焦煤：煤礦減產(chǎn)去庫(kù) 下游需求回暖

今日行情：截至7月3日下午收盤，焦煤期貨合約JM2509大漲3.76%（+31.0）至856.0，自6月3日觸及低點(diǎn)709.0以來(lái)已經(jīng)上漲20.73%(+147.0)?？傮w來(lái)看，焦煤期貨已經(jīng)走出觸底反彈的行情，市場(chǎng)供需基本面開(kāi)始好轉(zhuǎn)，焦煤市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)去庫(kù)、競(jìng)拍回暖的情況，并有望進(jìn)一步延續(xù)。今日大漲主要由于以下幾個(gè)方面原因：

一、督察組進(jìn)駐山西，煤礦減產(chǎn)去庫(kù)

經(jīng)黨中央、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，第三輪第四批8個(gè)中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察組于2025年5月26日至28日陸續(xù)進(jìn)駐山西、內(nèi)蒙古、山東、陜西、寧夏5省（區(qū)），以及中國(guó)華能集團(tuán)有限公司、中國(guó)大唐集團(tuán)有限公司、國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司3家中央企業(yè)，開(kāi)展生態(tài)環(huán)境保護(hù)情況督察。詳情見(jiàn)下表：

在督察組進(jìn)駐過(guò)程中，也發(fā)現(xiàn)不少問(wèn)題，對(duì)違反國(guó)家生態(tài)環(huán)境治理的相關(guān)問(wèn)題給予了公開(kāi)通報(bào)和嚴(yán)肅整頓，并取得了良好的社會(huì)效果。其中，山西省是煤炭生產(chǎn)大省，也是全國(guó)焦煤主產(chǎn)地，在督察期間煤礦安監(jiān)、環(huán)保檢查力度升級(jí)，煤礦開(kāi)工開(kāi)始回落，焦煤供應(yīng)環(huán)比下降明顯。2025年6月1日，中煤華晉集團(tuán)王家?guī)X煤礦礦建24隊(duì)1名支護(hù)工在東翼副斜井7號(hào)會(huì)車硐室進(jìn)行支護(hù)作業(yè)時(shí)，被片落的矸石砸傷，后經(jīng)送院搶救無(wú)效遇難。該礦于6月1日因安全因素停產(chǎn)整頓，目前已經(jīng)累計(jì)停產(chǎn)30天以上，影響原煤日產(chǎn)62萬(wàn)噸/日。2025年4月29日，山西沁源康偉森達(dá)源煤業(yè)有限公司發(fā)生一起生產(chǎn)安全事故，造成1人死亡，存在事故瞞報(bào)情況，沁源縣應(yīng)急管理局已按照相關(guān)規(guī)定向上級(jí)部門進(jìn)行報(bào)告。6月4日，該企業(yè)停產(chǎn)整頓，該礦在產(chǎn)產(chǎn)能1990萬(wàn)噸，目前仍有240萬(wàn)噸尚在停產(chǎn)。隨著督察組進(jìn)駐，督察工作推進(jìn)，山西各焦煤主產(chǎn)區(qū)煤礦、洗煤廠、焦化廠等均有不同程度減產(chǎn)、停產(chǎn)情況，同時(shí)由于下游需求回暖，煤炭出貨同步好轉(zhuǎn)，煤礦開(kāi)始出現(xiàn)去庫(kù)加快的情況。

二、督察工作結(jié)束后煤礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期

6月底，隨著督察工作時(shí)間到期，督察組撤離，市場(chǎng)一度預(yù)期煤礦將快速?gòu)?fù)產(chǎn)，造成焦煤市場(chǎng)供需再次向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，并在6月30日焦煤期貨大跌的情況。但7月2日鋼聯(lián)523礦山周度產(chǎn)銷情況調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本周樣本煤礦原煤日產(chǎn)僅增加3萬(wàn)噸至188萬(wàn)噸/日，精煤日產(chǎn)僅增加0.1萬(wàn)噸至73.9萬(wàn)噸/日，產(chǎn)能利用率僅提升1.3%至83.8%，原煤庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)18.1萬(wàn)噸至665.4萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)53.5萬(wàn)噸至409.6萬(wàn)噸。本周新增神州、欣益致富等停產(chǎn)煤礦8座，涉及產(chǎn)能840萬(wàn)噸，影響原煤日產(chǎn)1.79萬(wàn)噸；新增華寧、韓咀、吉寧等復(fù)產(chǎn)煤礦9座，涉及產(chǎn)能2160萬(wàn)噸，影響原煤日產(chǎn)3.6萬(wàn)噸。本周山西主產(chǎn)區(qū)長(zhǎng)治、臨汾等地煤礦復(fù)產(chǎn)力度有限，產(chǎn)量小幅回升，但階段性、分煤種短缺現(xiàn)象依舊存在，焦鋼企業(yè)剛需補(bǔ)庫(kù)疊加投機(jī)情緒升溫，煉焦煤價(jià)格短期表現(xiàn)強(qiáng)勁，競(jìng)拍繼續(xù)上漲，庫(kù)存加速去化。預(yù)計(jì)后期主產(chǎn)地煤礦依舊存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)于煤價(jià)有較強(qiáng)支撐，煤礦庫(kù)存壓力緩解后也有挺價(jià)意愿，競(jìng)拍成交近期也持續(xù)保持高位，整體煤價(jià)或繼續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。

三、下游鋼材需求淡季不淡，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)保持高位運(yùn)行

截至7月3日，鋼聯(lián)五大材數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，本周五大材產(chǎn)量885.16萬(wàn)噸/周，環(huán)比增長(zhǎng)4.17萬(wàn)噸/周，廠庫(kù)423.80萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.72萬(wàn)噸，社庫(kù)916萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.62萬(wàn)噸，總庫(kù)存1339.93萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸，表觀需求885.26萬(wàn)噸/周，環(huán)比增長(zhǎng)5.41萬(wàn)噸/周。數(shù)據(jù)顯示，盡管鋼材進(jìn)入淡季，但下游需求仍然較旺盛，環(huán)比出現(xiàn)回升的情況，并且鋼材庫(kù)存也處于近年來(lái)偏低水平，對(duì)于鋼材價(jià)格和鋼廠利潤(rùn)有較強(qiáng)支撐，對(duì)于鋼廠生產(chǎn)和原料補(bǔ)庫(kù)也有利多驅(qū)動(dòng)。

截至6月26日，247家鋼廠日均鐵水242.29萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+0.11萬(wàn)噸/日，折算焦炭需求115.37萬(wàn)噸/日，焦煤需求153.45萬(wàn)噸/日。鐵水產(chǎn)量在淡季逆勢(shì)回升，焦煤需求環(huán)比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)7月份鐵水產(chǎn)量仍將保持在240萬(wàn)噸/日左右的高位水平，焦煤需求仍有韌性。

綜合來(lái)看，焦煤供需基本面已經(jīng)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，會(huì)有一波階段性上漲行情，驅(qū)動(dòng)在于供給下降、庫(kù)存下降和需求韌性，關(guān)注煤礦后期復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，以及是否有新的環(huán)保、安監(jiān)檢查等政策因素?cái)_動(dòng)，帶來(lái)對(duì)于煤礦開(kāi)工的制約，以及煤礦庫(kù)存去庫(kù)情況，焦煤競(jìng)拍回暖的持續(xù)性，終端補(bǔ)庫(kù)需求和貿(mào)易商投機(jī)需求對(duì)于市場(chǎng)的影響。策略方面，建議單邊可逢低做多JM2509合約；套利的話，可以考慮多焦煤空焦炭（等貨值）的套利策略。

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