半年報：半年報：225年下半年鎳礦交易價多承壓，仍有上漲周期

市場概述：上半年印尼鎳鐵進(jìn)口高位甚至突破百萬量級，中國鎳鐵產(chǎn)能進(jìn)一步縮減，鎳礦需求同比明顯減少；但鎳礦主供應(yīng)國菲律賓礦山受今年雨季推遲影響，鎳礦供應(yīng)恢復(fù)周期拉長，鎳礦價格多以穩(wěn)中有漲為主，主流品位鎳礦CIF價格多在近兩年較高水平。截止到6月30日，Ni:0.9%低鋁礦CIF 40美元/濕噸，較年初上漲11%；Ni:1.3%CIF為46美元/濕噸，較年初上漲24%，Ni:1.5%CIF為59-61美元/濕噸，較年初上漲17%；Ni:1.8%CIF為80-82美元/濕噸，較年初上漲5%。鎳礦產(chǎn)業(yè)鏈仍有一定利潤。價格：2025年上半年國內(nèi)市場紅土鎳礦價格整體穩(wěn)中有漲。一季度（1-3月）由于菲律賓主流礦山多處雨季，僅以北部三描禮士礦區(qū)的礦山競價出貨為主，鎳礦供應(yīng)能力尚未恢復(fù)，價格大幅上漲，Ni：1.4%鎳礦CIF價由1月初44美元/濕噸漲至3月底52美元/濕噸；4月，菲律賓鎳礦出貨主力雖然逐漸轉(zhuǎn)向蘇里高礦區(qū)，但是菲律賓蘇里高雨季遲滯，礦山供應(yīng)恢復(fù)未達(dá)預(yù)期。另外，海運費小幅上漲，紅土鎳礦價格支撐有力，Ni1.4%鎳礦上漲1美元至53美元/濕噸。5-6月菲律賓受國內(nèi)下游鎳鐵行情的走弱，鎳礦價格出現(xiàn)窄幅震蕩，但礦端整體挺價心態(tài)較強(qiáng)，環(huán)比持平。?年初以來，印尼政府就2025年鎳礦開采配額審批（RKAB）宣稱政府今年沒有削減鎳礦石產(chǎn)量的計劃，但印尼能源部長預(yù)計2025年鎳礦石產(chǎn)量將達(dá)到2.2億公噸低于年前行業(yè)協(xié)會公布的2.98億噸批復(fù)量，引發(fā)市場對印尼鎳礦實際供應(yīng)能力的擔(dān)憂，從而助推著鎳礦價步步攀升。1-2月，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)基價（根據(jù)LME鎳價計算得到）不斷上漲，對基準(zhǔn)價升水也從年初的+15美元/濕噸，上漲至+20美元/濕噸。隨著印尼鎳礦緊缺的加劇，開始從菲律賓進(jìn)口鎳礦。而由于印尼鎳鐵工廠生產(chǎn)利潤尚在，尚能接受相對較高的價格，使得菲律賓至印尼Ni1.4%鎳礦去至47美元/濕噸，礦貿(mào)商更愿意將菲律賓鎳礦出口至印尼而非中國。3月鎳礦配額審批已達(dá)2.98億噸，市場擔(dān)憂情緒逐步緩解。但印尼蘇拉威西礦區(qū)雨季也出現(xiàn)延期，印尼鎳礦供應(yīng)仍處偏緊狀態(tài)。與此同時，4月，印尼政府推出并實行新的鎳礦稅收定價政策，鎳礦的稅率上調(diào)使得鎳礦價格持續(xù)上漲，鎳礦內(nèi)貿(mào)升水漲至+26-27美元/濕噸。但自5月以來，下游鎳鐵價格不斷走跌，印尼鐵廠利潤空間持續(xù)收窄；直至6月，鎳鐵價格已跌至三年內(nèi)“冰點”，鐵廠利潤即將觸底。生產(chǎn)積極性減弱，鐵廠開始紛紛減產(chǎn)，鎳礦供應(yīng)緊缺得以緩解并轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嚨V價格及升水也小幅走跌，7月（一起）鎳礦內(nèi)貿(mào)基價走跌0.5-0.8美元左右，升水下跌2美元至+24-25美元/濕噸。供應(yīng)：據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月，中國鎳礦進(jìn)口總量1486.45萬濕噸，同比降幅10.78%。自菲律賓進(jìn)口鎳礦總量1279.13萬濕噸，同比降幅8.4%；自其他國家進(jìn)口鎳礦總量207.32萬濕噸，同比降幅4.26%。2025上半年，國內(nèi)鎳鐵廠多處于降負(fù)荷生產(chǎn)，對鎳礦原料需求縮水。而印尼鎳礦供應(yīng)缺口使得菲律賓至印尼的鎳礦供應(yīng)逐月遞增，據(jù)調(diào)研了解，2025年1-6月印尼自菲律賓進(jìn)口鎳礦361.64萬濕噸。?庫存：2025年上半年國內(nèi)鎳礦港口庫存整體呈先漲后跌趨勢。截至6月底中國14港鎳礦庫存總量為759.23萬濕噸，較年初下跌475.19萬濕噸，降幅38.5%；中高鎳礦為371.23萬濕噸，較年初下跌289.38萬濕噸，降幅43.8%。??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????由于年前國內(nèi)多開始鎳礦備庫，鎳礦庫存維持高位。且一季度菲律賓雨季，鎳礦進(jìn)口維持低位水平，國內(nèi)工廠多以消耗港口庫存為主。4月鎳礦發(fā)運開始緩慢恢復(fù)，受鎳鐵行情自5-6月由漲轉(zhuǎn)跌影響，國內(nèi)鎳礦需求逐步縮減。鎳礦價格的持續(xù)走高致使鎳鐵廠采購鎳礦意愿走低，鎳礦庫存開始回升。?2025年下半年展望按照往年季節(jié)性周期來看，2-3季度為菲律賓鎳礦出貨高峰期，8-9月到達(dá)峰谷，并在四季度迎來斷崖式下滑。但考慮到中國鎳鐵產(chǎn)能持續(xù)擠壓，尤其是下半年印尼新增鎳鐵項目不斷達(dá)產(chǎn)后，印尼鎳鐵回流對國內(nèi)市場造成沖擊，預(yù)計下半年鎳礦進(jìn)口量保守預(yù)計在1900萬濕噸，同比基本持平?？紤]大量低鎳資源釋放，進(jìn)口有望在2000萬濕噸左右。價格走勢方面，三季度鎳礦價格擾動因素較大，疊加市場看好“金九銀十”預(yù)期，鎳礦仍有上漲空間。10月末菲律賓蘇里高地區(qū)礦山即將步入雨季，鐵廠多開始提前備庫，供需將會出現(xiàn)雙強(qiáng)格局。但今年鎳鐵行情持續(xù)弱勢，國內(nèi)鐵廠也多降負(fù)荷生產(chǎn)，利潤持續(xù)虧損下，對于鎳礦過高價格接受意愿有限。此外，菲律賓礦山為維護(hù)自身利益或?qū)⑾拗奇嚨V資源出貨量用以挺價，屆時鎳礦價格易漲難跌。不過，國內(nèi)鐵廠在生產(chǎn)方面進(jìn)行調(diào)整，也將進(jìn)一步影響鎳礦價格走勢。進(jìn)入四季度，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)入消費淡季，鎳礦供應(yīng)驟降使得市場流通資源銳減，企業(yè)多按下游訂單情況剛需采購，價格整體以下跌為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。