解讀：鋼招預期走跌，鉻鐵成本“兜底”信心仍存

背景：7月23日，山西太鋼8月高碳鉻鐵長協(xié)到廠采購價環(huán)比下跌200元至7645元/50基噸，本月不銹鋼消費淡季疊加減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，鉻市行情平淡氛圍持續(xù)數(shù)周，新輪鋼招小幅下跌出臺后，短期鉻鐵是否將再度小幅看跌。一、不銹鋼期現(xiàn)反彈修復利潤，原料市場情緒存支撐三季度不銹鋼進入淡季后，月中“反內(nèi)卷“宏觀政策頒布，黑色板塊期貨普遍上漲，不銹鋼期貨借機也迎來反彈，7月23日不銹鋼主力合約收盤至12900元/噸，和月初相比累計上漲約340元，漲幅2.71%。目前不銹鋼期現(xiàn)價差已收窄至100元區(qū)間以內(nèi)，期貨“飄紅”為不銹鋼現(xiàn)貨以及整產(chǎn)業(yè)情緒面注入動力。在現(xiàn)貨跟漲后，鋼廠利潤由負轉(zhuǎn)正，當前304冷軋外購高鎳鐵工藝利潤率在1.5%附近，7月平均利潤空間為0.5%。利潤率修復后鋼廠減產(chǎn)步伐放緩，根據(jù)排產(chǎn)數(shù)據(jù)預估，7月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比小幅下降0.7%，主要集中在華南鋼廠200系方面。終端市場行情好于預期，促進原料端情緒面支撐，鉻鐵零售價格持穩(wěn)近一月，印尼鎳鐵廠高鎳鐵最新成交價在920-922元/鎳（艙底含稅），下游價格走強后，原料方面情緒均有好轉(zhuǎn)。二、鉻鐵基本面過剩暫不顯著，焦炭提漲增強成本支撐此前鋼招價連續(xù)三月高位平盤，鐵廠保持較高生產(chǎn)積極性，高碳鉻鐵產(chǎn)量逐月提升，7月預計產(chǎn)量將超80萬噸，供增需減趨勢導致鉻鐵單月基本面供應過剩幅度進一步擴大，7月實物噸過剩區(qū)間在7-10萬噸。但因1-5月基本面連續(xù)為供不應求狀態(tài)，目前剛轉(zhuǎn)為過剩市場未立即回調(diào)，且工廠訂單多交長協(xié)為主，現(xiàn)貨可貿(mào)易量仍然偏少，短期內(nèi)行情存在緩沖空間，上輪7月鋼招超預期平盤以及此次跌幅200均在市場可接受范圍內(nèi)，鉻鐵情緒端繼續(xù)看穩(wěn)，暫未體現(xiàn)悲觀情緒。另一方面，焦炭行情由弱轉(zhuǎn)強，截止7月23日已兩輪上漲落地，漲幅在100-110元/噸，疊加鉻礦買賣供需博弈，現(xiàn)貨市場挺價氛圍較濃，礦價期現(xiàn)平穩(wěn)，因而鉻鐵成本小幅走強支撐市場價格，目前主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古SF-EF和EF工藝成本分別為7546元/50基噸和8005元/50基噸，高于月初成本。綜合鉻鐵弱需表現(xiàn)好于預期以及成本端作用，月內(nèi)行情穩(wěn)定，本次鋼招下跌也有補跌7月因素考慮。三、宏觀因素持續(xù)擾動，警惕不銹鋼再度回調(diào)施壓鉻市近期雖然產(chǎn)業(yè)整體區(qū)間上移，但宏觀因素影響依然不可忽視，美國近日重啟加征關稅議題，中美關稅90天暫停期也將于下月結束，未來情緒層面或再起波動。反內(nèi)卷政策拉動的投機需求促進不銹鋼反彈也多為短期效應，長期需求疲軟的基本面矛盾仍然存在，8月不銹鋼在情緒刺激消退后受制于供需壓力的再回調(diào)風險需鉻鐵市場持續(xù)關注。四、總結隨著8月鋼招跌勢基本確立，鉻鐵現(xiàn)貨平穩(wěn)之勢或被打破，但前期礦價已先行下跌，而成本仍有一定支撐，且不銹鋼行情小幅回暖延緩產(chǎn)業(yè)跌勢，疊加“金九銀十”臨近前市場宏觀情緒層面帶動作用增強，預計零售鉻鐵即使回調(diào)幅度也受限，底部信心支撐持穩(wěn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。