地緣政治博弈與供需博弈交織，滬期銅上行空間受限

地緣政治局勢出現(xiàn)階段性緩和跡象，為銅市情緒修復(fù)創(chuàng)造條件。據(jù)外媒披露，特朗普政府或?qū)⑼七t對以色列-伊朗空戰(zhàn)的直接介入，同時歐盟正加速斡旋伊朗重返核協(xié)議談判，地緣風(fēng)險溢價短期回落推動市場風(fēng)險偏好修復(fù)。盡管如此，中東局勢的潛在反復(fù)仍為金屬市場埋下不確定性伏筆。截止10：15分休盤報價78270元/噸，小漲90元，漲幅0.12%。

從供需基本面觀察，國內(nèi)銅市呈現(xiàn)"弱現(xiàn)實與強預(yù)期"的博弈特征。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5月中國銅精礦進口量環(huán)比下降7.2%至226.4萬噸，印證全球礦山供應(yīng)偏緊格局。雖然TC/RC加工費較前期低點反彈5美元/噸至12美元/噸，但仍處于歷史絕對低位，折射出冶煉端原料保障壓力猶存。值得注意的是，滬倫比值修復(fù)至7.85附近，推動國內(nèi)冶煉廠精煉銅出口量環(huán)比增長18%，有效對沖了國內(nèi)隱性庫存顯性化壓力。

庫存端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。上期所銅庫存連續(xù)第二周下降，當(dāng)前庫存水平較減少至10.08萬噸，低庫存狀態(tài)對近月合約形成支撐。但LME亞洲倉庫注銷倉單占比回落至15%，暗示海外資源流入壓力可能邊際緩解?，F(xiàn)貨市場表現(xiàn)謹慎，華東地區(qū)升水已從5月高點450元/噸收窄至180元/噸，下游企業(yè)維持"以銷定采"策略，周度開工率環(huán)比微降0.3個百分點至82.7%，終端消費復(fù)蘇斜率仍顯溫和。

綜合來看，地緣政治風(fēng)險暫緩與低庫存邏輯共振，為銅價提供抗跌基礎(chǔ)。但需警惕的是，精廢價差擴大至1,200元/噸可能抑制精煉銅消費，且6月傳統(tǒng)消費淡季下電網(wǎng)訂單交付節(jié)奏放緩。技術(shù)面顯示，滬銅主力合約在77,500-79,200元/噸區(qū)間面臨較強阻力，突破需看到現(xiàn)貨成交持續(xù)改善或宏觀情緒實質(zhì)性轉(zhuǎn)暖。今日銅價承壓震蕩，但需密切關(guān)注LME注銷倉單變動及國內(nèi)社庫去化持續(xù)性。

長江現(xiàn)貨1#電解銅報價78480元/噸，較上周五下跌70元/噸，現(xiàn)貨升水為210元/噸。

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