黃金牛市狂歡！礦企賺翻、金飾股爆火，未來(lái)能否突破4000美元？

2025年上半年，黃金市場(chǎng)迎來(lái)一輪強(qiáng)勁行情，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格累計(jì)漲幅高達(dá)25.84%，并于4月下旬觸及3500美元/盎司的歷史高位，創(chuàng)下自2007年下半年以來(lái)的最大半年漲幅紀(jì)錄。這一走勢(shì)不僅重塑了黃金資產(chǎn)的配置邏輯，更推動(dòng)了黃金產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)姹l(fā)。

在上游金礦領(lǐng)域，企業(yè)普遍實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。紫金礦業(yè)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)約232億元，同比增長(zhǎng)超50%，相當(dāng)于平均日賺1.28億元；山金國(guó)際凈利潤(rùn)達(dá)15.96億元，同比增長(zhǎng)48.43%；而西部黃金凈利潤(rùn)增幅最高達(dá)141.66%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的企業(yè)之一。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，一方面受益于金價(jià)上漲直接提升銷售利潤(rùn)率，另一方面則源于產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)升級(jí)——例如紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比增加13%，并計(jì)劃2025年產(chǎn)量再增12噸至85噸；山東黃金則通過(guò)三山島金礦深井工程和海外納穆蒂尼金礦項(xiàng)目提升資源保障能力。

下游黃金飾品企業(yè)同樣表現(xiàn)亮眼，但增長(zhǎng)邏輯呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。盡管高金價(jià)抑制了部分消費(fèi)需求，注重品牌溢價(jià)與產(chǎn)品差異化的企業(yè)仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)：老鋪黃金營(yíng)業(yè)收入同比暴增251%至123.5億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)290.6%，其古法工藝與文化IP融合策略成功驅(qū)動(dòng)品牌"破圈"；潮宏基凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.34%，通過(guò)加盟渠道深化與海外布局提升單店效益；萊紳通靈則憑借鑲嵌黃金產(chǎn)品銷量200%的增速，實(shí)現(xiàn)總收入37%的攀升并成功扭虧。

對(duì)于下游金飾企業(yè)而言，蘇商銀行特約研究員武澤偉認(rèn)為，金飾企業(yè)若能持續(xù)深化產(chǎn)品差異化與品牌價(jià)值建設(shè)，提升品牌溢價(jià)能力，減少對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)的依賴，并加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，其業(yè)績(jī)有望持續(xù)保持韌性。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)指出，輕克重、強(qiáng)設(shè)計(jì)感的高附加值產(chǎn)品正成為消化金價(jià)壓力的關(guān)鍵，而投資金條雖需求旺盛但利潤(rùn)微薄，凸顯行業(yè)從"價(jià)格依賴"向"價(jià)值創(chuàng)造"轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。

展望未來(lái)，支撐金價(jià)的核心因素依然堅(jiān)實(shí)。武澤偉預(yù)測(cè)，未來(lái)一年半內(nèi)金價(jià)可能挑戰(zhàn)3700美元甚至4000美元關(guān)口，主要基于三重動(dòng)能：地緣沖突持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒、美元信用弱化推動(dòng)央行購(gòu)金潮、以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫壓制實(shí)際利率。全球央行購(gòu)金態(tài)勢(shì)印證了這一判斷——2025年Q2全球央行凈購(gòu)金量達(dá)289噸，95%的央行計(jì)劃未來(lái)12個(gè)月繼續(xù)增持，中國(guó)央行已連續(xù)9個(gè)月增儲(chǔ)，6月末黃金儲(chǔ)備達(dá)7390萬(wàn)盎司。

不過(guò)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也需警惕短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，金價(jià)高位震蕩不可避免，SPDR黃金ETF月內(nèi)減持21.8噸反映資金分歧；另一方面，下游企業(yè)需減少對(duì)原材料價(jià)格的依賴。東興證券建議金飾企業(yè)通過(guò)強(qiáng)化設(shè)計(jì)能力與品牌價(jià)值獲取獨(dú)立行情，而礦企則需平衡擴(kuò)產(chǎn)與成本控制，尤其南非礦現(xiàn)金成本已逼近1300元/克盈虧線。在"避險(xiǎn)+配置"雙引擎驅(qū)動(dòng)下，黃金產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮仍將持續(xù)，但企業(yè)分化將加劇——唯有將金價(jià)紅利轉(zhuǎn)化為可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的玩家，方能在這場(chǎng)牛市中走得更遠(yuǎn)。

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