解讀：宏觀情緒推動(dòng)疊加供應(yīng)端擾動(dòng) 節(jié)后鎳價(jià)持續(xù)回升

一、宏觀情緒推動(dòng)疊加供應(yīng)端擾動(dòng) 鎳價(jià)大幅回升近期美國(guó)新關(guān)稅持續(xù)推進(jìn)，對(duì)中國(guó)加征10%關(guān)稅基本已被市場(chǎng)定價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變基本符合市場(chǎng)預(yù)期。1月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，但I(xiàn)SM服務(wù)業(yè)PMI意外降溫，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的預(yù)期波動(dòng)，資金流向商品市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)或套利機(jī)會(huì)。美元指數(shù)近日走勢(shì)偏弱，提振以美元計(jì)價(jià)大宗商品價(jià)格，推動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖。此外，據(jù)菲律賓參議院新聞網(wǎng)公布，2025年2月3日菲律賓參議院通過(guò)一項(xiàng)禁止原礦出口的法案，該國(guó)將對(duì)礦物原料出口實(shí)施禁令。此舉旨在促進(jìn)當(dāng)?shù)毓I(yè)的發(fā)展、生產(chǎn)高價(jià)值出口產(chǎn)品和為菲律賓人創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)鋪平道路。菲律賓參議院議長(zhǎng)弗朗西斯·“奇茲”·埃斯庫(kù)德羅提出了修改參議院第2826號(hào)法案的條款，該法案禁止原材料出口，一旦簽署成為法律，將在五年后生效。據(jù)了解，該法案目前正處于兩院委員審議中，尚未簽署成為法律。宏觀因素推動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，疊加菲律賓供應(yīng)端擔(dān)憂升溫情況下，近日鎳價(jià)大幅回升。二、供應(yīng)端不確定性強(qiáng) 需求端未見(jiàn)明顯改善2025年精煉鎳預(yù)計(jì)仍處產(chǎn)能擴(kuò)張周期，金川、華友等企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，偉明、聚泰等企業(yè)預(yù)計(jì)新投產(chǎn)線，全年精煉鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)有11.2%的增長(zhǎng)。據(jù)調(diào)研全國(guó)19家樣本企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2025年1月國(guó)內(nèi)精煉鎳總產(chǎn)量33577噸，環(huán)比減少3.39%，同比增加47.73%；目前國(guó)內(nèi)精煉鎳企業(yè)設(shè)備產(chǎn)能39250噸，運(yùn)行產(chǎn)能36200噸，開(kāi)工率92.23%，產(chǎn)能利用率85.55%。2025年2月國(guó)內(nèi)精煉鎳總產(chǎn)量預(yù)計(jì)34957噸，環(huán)比增加4.11%，同比增加43.1%但供應(yīng)端印尼及菲律賓不確定因素較多，近期消息面頻發(fā)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。印尼方面，年前印尼鎳礦商協(xié)會(huì)（APNI）透露，政府已批準(zhǔn)的2025年鎳RKAB已達(dá)2.9849億噸。能源和礦產(chǎn)資源部長(zhǎng)（ESDM）Bahlil Lahadalia最近強(qiáng)調(diào)，政府今年沒(méi)有削減鎳礦石產(chǎn)量的計(jì)劃。能源礦產(chǎn)資源部只想保持企業(yè)對(duì)RKAB的需求與工業(yè)產(chǎn)能之間的平衡。持續(xù)增長(zhǎng)的審批量一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)印尼供應(yīng)端的擔(dān)憂，但印尼能源部長(zhǎng)預(yù)計(jì)2025年鎳礦石產(chǎn)量將達(dá)到2.2億公噸低于此前行業(yè)協(xié)會(huì)公布的2.98億噸批復(fù)量，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)印尼鎳礦實(shí)際供應(yīng)能力的擔(dān)憂。此外，印尼政府近年來(lái)持續(xù)調(diào)整鎳礦出口政策，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈向高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，可能導(dǎo)致供應(yīng)收緊。菲律賓方面，近期參議院通過(guò)的禁止原礦出口的法案為本輪鎳價(jià)上漲的直接因素之一。但以目前菲律賓的條件難以效仿早已搶占先機(jī)的印尼實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，且即便簽署成為法律，尚需五年方能生效，使得其影響作用于市場(chǎng)情緒為主，對(duì)實(shí)際供應(yīng)影響有限。需求端合電鍍下游整體需求較為穩(wěn)定，后期難有增長(zhǎng)。合金需求仍占多數(shù)，軍工和輪船等合金需求較好，企業(yè)逢低采買(mǎi)，2024年12月中國(guó)合金行業(yè)鎳消費(fèi)量1.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加20.07%，同比減少2.8%，其中包括有色合金消費(fèi)0.8萬(wàn)噸，合金特鋼消費(fèi)0.75萬(wàn)噸。2024年1-12月中國(guó)合金行業(yè)累計(jì)鎳消費(fèi)量20.42萬(wàn)噸，同比減少0.45%新能源方面，鹽廠因利潤(rùn)持續(xù)倒掛，挺價(jià)情緒比較高，硫酸鎳報(bào)價(jià)至26000附近，下游材料廠春節(jié)前基本完成原料備貨，但市場(chǎng)仍有一定的采買(mǎi)需求，上下游價(jià)格分歧較大，仍處于僵持博弈階段。12月海外三元前驅(qū)體在海外備庫(kù)提前出貨的情況下略有增加，國(guó)內(nèi)需求有所下降，導(dǎo)致三元前驅(qū)體整體產(chǎn)量變化較小。1月受春節(jié)假期影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍將有所下降，三元正極材料廠采購(gòu)意愿不佳，對(duì)前驅(qū)體采買(mǎi)多為剛需為主，市場(chǎng)成交仍長(zhǎng)協(xié)為主。12月三元正極材料價(jià)格整體暫穩(wěn)運(yùn)行，12月小米供應(yīng)鏈需求依舊旺盛，疊加個(gè)別企業(yè)12月有所壘庫(kù)，導(dǎo)致產(chǎn)量略有增加，但大多中小企業(yè)多處于減產(chǎn)狀態(tài)。1月受春節(jié)假期影響疊加去庫(kù)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍將有所下降，三元訂單仍以長(zhǎng)單為主。三、市場(chǎng)情緒難以持久 鎳價(jià)繼續(xù)上行動(dòng)力預(yù)計(jì)不足短期來(lái)看，鎳價(jià)受宏觀情緒帶動(dòng)及節(jié)后補(bǔ)庫(kù)預(yù)期走勢(shì)偏強(qiáng)，但市場(chǎng)情緒難以持久，菲律賓禁礦法案落地尚需時(shí)日，對(duì)實(shí)際供應(yīng)影響有限，宏觀消息面不出現(xiàn)新的利多因素情況下，鎳價(jià)難有繼續(xù)上行突破震蕩區(qū)間高點(diǎn)動(dòng)力不足。需重點(diǎn)關(guān)注印尼、菲律賓政策動(dòng)向、國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)奏及LME庫(kù)存變化。

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