌幅，鉻市深陷供需危機(jī)

背景：11月25日，青山集團(tuán)公布12月高碳鉻鐵招標(biāo)價(jià)大跌700元至7395元/50基噸，相比15日太鋼鋼招300跌幅再超市場(chǎng)預(yù)期，青山鋼廠鉻鐵長(zhǎng)協(xié)連續(xù)5個(gè)月累計(jì)下跌1600元，市場(chǎng)情緒降入谷底。一、不銹鋼淡季弱需修復(fù)過(guò)剩不利，鉻市跌勢(shì)難止24年不銹鋼“金九銀十”表現(xiàn)不佳，終端弱需下價(jià)格同比低位運(yùn)行，在進(jìn)入11月淡季后行情進(jìn)一步下跌，上期所不銹鋼主力合約下行接近13000元/噸，而鎳鐵跌勢(shì)不顯著導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)壓縮，跟據(jù) 304冷軋成本利潤(rùn)模型，11月外購(gòu)和自產(chǎn)高鎳鐵工藝平均利潤(rùn)率分別僅為-7.74%和-2.82%，在不銹鋼并未大規(guī)模減產(chǎn)下多數(shù)鋼廠承壓生產(chǎn)。而12月印尼鎳礦基準(zhǔn)價(jià)下跌2-3美元，以及升水預(yù)計(jì)也有小幅下調(diào)，或帶動(dòng)鎳鐵跌勢(shì)并進(jìn)而使不銹鋼成本下移。對(duì)鉻鐵原料形勢(shì)將更不樂(lè)觀，在鉻鐵經(jīng)歷產(chǎn)能大幅擴(kuò)張后供應(yīng)過(guò)剩不斷累積，預(yù)測(cè)至11月左右已過(guò)剩累計(jì)超60萬(wàn)余金屬噸，目前基本面弱于其他原料，使鉻鐵在整體產(chǎn)業(yè)下行階段跌速和跌幅均會(huì)益加明顯。此外，據(jù)了解主流鋼廠鉻鐵庫(kù)存水平較高，以及北方港口也存在部分鉻鐵資源堆積，前期高生產(chǎn)供應(yīng)再加常量外鐵進(jìn)口，但下游消化緩慢，實(shí)際過(guò)剩程度較為明顯。二、市場(chǎng)利空盡顯成本下移偏緩，情緒受損或加速減產(chǎn)步伐受終端行情拖累，11月原料市場(chǎng)近期都轉(zhuǎn)為下跌趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)高鎳鐵到廠含稅成交價(jià)最低跌至960元/鎳，但鋼廠利潤(rùn)依然僅勉強(qiáng)維持盈虧平衡附近；11月25日華南某鋼廠廢不銹鋼304鋼水采購(gòu)價(jià)環(huán)比跌幅400至9200元/噸，雖然目前廢料經(jīng)濟(jì)性低于鉻鐵，但行業(yè)總需求弱勢(shì)氛圍籠罩下不排除原料各市場(chǎng)的繼續(xù)下探態(tài)勢(shì)，因此經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)對(duì)鉻鐵價(jià)格的利多不及目前低迷情緒等因素對(duì)市場(chǎng)的利空影響，鉻鐵頹勢(shì)難能緩解。工廠悲觀情緒繼續(xù)發(fā)酵，減產(chǎn)范圍自南向北擴(kuò)大蔓延，據(jù)了解，即使9月以來(lái)中國(guó)高碳鉻鐵產(chǎn)量因減停產(chǎn)累計(jì)縮減約達(dá)15萬(wàn)實(shí)物噸，整體減產(chǎn)速率仍偏緩，從基本面上11月過(guò)剩量級(jí)約在2.3-2.5萬(wàn)金屬噸區(qū)間，與9月相比完成收窄4.75萬(wàn)金屬噸，但單月供應(yīng)仍大于需求。在本輪青山鋼招超預(yù)期下跌后北方產(chǎn)區(qū)工廠也多面臨生產(chǎn)虧損，而在鋼廠和港口鉻鐵庫(kù)存高位下工廠長(zhǎng)協(xié)交貨據(jù)了解緩交1-2個(gè)月，且低價(jià)期貨鉻礦資源還未到港，工廠有短期減產(chǎn)空間。三、礦端讓利成本支撐趨弱，鉻鐵底部區(qū)間持續(xù)下移 鉻鐵長(zhǎng)協(xié)受壓價(jià)大跌，而同時(shí)鉻礦海外礦山主流南非精粉成交價(jià)也大幅讓利，11月20日新一輪報(bào)盤成交價(jià)一個(gè)月以來(lái)再現(xiàn)下跌20美金還盤至250美元/噸，雖然礦價(jià)下跌能一定緩解鉻鐵工廠成本，但側(cè)面上也導(dǎo)致鐵價(jià)成本支撐繼續(xù)走弱，推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格的底部空間受損，且即使鉻礦價(jià)逐步下降，但幅度仍不及鐵廠預(yù)期，成本倒掛現(xiàn)象仍較普遍，據(jù)成本模型，內(nèi)蒙古SF-EF工藝成本根據(jù)鉻礦主流期貨折算價(jià)測(cè)算為7623元/50基噸，南方產(chǎn)區(qū)成本更高，因此鐵廠面臨生產(chǎn)虧損和成本支撐不利兩難，且短期需求淡季下，鐵價(jià)缺失下游提供的上漲動(dòng)力。在本次長(zhǎng)協(xié)大幅疊加后鉻鐵可預(yù)期的減產(chǎn)擴(kuò)大，鉻礦剛需也會(huì)有一定壓力，現(xiàn)貨因匯率上升導(dǎo)致采購(gòu)成本較高，疊加此前期貨多輪下跌，貿(mào)易商并未囤貨下當(dāng)前持貨量較少，即使鉻鐵呈現(xiàn)超預(yù)期下跌，也較難增強(qiáng)其讓價(jià)意愿，而在現(xiàn)貨長(zhǎng)期溢價(jià)格局下，期貨采購(gòu)日益增多，因此工廠更有望通過(guò)減產(chǎn)降低鉻礦總需求來(lái)促使礦山繼續(xù)讓利。四、總結(jié)12月青山鋼招再超預(yù)期下跌基本打消市場(chǎng)對(duì)鉻鐵行情年末好轉(zhuǎn)預(yù)期，且鋼廠鋼招完成大幅度壓價(jià)反映鉻鐵目前供大于需仍持續(xù)困擾國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因而后期為加速修復(fù)基本面工廠或只能加大減產(chǎn)來(lái)進(jìn)一步降低供應(yīng)和傳導(dǎo)壓力至礦端來(lái)改善困境，但短期市場(chǎng)仍面臨極其嚴(yán)峻局面，鉻鐵價(jià)格或跌破4年內(nèi)最低位。

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