宏觀施壓與基本面支撐博弈銅價(jià)高位震蕩的矛盾與契機(jī)

周五，滬銅期貨主力2508合約低開低走，盤中跌勢氛圍有所加深，截止10：15分休盤報(bào)80120元/噸，下跌0.79%；早間電解銅現(xiàn)貨市場逢跌入場有所增加，但持貨商讓價(jià)幅度有限，成交價(jià)現(xiàn)分歧，實(shí)際成交情況一般。

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)80580元/噸，較昨日下跌500元/噸，現(xiàn)貨升水位190元/噸，較昨日下跌30元/噸；

【一】、宏觀環(huán)境：美國數(shù)據(jù)分化與政策擾動(dòng)，市場情緒謹(jǐn)慎

1、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半

•非農(nóng)超預(yù)期與就業(yè)韌性：6月非農(nóng)新增就業(yè)14.7萬（預(yù)期11萬），4-5月合計(jì)上修1.6萬；失業(yè)率降至4.1%（預(yù)期4.3%），JOLTS職位空缺776.9萬（高于預(yù)期730萬），顯示勞動(dòng)力市場仍具韌性。

•制造業(yè)持續(xù)萎縮：6月ISM制造業(yè)PMI為49（連續(xù)第四個(gè)月萎縮），但略高于預(yù)期48.8，反映制造業(yè)疲軟但未進(jìn)一步惡化。

•政策不確定性：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾未排除7月降息可能，但強(qiáng)調(diào)需觀察數(shù)據(jù)；特朗普政府調(diào)整貿(mào)易策略，從全面互惠轉(zhuǎn)向分階段協(xié)議，避免對部分國家重啟嚴(yán)厲關(guān)稅，但"大而美"減稅與支出議案通過（涵蓋減稅、移民、綠色能源等領(lǐng)域），其高成本和對低收入群體的潛在沖擊引發(fā)爭議。

2、市場影響

•美元指數(shù)反彈：非農(nóng)數(shù)據(jù)推動(dòng)美元指數(shù)周四上漲0.34%至97.12，兩年期美債收益率升至3.789%，十年期升至4.346%，提升美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)成本，抑制海外買家對銅的需求。

•關(guān)稅與政策預(yù)期：市場對特朗普關(guān)稅政策及"大而美"法案的潛在影響保持警惕，但中美互動(dòng)預(yù)期和政策預(yù)期限制主動(dòng)做空情緒。

【二】、產(chǎn)業(yè)供需：礦端脆弱性與庫存分化，需求淡季不淡

1、供應(yīng)端：礦端干擾與煉廠減產(chǎn)預(yù)期

•秘魯銅礦供應(yīng)擾動(dòng)：近期秘魯銅礦山傳出供應(yīng)干擾消息，加劇市場對礦端脆弱性的擔(dān)憂，為銅價(jià)提供底部支撐。

•國內(nèi)煉廠減產(chǎn)預(yù)期：銅礦短缺形勢嚴(yán)峻，國內(nèi)煉廠下半年或開啟減產(chǎn)，進(jìn)一步緩解供應(yīng)壓力。

•庫存變化：內(nèi)外盤分化，低庫存支撐價(jià)格

•海外庫存企穩(wěn)回升：LME銅庫存增加1075噸至94325噸，但累積幅度有限，市場對LME庫存下降引發(fā)極端行情的忌憚仍存。

•國內(nèi)庫存低位徘徊：截至7月3日，國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存12.94萬噸（較30日增0.59萬噸），SHFE倉單下降1078噸至24773噸，BC銅維系2503噸，低庫存淡化淡季效應(yīng)。

2、需求端：淡季采購積極性下降，但韌性猶存

•終端需求分化：淡季下終端采購積極性下降，但電網(wǎng)投資高增長提振銅消費(fèi)，需求韌性較強(qiáng)。

•市場情緒謹(jǐn)慎：現(xiàn)貨市場逢跌入場增加，但持貨商讓價(jià)幅度有限，買賣雙方價(jià)格分歧顯著，實(shí)際成交一般。

【三】、綜合分析與后市展望

1. 核心矛盾：宏觀壓力與基本面支撐的博弈

•下行壓力：美元指數(shù)反彈及美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑不確定性施壓銅價(jià)；特朗普關(guān)稅政策及"大而美"法案的潛在沖擊限制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

•支撐因素：礦端供應(yīng)干擾、國內(nèi)煉廠減產(chǎn)預(yù)期、低庫存及電網(wǎng)消費(fèi)韌性為銅價(jià)提供底部支撐。

2. 短期走勢判斷

價(jià)格運(yùn)行區(qū)間：銅價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)高位震蕩，滬銅主力2508合約或維持80000元/噸附近波動(dòng)，上行空間受限于宏觀壓力，下方支撐來自低庫存及礦端脆弱性。

關(guān)鍵變量：

•美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議對降息的表態(tài)及后續(xù)數(shù)據(jù)（如CPI、零售銷售）的演變；

•國內(nèi)反哺LME庫存的力度及終端需求恢復(fù)情況；

•特朗普政府關(guān)稅政策的具體落地節(jié)奏及市場反應(yīng)。

結(jié)論：在宏觀壓力與基本面支撐的博弈下，銅價(jià)短期或維持高位震蕩，但需警惕美元持續(xù)走強(qiáng)及需求淡季的進(jìn)一步影響。中長期來看，礦端短缺及電網(wǎng)消費(fèi)韌性仍為銅價(jià)提供上行動(dòng)力，需密切關(guān)注政策面及庫存變化的轉(zhuǎn)折信號。

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