政策紅利+科技革命A股慢牛行情的"雙引擎"能否持續(xù)？

自2025年4月以來，A股市場(chǎng)在政策托底、經(jīng)濟(jì)修復(fù)與全球資本再平衡的共振下，開啟了一輪持續(xù)四個(gè)月的趨勢(shì)性行情。盡管期間經(jīng)歷中美關(guān)稅摩擦升級(jí)、市場(chǎng)情緒波動(dòng)等擾動(dòng)，但核心指數(shù)仍展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，上證指數(shù)4月僅微跌1.7%，創(chuàng)業(yè)板指在經(jīng)歷深跌后逐步修復(fù)，市場(chǎng)交投活躍度維持在1.2萬億級(jí)別。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著政策紅利釋放、居民資金入場(chǎng)及外資增配需求升溫，A股流動(dòng)性增量趨勢(shì)有望延續(xù)，而具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥、港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈、新能源等產(chǎn)業(yè)將成為核心驅(qū)動(dòng)力。

市場(chǎng)流動(dòng)性增量呈現(xiàn)多維度共振特征。居民儲(chǔ)蓄"搬家"效應(yīng)顯著，2025年上半年新增存款同比減少15%，部分資金通過公募基金、ETF等渠道加速流入權(quán)益市場(chǎng)，A股ETF規(guī)模年內(nèi)增長(zhǎng)超2000億元，科創(chuàng)50、滬深300等寬基指數(shù)產(chǎn)品最受青睞。與此同時(shí)，外資配置中國(guó)資產(chǎn)的意愿持續(xù)增強(qiáng)，2025年上半年外資凈增持境內(nèi)股票和基金達(dá)101億美元，5-6月單月增持規(guī)模突破188億美元。瑞銀數(shù)據(jù)顯示，外資持有A股資產(chǎn)總規(guī)模為2.97萬億元，占A股總市值的3.4%，相較于MSCI中國(guó)指數(shù)17%的權(quán)重，配置空間依然顯著。高盛測(cè)算，若美元指數(shù)下跌10%，新興市場(chǎng)股市平均回報(bào)率將提升9個(gè)百分點(diǎn)，A股作為估值洼地的吸引力進(jìn)一步凸顯。

在產(chǎn)業(yè)層面，全球競(jìng)爭(zhēng)力成為資金布局的核心邏輯。創(chuàng)新藥領(lǐng)域，2024年國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥License-out交易額達(dá)82億美元，創(chuàng)歷史新高，百濟(jì)神州、信達(dá)生物等企業(yè)通過"中美雙報(bào)"策略加速全球化布局，其核心產(chǎn)品海外銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)率超50%。港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭受益于政策松綁與盈利改善，騰訊、美團(tuán)等企業(yè)2025年Q1游戲業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)24%，即時(shí)零售市占率突破40%，外資通過中概互聯(lián)網(wǎng)ETF（KWEB）等工具持續(xù)加倉。英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈則受益于全球算力需求爆發(fā)，滬電股份、中際旭創(chuàng)等企業(yè)在AI服務(wù)器PCB、光模塊領(lǐng)域占據(jù)關(guān)鍵份額，工業(yè)富聯(lián)作為英偉達(dá)服務(wù)器核心代工廠，訂單量激增推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超30%。新能源領(lǐng)域，隆基綠能HJT電池效率突破26.8%，寧德時(shí)代鈉電池量產(chǎn)成本下降30%，比亞迪、蔚來等車企加速滲透歐美市場(chǎng)，技術(shù)迭代與成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑護(hù)城河。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)"慢牛"特征，上證指數(shù)年內(nèi)最大單日跌幅僅為1.18%，杠桿資金與居民儲(chǔ)蓄形成正向循環(huán)。8月14日A股成交額與兩融余額連續(xù)兩日突破2萬億元，創(chuàng)近十年首現(xiàn)，杠桿資金占市值比例穩(wěn)定在8.5%，市場(chǎng)波動(dòng)率顯著低于2015年水平。政策層面，資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，分紅手續(xù)費(fèi)減半、中長(zhǎng)期資金入市等舉措優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，國(guó)泰海通證券指出，政策與資金托底、新動(dòng)能顯現(xiàn)共同構(gòu)筑市場(chǎng)健康上漲基礎(chǔ)。中信證券測(cè)算，當(dāng)前市場(chǎng)賺錢效應(yīng)指標(biāo)已突破歷史高點(diǎn)，資金入市節(jié)奏有望延續(xù)，建議關(guān)注創(chuàng)新藥、資源、通信等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的方向，同時(shí)把握高股息資產(chǎn)防御屬性。

中長(zhǎng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)與資本市場(chǎng)改革深化為A股提供持續(xù)動(dòng)能。隨著全球資本再平衡完成，中國(guó)資產(chǎn)在全球配置中的戰(zhàn)略地位將進(jìn)一步提升。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，五年規(guī)劃交替期往往伴隨牛市主升浪，2025-2026年作為"十四五"收官與"十五五"開局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，政策紅利釋放與基本面修復(fù)共振，或推動(dòng)上證指數(shù)挑戰(zhàn)4000點(diǎn)。投資者需關(guān)注三大主線：一是政策受益的科技新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，包括AI算力、機(jī)器人、量子計(jì)算等；二是具備全球定價(jià)權(quán)的先進(jìn)制造與新能源產(chǎn)業(yè)鏈；三是高股息央國(guó)企提供的穩(wěn)定收益"安全墊"。在流動(dòng)性寬松與盈利改善的雙輪驅(qū)動(dòng)下，A股有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性牛市，為全球投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。