倫滬兩市銅價(jià)短期繼續(xù)承壓，但結(jié)構(gòu)性支撐仍存

滬銅早盤10：15休盤報(bào)77970元/噸，上漲40元，漲幅0.05%；現(xiàn)貨市場成交淡靜，持貨商跟盤報(bào)價(jià)，出貨相對謹(jǐn)慎，下游觀望，入場詢價(jià)氛圍清淡，保持剛需低采節(jié)奏，市場交投活躍度低。金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)報(bào)78190元/噸，較昨日下跌110元/噸，現(xiàn)貨升水為220元/噸，較昨日下跌40元/噸。

一、價(jià)格走勢與技術(shù)特征

周三（7月16日）亞盤早盤，北京時(shí)間10：00倫敦三個(gè)月期銅最新價(jià)報(bào)9650美元/噸，下跌7.5美元（-0.08%），但本月累計(jì)跌幅達(dá)2.4%，較7月初創(chuàng)下的10,020美元/噸三個(gè)月高點(diǎn)回落3.6%。技術(shù)面顯示，當(dāng)前價(jià)格正測試9585美元/噸關(guān)鍵支撐位，該價(jià)位對應(yīng)50%斐波那契回撤位（10,020-9140區(qū)間），若有效企穩(wěn)可能觸發(fā)技術(shù)性反彈。

二、核心驅(qū)動(dòng)因素分析

政策沖擊效應(yīng)

美國8月1日對銅征收50%進(jìn)口關(guān)稅的聲明，導(dǎo)致LME注冊倉庫注銷倉單（用于實(shí)物交割）占比從一個(gè)月前的56,325噸驟降至12,625噸（占總庫存11%），創(chuàng)五個(gè)月新低。這一政策變動(dòng)顯著改變?nèi)蜚~流動(dòng)格局，美國本土采購成本上升或抑制終端需求。

庫存結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變

LME系統(tǒng)可用銅供應(yīng)增加推動(dòng)現(xiàn)貨合約貼水?dāng)U大至80美元/噸（三個(gè)月期銅升水-80美元），較6月25日的320美元/噸溢價(jià)出現(xiàn)劇烈反轉(zhuǎn)。這種貼水結(jié)構(gòu)通常反映近月供給充裕，但需警惕隱性庫存釋放可能。

基本面矛盾

• 負(fù)面因素：夏季傳統(tǒng)消費(fèi)淡季疊加關(guān)稅政策擾動(dòng)，中國精煉銅進(jìn)口量6月環(huán)比下降8.2%

• 正面支撐：全球顯性庫存（LME+COMEX+上期所）仍處五年低位約52萬噸，精廢價(jià)差收窄至1200元/噸附近

三、專家觀點(diǎn)與市場共識

大宗商品咨詢公司董事總經(jīng)理丹·史密斯指出，9585美元/噸為短期關(guān)鍵分水嶺：

• 若有效守住該支撐位，配合中國電網(wǎng)投資加速等需求端刺激，三季度末或重返10,000美元/噸

• 若跌破則可能下探9140美元/噸（200日均線），但這種概率受限于全球低庫存背景

四、風(fēng)險(xiǎn)因素與投資建議

主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

• 美國關(guān)稅政策執(zhí)行細(xì)節(jié)的不確定性（可能豁免條款）

• 智利Codelco等主要礦山三季度產(chǎn)量釋放節(jié)奏

• 人民幣匯率波動(dòng)對進(jìn)口成本的傳導(dǎo)效應(yīng)

操作建議

• 短期（1個(gè)月內(nèi)）：在9500-9700區(qū)間波段操作，設(shè)置9450止損保護(hù)

• 中期（3個(gè)月）：若庫存持續(xù)去化，可布局9600下方多單，目標(biāo)10,200美元

• 對沖策略：利用LME貼水結(jié)構(gòu)，賣出近月合約同時(shí)買入遠(yuǎn)月合約

當(dāng)前市場正處于政策擾動(dòng)與基本面支撐的博弈期，建議重點(diǎn)關(guān)注7月25日歐美制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)及8月1日關(guān)稅生效前的庫存變動(dòng)信號。經(jīng)紀(jì)商增加對沖頭寸的行為，預(yù)示著波動(dòng)率可能進(jìn)一步上升，需做好風(fēng)險(xiǎn)管控。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。