解讀：關(guān)稅擾動(dòng)引發(fā)擔(dān)憂，不銹鋼鋼市為何將目光集中于遠(yuǎn)月？

在上篇文章中，我們提到美國(guó)所謂對(duì)等關(guān)稅政策可能對(duì)不銹鋼市場(chǎng)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)，4月份，美國(guó)便開始對(duì)我們展開關(guān)稅博弈。截至目前，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅政策大致分為三個(gè)階段：第一階段（4 月 2 日）：對(duì)華加征 34%“對(duì)等關(guān)稅”，覆蓋約 5000 億美元中國(guó)輸美商品，包括機(jī)械、電子、化工等領(lǐng)域。第二階段（4 月 8 日）：稅率提高至 84%，涉及農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等，中方迅速反制，對(duì)美進(jìn)口商品加征 84% 關(guān)稅。第三階段（4 月 10 日）：美方將關(guān)稅進(jìn)一步提高至 125%，中方宣布若美方繼續(xù)加稅，將 “不予理會(huì)”，因超出一定閾值的關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易癱瘓。在對(duì)關(guān)稅政策超預(yù)期的情況下，大宗商品市場(chǎng)在上半月以來便迎來巨震，其中不銹鋼市場(chǎng)也難逃其中，不銹鋼主力期貨合約盤中最大來到2020年以來最低點(diǎn)位12445，無錫市場(chǎng)宏旺304冷軋現(xiàn)貨市場(chǎng)主流成交價(jià)13250元/噸。目前市場(chǎng)看空情緒較為濃郁，我們可以觀察到主力資金持倉(cāng)大多集中在2506合約，期貨倉(cāng)單注冊(cè)量顯著增加，表明市場(chǎng)對(duì)近兩月的不銹鋼價(jià)格多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。而偏好多集中于遠(yuǎn)月，本文將剖析其中緣由。1.成本形成較強(qiáng)支撐，現(xiàn)貨市場(chǎng)跌價(jià)意愿較低雖目前所謂對(duì)等關(guān)稅政策對(duì)市場(chǎng)情緒面造成了一定沖擊，但近期由于印尼鎳礦政策的不斷調(diào)整以及鉻礦供應(yīng)過剩局面有所緩解，使得原料端對(duì)不銹鋼價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。在關(guān)稅政策的強(qiáng)烈打壓下，依舊保持一定的韌性，并沒有下跌至年前低點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)后市信心仍存，對(duì)短期內(nèi)保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。目前短流程工藝冶煉304冷軋成本13167元/噸，環(huán)比下跌38元/噸，環(huán)比下跌0.3%；外購(gòu)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13665元/噸，環(huán)比下跌55元/噸，環(huán)比下跌0.4%；低鎳鐵+純鎳工藝冶煉304冷軋成本16494元/噸，環(huán)比上漲93元/噸，環(huán)比上漲0.6%；自產(chǎn)高鎳鐵冶煉304冷軋成本13852元/噸，環(huán)比上漲11元/噸，環(huán)比上漲0.1%。2.去利潤(rùn)狀態(tài)下供應(yīng)壓力緩和，長(zhǎng)期有所利好目前不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈處于去利潤(rùn)的狀態(tài)，在經(jīng)過金三銀四后，企業(yè)對(duì)下游需求預(yù)期也相應(yīng)有所下降，排產(chǎn)量較三月份節(jié)奏有所放緩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月份排產(chǎn)353.14萬噸，月環(huán)比增加0.55%，同比增加9.63%，其中：200系98.33萬噸，月環(huán)比增加1.91%，同比增加1.21%；300系189.94萬噸，月環(huán)比減少0.13%，同比增加12.84%；400系64.87萬噸，月環(huán)比增加0.51%，同比增加14.53%。在目前需求端變動(dòng)平平無奇的背景下，供應(yīng)端的改革更顯得迫在眉睫，在生產(chǎn)利潤(rùn)不斷降低的影響下，往往對(duì)供應(yīng)端生產(chǎn)造成的沖擊和影響是最真實(shí)的。3.關(guān)稅引發(fā)進(jìn)出口擔(dān)憂，市場(chǎng)期待政策面有所緩和美國(guó)對(duì)華不銹鋼關(guān)稅自2024年8月起多次加征，至2025年4月累計(jì)稅率已達(dá)45%（若疊加最新所謂“對(duì)等關(guān)稅”，部分商品稅率甚至高達(dá)125%）。這一政策直接導(dǎo)致中國(guó)不銹鋼制品的出口成本大幅上升，尤其對(duì)廚具、家用器具等產(chǎn)品影響顯著。據(jù)測(cè)算，2024年中國(guó)對(duì)美不銹鋼制品出口量約23.88萬噸，其中廚具占不銹鋼廚具出口總量的25%。目前市場(chǎng)對(duì)短期國(guó)內(nèi)不銹鋼進(jìn)出口有所擔(dān)憂，期待后續(xù)中美之間的談判博弈使得政策有所緩和，同時(shí)也在等待國(guó)內(nèi)積極的宏觀政策（增量政策、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資）進(jìn)行應(yīng)對(duì)。觀點(diǎn)：短期內(nèi)市場(chǎng)情緒仍偏弱，關(guān)稅政策不穩(wěn)定性引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期差不斷更新重塑，不銹鋼定價(jià)目前回歸低估值，暫無明顯驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)震蕩運(yùn)行，主力運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在12400-13000。同時(shí)印尼鎳礦定價(jià)頒布新規(guī)，成本有所支撐，市場(chǎng)目光也更多聚焦在遠(yuǎn)月，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。