銅價(jià)震蕩中顯韌性宏觀博弈與基本面支撐下的方向抉擇

一、盤面回顧與市場(chǎng)情緒

周二滬銅主力2507合約延續(xù)高位震蕩格局，截止11：30分午盤休盤報(bào)價(jià)每噸78490元，漲幅收窄至0.24%；亞盤時(shí)段，北京時(shí)間11：18分最新報(bào)價(jià)每噸9672美元，下跌0.24%。反應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)情緒呈現(xiàn)多空拉鋸特征：一方面，美元指數(shù)反彈至98關(guān)口附近，疊加中東局勢(shì)升溫（伊以沖突持續(xù)第四日），避險(xiǎn)情緒對(duì)銅價(jià)形成壓制；另一方面，國(guó)內(nèi)近月B結(jié)構(gòu)收斂、社會(huì)庫(kù)存降至4個(gè)月低位，顯示下方支撐依然堅(jiān)實(shí)。

周二電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)成交疲弱，下游畏高觀望氛圍濃厚，內(nèi)貿(mào)長(zhǎng)江銅升水下調(diào)20元/噸至360元/噸；長(zhǎng)江現(xiàn)貨銅價(jià)報(bào)78800-78840元/噸，均價(jià)報(bào)78820元/噸，較昨日微漲50元/噸 。

二、宏觀因素：地緣風(fēng)險(xiǎn)與政策博弈交織

1）、地緣政治擾動(dòng)：

伊以沖突升級(jí)引發(fā)霍爾木茲海峽關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)，若原油供應(yīng)受阻，通脹預(yù)期回升或間接推升銅價(jià)；

英美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，設(shè)定英國(guó)汽車進(jìn)口配額及鋼鋁最惠國(guó)待遇，短期緩解全球貿(mào)易緊張局勢(shì)，但美國(guó)對(duì)華232調(diào)查（銅關(guān)稅）懸而未決，仍構(gòu)成潛在利空。

2）、全球經(jīng)濟(jì)分化：

歐元區(qū)：德國(guó)央行行長(zhǎng)呼吁放緩降息步伐，歐央行政策轉(zhuǎn)向預(yù)期支撐歐元，間接壓制美元；

中國(guó)：5月社零增速同比飆升至6.4%，創(chuàng)18個(gè)月新高，"兩新"政策（新能源、新基建）拉動(dòng)內(nèi)需效應(yīng)顯著，提振工業(yè)金屬消費(fèi)前景。

三、供需基本面：礦端緊縮與需求韌性的博弈

1）、供應(yīng)端：礦緊延續(xù)，冶煉端承壓

銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）持續(xù)低位，Kamoa-Kakula銅礦因地震下調(diào)全年產(chǎn)量預(yù)期，礦端短缺向冶煉端傳導(dǎo)；

國(guó)內(nèi)5月銅精礦進(jìn)口量達(dá)239.5萬(wàn)噸（同比+7.4%），但冶煉廠仍面臨原料緊張，6月精銅產(chǎn)量環(huán)比增幅或受限。

2）、需求端：淡季不淡，結(jié)構(gòu)性分化

傳統(tǒng)領(lǐng)域：家電產(chǎn)量增速延續(xù)下滑，建筑用銅需求偏弱；

新興領(lǐng)域：新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，光伏裝機(jī)增速回升，帶動(dòng)銅材出口（需關(guān)注歐盟對(duì)華關(guān)稅政策）；

現(xiàn)貨市場(chǎng)：滬銅當(dāng)月合約交割后，持貨商挺價(jià)意愿減弱，長(zhǎng)江現(xiàn)貨升水下調(diào)至360元/噸，下游畏高情緒升溫。

四、庫(kù)存動(dòng)態(tài)：全球去庫(kù)趨勢(shì)延續(xù)，但節(jié)奏分化

1）、海外庫(kù)存：LME銅庫(kù)存降至10.7萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單占比超50%，現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)強(qiáng)化；

2）、國(guó)內(nèi)庫(kù)存：滬銅庫(kù)存周環(huán)比大降5.08%至10.19萬(wàn)噸，創(chuàng)4個(gè)月新低，但社庫(kù)小增至14.77萬(wàn)噸，顯示終端提貨意愿放緩；

3）、關(guān)鍵矛盾：非美地區(qū)低庫(kù)存對(duì)銅價(jià)形成托底，但國(guó)內(nèi)出口窗口打開后，冶煉廠轉(zhuǎn)移庫(kù)存至海外，可能削弱國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力。

五、后市展望與操作建議

1）、短期（1-2周）：

宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議（6月17-18日）及美國(guó)232調(diào)查結(jié)果將主導(dǎo)情緒，若關(guān)稅落地，銅價(jià)或測(cè)試7.5萬(wàn)-7.6萬(wàn)元/噸支撐；

基本面，LME庫(kù)存見底與國(guó)內(nèi)社庫(kù)去化提供支撐，但現(xiàn)貨升水收窄或限制反彈高度，預(yù)計(jì)滬銅維持7.8萬(wàn)-8.2萬(wàn)元/噸區(qū)間震蕩。

2）、中期（1-3個(gè)月）：

若中東局勢(shì)緩和且美國(guó)關(guān)稅政策不及預(yù)期，銅價(jià)有望在礦端緊縮與新能源需求拉動(dòng)下重拾升勢(shì)；

3）、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球衰退交易重啟、中國(guó)地產(chǎn)鏈持續(xù)低迷。

總結(jié)，當(dāng)前銅價(jià)處于"宏觀利空壓制"與"基本面韌性支撐"的平衡木上，短期震蕩格局難破，中期需密切關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)（國(guó)內(nèi)社庫(kù)是否跌破10萬(wàn)噸）及需求端結(jié)構(gòu)性變化。操作上，建議逢低布局多單，嚴(yán)格設(shè)置止損，警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)與政策變數(shù)的雙向沖擊。

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