錳硅：節(jié)后大漲 錳礦仍是核心原因

今日行情：

節(jié)后第二個交易日，錳硅主力合約大幅增倉上漲，早間10點后集中增倉，空頭明顯離場。截止收盤，05合約對昨收上漲7.42%，盤面增倉+14萬，目前05合約持倉量為57.2萬?，F(xiàn)貨方面，早間港口錳礦報價跳漲，天津港南非半碳酸漲2元/噸度左右，主流成交價在39-40元/噸度；加蓬塊漲2元/噸度，主流成交價在49-50元/噸度；澳塊漲2元/噸度左右，主流成交價在49-50元/噸度。錳硅方面，各主產(chǎn)地現(xiàn)貨上漲100-150元/噸不等。

錳礦維持低庫存、低到港，發(fā)運暫未見明顯回升

節(jié)后，錳硅延續(xù)節(jié)前漲勢，核心問題仍在于錳礦推動。在節(jié)前，我們對于錳礦的問題進行過詳細分析（參考《錳硅重現(xiàn)大漲，本次錳礦事件影響如何？》）。結合當時錳礦發(fā)運的情況，我們對1月下旬乃至2月上旬的錳礦去庫情況做了大致推演。目前錳礦發(fā)運及未來到港船只的數(shù)據(jù)已經(jīng)有所更新，結合數(shù)據(jù)來看，全球錳礦發(fā)運并沒有明顯回升，甚至仍維持歷史低位水平。SMM數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，全球累計發(fā)運量同比下滑144萬噸，其中南非下滑37萬噸，加蓬下滑14萬噸，澳礦由于去年1月正常發(fā)運，今年累計同比降幅最為突出；非主流方面，加納、科特迪瓦維持小幅增長。整體來看，主流礦山發(fā)運持續(xù)欠缺。疊加前期康密勞2月減發(fā)預期，錳礦供應端短期仍將偏緊。在南非礦、非主流沒有增量下，2月錳礦到港仍難有明顯增量。

除了錳礦到港持續(xù)偏低外，錳礦疏港量持續(xù)高位也是錳礦庫存加速去化的原因。節(jié)前合金廠集中補庫，庫存天數(shù)自10天左右攀升至14天的水平，疊加去年年底錳硅北方產(chǎn)區(qū)持續(xù)復產(chǎn)，錳礦需求也顯著增加。

錳礦庫存方面，截至1月24日，國內(nèi)港口錳礦總庫存393.4萬噸，目前庫存處于歷史同期低位水平，1月庫存大幅去化126萬噸。分品種來看，庫存去化主要集中在南非礦（-55.2）、加蓬礦（-30.8）、加納礦（-21）及科特迪瓦礦（-4.7）。鐵合金在線數(shù)據(jù)顯示，假期期間（1.25-2.5），錳礦船期到貨量約為71.5萬噸，疏港受作業(yè)停滯影響將顯著下滑，預計本周五錳礦庫存將累庫15-30萬噸。但在后續(xù)錳礦發(fā)運仍未見明顯起色下，預計2月錳礦仍將維持去庫格局。

黑色系復產(chǎn)加速，帶動原料情緒修復

節(jié)前鋼廠盈利情況較佳，疊加成材整體庫存水平偏低，對于節(jié)后鋼廠整體復產(chǎn)速度及空間有所加持。昨日247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量增至228萬噸以上，復產(chǎn)速度略超預期，帶動原料情緒修復。盡管受近期錳硅價格上漲影響，主流鋼廠尚未給出指引定價，但節(jié)后下游個別鋼廠啟動新一輪招標。

錳硅自身供需矛盾尚待積累

供應端，目前錳硅產(chǎn)量維持高位，假期期間個別廠家停產(chǎn)。據(jù)鋼聯(lián)訊，內(nèi)蒙廠家開工波動有限，寧夏廠家原料備貨周期基本至2月末，排單周期同樣至2月末，南方成本高企的廠家基本停產(chǎn)檢修，部分工廠節(jié)后安排復產(chǎn)計劃。假期期間錳硅供應變動有限，節(jié)后有復產(chǎn)預期。

庫存方面，節(jié)前錳硅廠庫小幅去化，庫存絕對值處于中性水平。盤面升水給出套保利潤，倉單及有效預報合計庫存45萬噸左右。廠庫+倉單+有效預報水平處于歷史同期高位，供應壓力持續(xù)存在。

綜合來看，近期錳硅上漲主要受到錳礦助推影響，目前盤面大幅升水現(xiàn)貨，錳硅受下游需求影響跟漲有限。錳礦低庫存問題短期尚未見到可以恢復的跡象，錳硅供應短期未見減產(chǎn)壓力，預計錳礦疏港仍將維持較高水平，錳礦庫存料將維持去庫格局。展望后市，短期錳礦供需偏緊局面對錳硅價格有所助推，但考慮錳硅自身基本面并不具備趨勢性上漲基礎，建議等待錳硅產(chǎn)量走高廠庫累庫、錳礦發(fā)運回升及盤面持倉回落后試空。短期錳硅預計震蕩偏強運行。

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