聚酯板塊大漲 持續(xù)性如何？

摘要：今日在國(guó)際油價(jià)上漲乏力的情況下，聚酯板塊反而出現(xiàn)大漲，其中PX期貨漲幅最大，上漲258元/噸；其次是PTA，上漲164元/噸；瓶片和短纖跟漲乏力。聚酯板塊集體上行的走勢(shì)也是在市場(chǎng)預(yù)期之中的，但是漲幅略超預(yù)期。

驅(qū)動(dòng)分析一：12月下旬以來油價(jià)持續(xù)上漲，對(duì)PX成本支撐偏強(qiáng)

12月月初OPEC+會(huì)議將石油減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至1季度末，中東局勢(shì)的反復(fù)，以及1月中上旬美國(guó)東部寒潮天氣，使供暖和發(fā)電所用燃料需求上升，美國(guó)天然氣價(jià)格大漲帶動(dòng)成品油價(jià)格上漲，疊加美國(guó)原油庫存持續(xù)下降且絕對(duì)水平偏低，12月中旬以來油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)。然而自11月下旬以來，亞洲及國(guó)內(nèi)PX開工率維持偏高水平，截至1月3日，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷至87.2%，亞洲PX負(fù)荷至79.4%。且下游PTA裝置檢修增加（逸盛新材料360萬噸和漢邦220萬噸PTA裝置檢修），以及新年前后聚酯及終端負(fù)荷季節(jié)性下降，PX和PTA供需均有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，PX價(jià)格驅(qū)動(dòng)有限。因此，在油價(jià)持續(xù)上漲過程中，PXN持續(xù)壓縮至170美元/噸以下水平，且韓國(guó)PX和MX價(jià)格壓縮至50美元/噸以下低位。低估值下，PX成本支撐偏強(qiáng)。

驅(qū)動(dòng)分析二：低估值下，中國(guó)及韓國(guó)PX裝置檢修增加

昨日國(guó)內(nèi)和韓國(guó)均有PX裝置公布降負(fù)計(jì)劃，其中廣東石化260萬噸PX裝置計(jì)劃1月11日-1月18日停車檢修；東營(yíng)威聯(lián)200萬噸PX工廠近期負(fù)荷下降，降幅10%左右。另外，韓國(guó)一工廠一條40萬噸PX裝置計(jì)劃今天停車檢修，具體重啟時(shí)間未定。以及昨日下午窗口內(nèi)個(gè)別韓國(guó)廠商購買多單2月亞洲PX現(xiàn)貨，托底PX價(jià)格，昨日亞洲PX價(jià)格上漲12美元/噸，帶動(dòng)了px期貨大幅反彈。而PTA因加工費(fèi)偏低，且供需預(yù)期偏弱，自身驅(qū)動(dòng)偏弱，價(jià)格跟隨原料PX上漲，但漲幅不及PX。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈此次上漲主要是對(duì)聚酯鏈低估值的修復(fù)，一方面，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈估值偏低，且近期油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，聚酯板塊價(jià)格低位支撐偏強(qiáng)；另外，因國(guó)內(nèi)及韓國(guó)部分PX裝置降負(fù)消息集中出現(xiàn)，也使得市場(chǎng)對(duì)后市有更多PX裝置降負(fù)的預(yù)期有所提升。

展望后市：

后續(xù)聚酯板塊上漲的持續(xù)性仍有限。一是，盡管近期油價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，但同時(shí)美國(guó)成品油持續(xù)大幅累庫以及后續(xù)供需偏弱預(yù)期下，油價(jià)繼續(xù)上行空間受限；二是，盡管中國(guó)和韓國(guó)部分PX裝置檢修或降負(fù)，但整體幅度不大，1-2月亞洲及國(guó)內(nèi)PX高負(fù)荷仍偏高，且春節(jié)前后下降聚酯及終端負(fù)荷也要出現(xiàn)季節(jié)性下降，PX和PTA整體仍存累庫預(yù)期，上行驅(qū)動(dòng)有限。但2025年國(guó)內(nèi)外PX/PTA工廠間長(zhǎng)約簽訂相對(duì)順利，PX現(xiàn)貨流通量較前期減少，且1月中隨著PX取價(jià)將逐步切換至3、4月，在亞洲PX裝置春季裝置檢修預(yù)期以終端需求逐步恢復(fù)預(yù)期下，PX供需存好轉(zhuǎn)預(yù)期，疊加PX整體估值不高，后續(xù)PX支撐將逐步偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)PXN仍存修復(fù)預(yù)期，但PX絕對(duì)價(jià)格還要看油價(jià)走勢(shì)。策略上，一季度PX05滾動(dòng)低多對(duì)待，短期關(guān)注7300附近壓力以及原油調(diào)整幅度。

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