供需失衡背景下，400系不銹鋼交易價下行困局何解

引言：2024年以來，400系不銹鋼價格持續(xù)走弱，目前市場主流規(guī)格（如430冷軋）價格已跌至今年以來的最低水平。與300系相比，400系需求更集中于家電、汽車排氣及工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域，而這些行業(yè)在近期表現(xiàn)疲軟，疊加原料成本支撐減弱，導(dǎo)致400系價格承壓明顯。本文將從下游需求、供應(yīng)、庫存、及宏觀環(huán)境等角度，分析400系不銹鋼價格低迷的核心因素。一、粗鋼與冷軋產(chǎn)量維持高位，供應(yīng)壓力未減盡管需求疲軟，但400系不銹鋼的產(chǎn)量仍保持較高水平，市場供應(yīng)寬松格局未改。1.粗鋼產(chǎn)量同比增加2025 年 1 - 5 月，400 系粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)保持增長態(tài)勢，達(dá)到311.04萬噸，同比增長 14.15%。雖部分鋼廠計(jì)劃在 6 - 7 月減產(chǎn)，較上月有所減少，但減產(chǎn)幅度相對有限，仍處于歷史同期較高水平。部分鋼廠的減產(chǎn)操作可能只是對生產(chǎn)系別的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，并非真正意義上的產(chǎn)量大幅削減，無法從根本上改善市場的供需關(guān)系。2.冷軋排產(chǎn)仍處高位2025 年 1 - 5 月，400 系冷軋不銹鋼產(chǎn)量為134.41 萬噸，同比增長 12.32%。從排產(chǎn)計(jì)劃來看，6 月國內(nèi) 400 系冷軋不銹鋼排產(chǎn)為 28.96 萬噸。400系排產(chǎn)依舊呈現(xiàn)增量，且年內(nèi)一些新的不銹鋼項(xiàng)目仍在推進(jìn)，這些因素都表明不銹鋼行業(yè)整體上的去產(chǎn)能過程任重道遠(yuǎn)，400 系不銹鋼市場供應(yīng)壓力依然沉重。二、庫存持續(xù)累積，市場去庫緩慢供需失衡導(dǎo)致400系不銹鋼社會庫存持續(xù)攀升，進(jìn)一步壓制價格。1.鋼廠庫存壓力加大據(jù)了解，前期產(chǎn)量高產(chǎn)，部分鋼廠已面臨庫存積壓問題，臨近月底鋼廠資源陸續(xù)發(fā)出，需求淡季背景下，加劇市場流通壓力，月底去庫與資金壓力預(yù)計(jì)將有集中體現(xiàn)。 市場流通庫存居高不下截至 2025 年 6 月20日，全國主流市場 400 系不銹鋼社會庫存達(dá)到 25.68萬噸（周環(huán)比0.55 %），較年初增加了11.49萬噸。其中，冷軋不銹鋼庫存總量8.13?萬噸（周環(huán)比-1.81%）；熱軋不銹鋼庫存總量17.55?萬噸（周環(huán)比1.74%）。2.高企的庫存水平給市場帶來了巨大壓力。不銹鋼廠、代理商及貿(mào)易商均面臨著出貨困境，為了緩解庫存壓力，貿(mào)易商不得不采取降價促銷的手段，進(jìn)一步推動了價格的下行。市場對未來需求的悲觀預(yù)期，使得下游企業(yè)采購意愿低迷，更傾向于按需采購，不愿意大量囤貨，導(dǎo)致庫存消化緩慢，形成了庫存增加與價格下跌的惡性循環(huán)。三、下游需求前置，后市預(yù)期退坡1. 兩新政策補(bǔ)貼或?qū)㈦A段性退坡?2025 年上半年，“兩新” 政策重點(diǎn)扶持汽車、家電、通用設(shè)備、船舶等行業(yè)。從數(shù)據(jù)來看，政策在一定程度上刺激了相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)：1-4 月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成 1017.5 萬輛和 1006 萬輛，同比增長 12.9% 和 10.8%；家電產(chǎn)量亦有顯著變化，空調(diào)產(chǎn)量 10531.4 萬臺，同比增長 7.2%，洗衣機(jī)產(chǎn)量 3918.8 萬臺，同比增長 10.9%，不過冰箱產(chǎn)量 3220.4 萬臺，同比微降 0.7% 。盡管多個領(lǐng)域受益于 “兩新” 政策，但消費(fèi)市場復(fù)蘇進(jìn)程仍顯遲緩。?據(jù) 測算，受限于資金增量不足，“兩新” 政策補(bǔ)貼資金消耗顯著，上半年國補(bǔ)資金消耗已達(dá) 70% 。若后續(xù)無新增資金注入，下半年 “兩新” 補(bǔ)貼政策力度或?qū)②吶?，對消費(fèi)品市場的拉動效應(yīng)也將隨之下降。這意味著下游行業(yè)對 400 系不銹鋼的需求增長動力將進(jìn)一步衰減。?2. 海外需求變量階段性對沖價格節(jié)奏?2025 年需求驅(qū)動的季節(jié)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)異常，主要受關(guān)稅等突發(fā)因素影響，海外市場需求變量擾動。年初 1-2 月，國內(nèi)不銹鋼價格波動較小，憑借價格優(yōu)勢刺激了海外采購需求。疊加美國關(guān)稅預(yù)期影響，市場出現(xiàn) “搶出口” 現(xiàn)象，推動 3 月國內(nèi)不銹鋼出口量創(chuàng)下歷年同期新高。?進(jìn)入 4 月，中美關(guān)稅談判陷入僵化，雙方在關(guān)鍵議題上分歧明顯，談判進(jìn)展緩慢。市場對關(guān)稅進(jìn)一步升級的擔(dān)憂加劇，不銹鋼出口企業(yè)的觀望情緒濃厚，出口訂單簽署節(jié)奏放緩。到了 5 月，關(guān)稅談判局勢有所緩和，雙方釋放出積極信號，市場緊張情緒得到一定程度緩解，出口企業(yè)信心有所恢復(fù)，部分延遲的訂單開始重新啟動。然而，形勢急轉(zhuǎn)直下。美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）于 2025 年 6 月 23 日起，對組合式冰箱、冷凍柜、干衣機(jī)等八大類家用電器及相關(guān)產(chǎn)品新增為 “鋼鐵衍生產(chǎn)品”，統(tǒng)一加征 50% 關(guān)稅（美國商務(wù)部工業(yè)與安全局公告，2025 年 6 月）。該政策實(shí)施后，出口至美國的相關(guān)鋼制家電產(chǎn)品成本大幅攀升，國際市場競爭力銳減。?五、? 市場情緒與預(yù)判：綜上， 正值行業(yè)淡季，疊加海外關(guān)稅沖擊，不銹鋼市場供需矛盾進(jìn)一步加劇。出口受阻使得國內(nèi)市場供應(yīng)壓力增大，而下游需求在國內(nèi)政策補(bǔ)貼退坡、消費(fèi)復(fù)蘇緩慢的背景下難以提升。雖然周內(nèi)青山7月高碳鉻鐵鋼招價格8095元/50基噸(現(xiàn)金含稅到廠價)平盤出臺，對不銹鋼價格形成一定程度的成本支撐，但下游需求主導(dǎo)下，短期價格存有走弱的可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。