解讀：印尼能礦部更改礦產(chǎn)基準價相關(guān)法規(guī)，對中國鎳鋼市是利是弊

印尼礦產(chǎn)資源銷售基準價（HPM）新規(guī)公布，疑點重重多爭議2025年2月24日，印尼能礦部發(fā)布文件《關(guān)于金屬礦物和煤炭商品銷售定價指南》（編號:72.K/MB.01/MEM.B/2025），計劃對IUPK/IUP持有者的礦產(chǎn)資源及礦冶煉產(chǎn)品在生產(chǎn)銷售中產(chǎn)生的價格提供銷售基準價（HPM），并表示市場價格應(yīng)不低于HPM。緊接著3月1日，印尼能礦部發(fā)布文件《關(guān)于2025年3月第一周期金屬礦產(chǎn)基準價格與煤炭基準價格》（編號：80.K/MB.01/MEM.B/2025），調(diào)整金屬礦產(chǎn)基準價格（HMA）的計算方式，為各礦產(chǎn)資源及礦冶煉產(chǎn)品的新銷售基準價（HPM）提供計算依據(jù)。（政策原文請見文末鏈接）相較起同樣在3月1日落地的印尼“外匯管制”政策，印尼能礦部該新規(guī)公布得悄無聲息且許多內(nèi)容存疑。價格是市場交易的關(guān)鍵，也與國家稅收密切相關(guān)，法規(guī)的修改究竟會有什么影響，未來又會如何演變？一、修改內(nèi)容有哪些？1、修改金屬礦產(chǎn)基準價格（HMA）的計算方式2025年3月1日，印尼能礦部發(fā)布文件，調(diào)整金屬礦產(chǎn)基準價格（HMA）的計算方式。文件表示基準價格將在每月1日和15日更新；第一周期金屬礦產(chǎn)基準價格（HMA）基于上月5日至25日LME現(xiàn)貨結(jié)算價均價；上述HMA將作為同期金屬礦產(chǎn)銷售基準價（HPM）的計算依據(jù)；新計算方法2025年3月1日起實施。2、增加金屬礦產(chǎn)的產(chǎn)成品的銷售基準價（HPM）計算方式印尼鎳礦的HPM價格和印尼鎳礦資源稅的征收稅額直接相關(guān)，該價格以執(zhí)行多年。2025年3月新規(guī)下印尼鎳礦新銷售基準價（HPM）計算方法并未改變，但新增了礦產(chǎn)產(chǎn)成品的銷售基準價（HPM），這里對新增的鎳相關(guān)產(chǎn)品的銷售基準價（HPM）進行展示：序號產(chǎn)品HPM算法備注1水淬鎳HPM(水淬鎳)=鎳含量（%）*HMA（鎳）*CF單位為美金/實物干噸；
CF為修正因子，定為95%（CF定義和含義近似產(chǎn)品對LME鎳的折扣）2MHPHPM(MHP)=[鎳含量（%）*HMA（鎳）*CF(鎳)]+[鈷含量（%）*HMA（鈷）*CF(鈷)]單位為美金/實物干噸；
CF為修正因子，CF（鎳）定為60%、CF（鈷）定為100%（CF定義和含義近似產(chǎn)品對LME鎳和LME鈷的折扣）3MSPHPM(MSP)=[鎳含量（%）*HMA（鎳）*CF(鎳)]+[鈷含量（%）*HMA（鈷）*CF(鈷)]單位為美金/實物干噸；
CF為修正因子，CF（鎳）定為65%、CF（鈷）定為30%（CF定義和含義近似產(chǎn)品對LME鎳和LME鈷的折扣）4Nickel metal ShotHPM(Nickel metal Shot)=鎳含量（%）*HMA（鎳）*CF單位為美金/實物干噸；
CF為修正因子，定為100%（CF定義和含義近似產(chǎn)品對LME鎳的折扣）5鎳生鐵HPM(鎳生鐵)=鎳含量（%）*HMA（鎳）*CF單位為美金/實物干噸；
CF為修正因子，定為85%（CF定義和含義近似產(chǎn)品對LME鎳的折扣）6鎳錠HPM(鎳錠)=HMA（鎳）單位為美金/實物干噸7冰鎳HPM(冰鎳)=HMA（鎳）*[鎳含量（%）+鈷含量（%）]*常數(shù)單位為美金/實物干噸；常數(shù)為78%這意味著，印尼可以通過主動調(diào)整CF（修正因子），來調(diào)控各產(chǎn)品的銷售基準價（HPM）。二、關(guān)于那些沒有說的和沒有變的——新規(guī)和現(xiàn)實的差別1、新增定價品種后，執(zhí)行對象未改變本法規(guī)的執(zhí)行對象為“IUPK/IUP（采礦許可證）持有者”，新增的鎳產(chǎn)品銷售基準價HPM所對應(yīng)的鎳冶煉企業(yè)并不在內(nèi)。印尼鎳礦的銷售基準價HPM價格和IUPK/IUP（采礦許可證）持有者所需要繳納的印尼鎳礦資源稅的征收稅額直接相關(guān)，但目前印尼鎳產(chǎn)品基本出口為主不在本地產(chǎn)生增值稅，鎳冶煉廠的企業(yè)所得稅也得到“先鋒行業(yè)”的減免優(yōu)惠。2、未明確獎懲機制，指導力度存疑印尼鎳礦銷售基準價HPM得到市場的廣泛認可與其市場參與者所交稅收有關(guān)，故鎳礦基準價具有一定指導力度。但印尼鎳產(chǎn)品銷售基準價HPM并無抓手以確保執(zhí)行，同時還沒有獎懲機制，指導力度存疑。3、鎳產(chǎn)成品銷售基準價（HPM）與市場價格存在分歧制定定價規(guī)則，考慮與實際市場的關(guān)聯(lián)為第一步。對比歷史價格，從2022年印尼成為全球鎳供應(yīng)首位開始，占印尼鎳供應(yīng)大頭的鎳生鐵和水淬鎳的價格，就一直低于按照新銷售基準價（HPM）公式計算的價格。三、HPM新定價，對市場是利是弊？制定一項欠缺指導性、可實施性，對象不明且與市場不相符合的政策，從市場的角度而言究竟是利是弊？1、執(zhí)行定價新規(guī)，高利潤引導，印尼鎳中間品及鎳鐵供應(yīng)增速有望加快以在印尼鎳產(chǎn)品中占7成的鎳鐵為例，2022年至2023年中國及印尼鎳鐵一直維持過剩狀態(tài)，利潤也在23年內(nèi)出現(xiàn)明顯的大幅收窄。2024年在印尼鎳礦供應(yīng)限制、利潤收窄下除印尼外其他國家鎳鐵高成本產(chǎn)能淘汰的背景下，中國及印尼鎳鐵市場出現(xiàn)久違的去庫，印尼單月鎳生鐵產(chǎn)量僅12萬鎳金屬噸不到。但在四季度印尼鎳礦供應(yīng)限制消減的情況下，印尼鎳生鐵產(chǎn)量陡增至14.7萬金屬噸一個月，每月中國鎳鐵市場供應(yīng)過剩約2萬金屬噸，而在25年仍有預計約17條火法產(chǎn)線在印尼落地。?一如鎳鐵，印尼多數(shù)鎳產(chǎn)品在全球市場中也面臨供應(yīng)過剩的局面。在持續(xù)一年的產(chǎn)量擠壓和利潤磨底的情況下，如全面執(zhí)行定價新規(guī)，久違的高利潤來臨，不少鎳產(chǎn)量將得到釋放，未開的項目也有望提前。面對下游不銹鋼和新能源對鎳相對較低的增速，高昂原料成本將堆高以中國為首的終端市場成品的價格，也將繼續(xù)壓榨終端成品的利潤，需求疲勢如自下而上傳導，鎳產(chǎn)業(yè)鏈的過剩情況或?qū)⒊掷m(xù)擴大。2、“稅”與“價”相關(guān)，印尼鎳礦供應(yīng)受管控，需關(guān)注金屬產(chǎn)品出口稅議題目前無法精準實施且效用欠佳的政策，依舊可以是后續(xù)政策落地的基石。印尼鎳礦銷售基準價（HPM）與其所征資源稅密切相關(guān)，鎳礦從開采挖掘到銷售都有層層監(jiān)控和審批，供應(yīng)管控越發(fā)嚴格，也嚴格控制外資的介入。在此背景下，對于集中投資在金屬冶煉環(huán)節(jié)的外資而言，即使身為印尼“先鋒行業(yè)”，冶煉產(chǎn)能及產(chǎn)量的增長也并非高枕無憂。介于印尼本土的消費水平限制，目前礦產(chǎn)冶煉產(chǎn)品多出口，而印尼鎳鐵的出口征稅事宜在2022年就已經(jīng)開始討論，加之印尼外匯管制政策的變更。是“聲東擊西”還是“請君入甕”，需要繼續(xù)關(guān)注。??政策原文附件：《關(guān)于金屬礦物和煤炭商品銷售定價指南》《關(guān)于2025年3月第一周期金屬礦產(chǎn)基準價格與煤炭基準價格》

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。