硅鐵：宏觀預(yù)期仍存 盤(pán)面波動(dòng)加劇

今日行情：開(kāi)盤(pán)硅鐵大幅增倉(cāng)下行，主力合約切換至2502，黑色系整體延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)。截止上午收盤(pán)，硅鐵主力合約對(duì)昨收下跌1.08%，02合約增倉(cāng)2.5萬(wàn)手?，F(xiàn)貨方面，上午廠家72硅鐵現(xiàn)金自然塊出廠報(bào)5900-6050元/噸，75硅鐵報(bào)6350-6450元/噸，陜西散裝72硅鐵5800-5900元/噸。

淡季煉鋼需求邊際轉(zhuǎn)弱，供需寬松格局維持

硅鐵供需寬松格局維持。目前硅鐵供應(yīng)維持高位，受現(xiàn)貨持續(xù)陰跌的影響，廠家利潤(rùn)有所回落。主產(chǎn)區(qū)即期利潤(rùn)均出現(xiàn)虧損，內(nèi)蒙、寧夏、青海處于盈虧平衡邊緣。近期寧夏地區(qū)傳出減產(chǎn)消息，但廠家整體減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致廠庫(kù)累庫(kù)加速，硅鐵供需矛盾正逐步積累。煉鋼需求方面，淡季下鐵水產(chǎn)量基本見(jiàn)頂，盡管成材仍維持庫(kù)存去化，但鋼廠盈利率回落，檢修有所增多。終端需求存在預(yù)期差，成材直接及間接出口對(duì)整體需求有所支撐。因此，短期硅鐵煉鋼需求仍存在韌性，但邊際整體逐步走弱。硅鐵高供應(yīng)維持下，供需寬松格局維持且廠庫(kù)矛盾逐步積累。

成本方面，寧夏地區(qū)11月結(jié)算電價(jià)在0.41-0.44元/度之間，個(gè)別企業(yè)避峰在0.4元/度以下，青海還未結(jié)算。蘭炭方面，11月底成交價(jià)較10月中旬小幅上漲10元/噸，蘭炭企業(yè)成本壓力增大，現(xiàn)階段蘭炭價(jià)格持穩(wěn)。但近期塊煤競(jìng)拍大量流拍，本周紅柳林競(jìng)拍價(jià)格或仍有下行壓力。受冬季供暖影響，蘭炭生產(chǎn)相對(duì)剛性，庫(kù)存逐步攀升。預(yù)計(jì)蘭炭仍有調(diào)降空間。

非鋼需求韌性維持，宏觀預(yù)期仍存

非鋼需求成為今年支撐硅鐵需求的關(guān)鍵。今年1-11月，金屬鎂產(chǎn)量同比增長(zhǎng)15%，在煉鋼需求下行的背景下成為支撐硅鐵需求的關(guān)鍵因素。目前金屬鎂價(jià)格維持弱勢(shì)，廠家已普遍虧損，減產(chǎn)意愿增強(qiáng)，下游出口訂單及鎂系合金廠需求均疲軟。近期金屬鎂產(chǎn)量環(huán)比已經(jīng)有所下滑，以陜西地區(qū)減產(chǎn)為主，料后續(xù)減產(chǎn)仍將持續(xù)。出口方面，硅鐵出口在國(guó)內(nèi)價(jià)格承壓下有望維持韌性。1-10月我國(guó)硅鐵出口35.4萬(wàn)噸，同比增加9.22%，海外粗鋼產(chǎn)量恢復(fù)較佳，提振硅鐵需求，同時(shí)國(guó)內(nèi)硅鐵價(jià)格長(zhǎng)期處于歷史相對(duì)偏低水平，也使得出口優(yōu)勢(shì)明顯。另外，美國(guó)已經(jīng)于11月下旬批準(zhǔn)對(duì)俄羅斯硅鐵征收反傾銷(xiāo)稅及反補(bǔ)貼稅，也將在一定程度上改變?nèi)蚬梃F貿(mào)易流向，對(duì)我國(guó)硅鐵出口形成利好。整體來(lái)看，硅鐵非鋼需求仍有望維持相對(duì)韌性，但受金屬鎂減產(chǎn)壓力增大的影響，或存在邊際走弱的可能。

近期宏觀層面預(yù)期博弈再度加強(qiáng)，12月政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策預(yù)期尚未證偽，短期宏觀預(yù)期難降。后續(xù)仍需關(guān)注。

主力合約換月，套保盤(pán)增倉(cāng)

硅鐵主力合約換月至02合約，盤(pán)面持倉(cāng)量大增。昨日硅鐵01及02合約價(jià)差60元/噸，今日價(jià)差小幅走縮，02合約從升水現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水現(xiàn)貨，套保盤(pán)參與套保動(dòng)力有所減弱。02合約定價(jià)的偏低主要與倉(cāng)單集中注銷(xiāo)規(guī)定相關(guān)。另外，在明年宏觀政策預(yù)期兌現(xiàn)不足及粗鋼需求或維持下行的情況下，對(duì)明年硅鐵供需寬松格局的定調(diào)較為一致。

綜合來(lái)看，目前硅鐵自身矛盾正逐步積累，受高供應(yīng)影響廠家?guī)齑胬蹘?kù)加速，但煉鋼需求及非鋼需求均處于邊際下滑的趨勢(shì)中，硅鐵供應(yīng)壓力凸顯，疊加成本端蘭炭?jī)r(jià)格仍有調(diào)降預(yù)期，硅鐵價(jià)格承壓運(yùn)行為主。目前宏觀預(yù)期難降，12月政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策預(yù)期尚未落地，疊加成材淡季下減產(chǎn)降庫(kù)，矛盾有限，硅鐵價(jià)格下方空間也相對(duì)有限。短期來(lái)看，硅鐵仍將維持弱勢(shì)運(yùn)行為主。

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